Q2业绩环比大幅改善，新能源业务高增长

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：12.01 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@r.qlzq.com.cn 分析师：王逢节 E 执业证书编号：S0740522030002 Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@r.qlzq.com.cn 基本状况 总股本(百万股) 1271 流通股本(百万股) 1042 市价(元) 12.01 市值(百万元) 15,265 流通市值(百万元) 12,511 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 5,560 7,767 9,465 12,678 16,155 增长率 yoy% 36% 40% 22% 34% 27% 净利润（百万元） 534 565 633 912 1,211 增长率 yoy% 63% 6% 12% 44% 33% 每股收益（元） 0.42 0.44 0.50 0.72 0.95 每股现金流量 0.51 -0.18 1.52 0.29 1.37 净资产收益率 15% 11% 11% 15% 17% P/E 28.6 27.0 24.1 16.7 12.6 PEG 0.45 4.5 2.0 0.38 0.38 P/B 4.4 3.0 2.8 2.5 2.1 备注：股价选取 7 月 26 日收盘价 投资要点  公告摘要：公司发布 2022 年半年报，报告期内实现营业收入 42.28 亿元，同比增长 16.02%，归属于上市公司股东净利润 2.46 亿元，同比下降 42.43%，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润 2.05 亿元，同比下降 35.99%。  单季度营收创新高，盈利能力环比改善。公司 Q2 营收 23.60 亿元，同比增长 21.27%，环比增长 26.37%，归母净利润 1.52 亿元，同比下滑 19.26%，环比提高 62.03%，扣非后归母净利润 1.47 亿元，环比大幅提升 155.02%。22H1 非经常性损益主要来自对外投资形成的公允价值变动收益，同比减少约 6500 万元。分业务看，工具/家电/新能源/工业/智能解决方案营收分别为 16.07 亿/15.15亿/8.58 亿/1.35 亿/0.83 亿，同比变动 7.96%/12.10%/61.23%/-18.82%/5.04%，受疫情、海外战争及同比基数影响，家电及工具板块增速放缓，公司凭借产品品类及头部客户拓展，市占率持续提升，新能源板块实现高速增长，产品进入放量期。海外业务进展顺利，上半年出口收入同比增长 27.03%，占比超过 60%。盈利能力方面，公司上半年毛利率 19.08%，同比减少 5.04pct，主要由于进口半导体及晶体管等原材料价格仍处高位，以及为保证交付增加原料储备，部分高价库存 Q2 消耗并计入成本。净利率 5.87%，同比下降 6.1pct，期间费用率为 12%，同比增加 1.01pct，其中股权激励费用同比增加约 7100 万元，扣除后销售/研发/管理费用合计同比增加约 1.5 亿元，主要由于公司新项目研发投入及海外基地前期投入阶段销售费用增长。Q2 单季度毛利率及净利率分别为 19.13%、6.52%，环比提升 0.12pct、1.47pct，盈利能力改善。公司截至上半年末合同负债 1.4 亿元，较年初增加约 50.35%，主要为预收合同款，反映公司在手订单充足。展望下半年，消费级 MCU 等原材料价格已出现回落，储能等新能源行业持续高景气，预计随着订单交付及成本端压力减小，叠加美元升值预期，公司盈利能力将逐季提升。  智能终端更新迭代，提高产能与研发能力扩大份额。智能控制器作为驱动终端智能化升级核心部件，随着社会智能化进程加快，应用场景不断拓宽，行业呈现向头部集中以及专业第三方转移的趋势，下游家电、电动工具、汽车电子等应用市场空间广阔，根据中商产业研究院预测，2022 年国内市场规模将超过 3万亿元，同比增长 17.52%。公司行业地位领先，利用“四电一网”综合技术体系为下游家电、工具、新能源等客户提供定制化智能控制解决方案，已形成的IPD 研发体系以及前端敏捷、中后台强支撑的体系框架强化公司创新及快速响应服务能力，推动公司持续拓展产品应用领域和客户群体。公司具备平台化技术创新能力，覆盖智能控制一体化解决方案所需的智能控制算法、电机控制、温控等各方面核心技术，并持续围绕底层技术、产品平台等方面加大研发力度，22H1 研发投入 3.52 亿元，同比增长 50.73%。公司坚持多区域化、客户亲密的发展战略，国内外共建立 10 多个区域运营中心、生产制造中心、研发中心、代表处，以提高就近服务客户能力，在国内惠州、宁波、南通以及海外印度、罗马尼亚、越南、墨西哥等多地规划工厂，实现敏捷交付，目前惠州是公司产能主力，宁波华东运营中心已达到可使用状态，产能进入爬坡期。公司将通过领先的技术研发能力及伙伴式客户服务能力提升市场份额，巩固行业优势地位。 Q2 业绩环比大幅改善，新能源业务高增长 拓邦股份（002139.SZ）/通信 证券研究报告/公司点评 2022 年 7 月 26 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  储能市场需求强劲，新能源业务快速发展。22 年上半年储能行业呈现高景气，海外市场由于欧洲能源成本和电价逐年攀升，叠加俄乌战争加剧能源紧张，用电成本短期内快速上涨，户用储能需求呈爆发式增长，预计在用户侧储能成本下降及补贴/税收抵免政策催化下，户储市场将持续扩大，根据 GGII 预测，2025 年户用储能新增装机量将达到 28GWh，行业规模约为 500 亿元。国内市场目前以工商业储能为主，6 月有关部门出台关于《进一步推动新型储能参与电力市场和调度运用》的通知，独立共享储能有望成为新商业模式，推动国内储能市场发展，CIAPS 统计显示 22Q2 国内电化学储能装机规模为 341.05MW/812.58MWh，环比增长 573.37%。根据 BNEF 数据，2021 年全球新增储能装机容量为 10GW/22GWh，预计 2030 年增长至 58GW/178GWh，CAGR 达到 30%。公司新能源业务聚焦储能、绿色出行等领域，为户用储能、便携式储能、通信基站储能、二三轮车、其它特种车辆、新能源汽车、物联网等领域提供包括逆变器、电芯、电池管理系统、电池包、换电柜、PACK 等产品和完整的系统解决方案，受益海外能源、户用储能需求强劲，22H1 营收增速高于整体业务，低碳化历史机遇叠加公司自身技术积累及高品质产品，未来几年有望延续高增长。公司投资 50亿元用于南通工业园项目，用于建