金田股份(601609)新能源业务逐步起量

[Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) [Table_yemei1] 热点速评 Flash Analysis [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 公司专注铜加工三十六年，是国内产业链最完整、品类最多、规模最大的铜及铜合金材料生产企业之一，2021 年铜加工产品产量达 151 万吨。同时，公司积极拓展稀土永磁材料业务，2021 年磁材成品产量达 3279 吨。2021 年铜板块净利占比约 80%，磁材净利占比约 20%。 公司产能产量稳步提升，产品结构逐步优化。2017 年-2021 年，公司铜加工产量 CAGR 达 16%，磁材产量 CAGR 达28%。在完成产能初步扩张后，公司战略侧重点将偏向提高高毛利产品占比。在双碳背景下，下游客户对能源转换效率、产品全生命周期碳排放关注度提升，新能源相关产品迎来发展机遇，新能源领域产品具备较大异质性，享有较高毛利。 新能源业务逐步起量。公司产品在新能源领域有广泛应用，典型产品如下：1）扁线电机凭借其优异性能将成为未来驱动电机使用的主流选择，公司深化与比亚迪、蔚来等车企在新能源汽车扁线领域的合作，实现新能源扁线的量产，此外 800V 高压扁线已通过部分车企认证，公司计划在 2022 年将新能源扁线产品年产能提升至 2 万吨；2）积极发挥在再生铜领域的技术优势，在消费电子等领域推进再生铜减碳项目，现已与部分世界 500 强企业形成合作；3）包头基地 “ 年产 8,000 吨高端制造高性能稀土永磁材料及器件项目”按计划有序推进中，公司预计一期 4,000 吨将于 2023 年投产，完全建成投产后公司磁材总产能将达到 13,000 吨。 风险 新能源业务拓展不及预期 [Table_Title] 研究报告 Research Report 2 Aug 2022 金田股份 Ningbo Jintian Copper (601609 CH) 金田股份：新能源业务逐步起量 Ningbo Jintian Copper: the output of new energy products increased Yuntao Jin Yijie Wu yt.jin@htisec.com lisa.yj.wu@htisec.com 股票报告网 2 Aug 2022 2 [Table_header1] 金田股份 (601609 CH) 1. 公司概况 1.1 公司主营概况 公司专注铜加工三十六年，是全球领先的铜及铜合金材料供应商，是国内产业链最完整、品类最多、规模最大的铜及铜合金材料生产企业之一，2021 年铜加工产品产量达 151 万吨。同时，公司积极拓展稀土永磁材料业务，2021 年磁材成品产量达 3279吨。 得益于公司产品产销量较大幅度提升，叠加铜价上涨，2021 年公司实现营业收入811 亿元，同增 73%，实现归母净利 7.41 亿元，同增 45%。 图1 公司近年来营业收入情况（单位：亿元） 图2 公司近年来归母净利情况（单位：亿元） 资料来源：公司公告，海通国际 资料来源：公司公告，海通国际 从业务构成看，以 2021 年为例，公司整体营业收入 811 亿元，其中铜加工产品营收占比超 90%；整体净利润 7.35 亿元，其中铜加工等业务净利润 5.99 亿元，占比约80%，磁材业务净利润 1.36 亿元，占比约 20%。 图3 图：公司近年净利润构成情况（单位：亿元） 图4 公司近年铜加工产品&磁材毛利率情况（%） 资料来源：公司公告，海通国际 资料来源：公司公告，海通国际 1.2 民营企业，激励到位 公司为民营企业，截至 2022 年一季度末，公司实际控制人楼国强、陆小咪夫妇及0%10%20%30%40%50%60%70%80%01002003004005006007008009002018年2019年2020年2021年营业总收入同比0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0123456782018年2019年2020年2021年归母净利润同比0123456782018年2019年2020年2021年铜加工等磁材0510152025302017年2018年2019年2020年2021年铜产品磁材股票报告网 2 Aug 2022 3 [Table_header1] 金田股份 (601609 CH) 其子楼城直接/间接持有公司 45.66%股权。楼国强先生自 1986 年 10 月起至今，一直在公司及其前身单位担任董事长、总经理等职，现任公司董事长、金田投资董事长。 图1 公司实控人持有公司股权情况（截至 2022 年一季度末） 资料来源：公司公告，海通国际 为进一步优化公司激励机制，2021 年公司实施了限制性股票股权激励计划和员工持股计划，使公司管理层和核心员工与公司形成长期利益共同体。 限制性股票方面，激励对象包括董事、高管、中层管理人员及核心技术人员，合计 171 名，公司于 2021 年 6 月 8 日完成了首次授予登记工作，授予激励对象 2,350.25万股限制性股票。 员工持股方面，持股计划参加对象为在十三五期间为公司做出突出贡献的高级管理人员和核心管理干部，包括公司董事（不含独立董事）、监事、高管以及公司董事会认为应当激励的其他员工，合计不超过 26 人。股票来源为公司回购专用证券账户所持有的公司普通股股票。公司于 2021 年 9 月 27 日已将回购专用证券账户中 582.40 万股非交易过户至公司 2021 年员工持股计划账户。 限制性股票与员工持股计划均分为三期解锁，解锁时点为限制性股票上市之日起/股票过户至员工持股计划名下之日起满 12 个月、 24 个月、36 个月，每期解锁的标的股票比例分别为 40%、 30%、 30%。二者业绩考核目标一致，具体如下表所示。 表 1 主要业绩考核指标 解除限售期 业绩考核目标 第一个解除限售期 ①2021 年公司净利润达到 5.6 亿元； ②2021 年公司铜及铜产品产量达到 150 万吨，且 2021 年公司净利润不低于 2020 年公司净利润。 第二个解除限售期 ①2021-2022 年公司净利润累计达到 11.8 亿元； ②2022 年公司铜及铜产品产量达到 165 万吨，且 2022 年公司净利润不低于 2020 年公司净利润。 第三个解除限售期 ①2021-2023 年公司净利润累计达到 18.6 亿元； ②2023 年公司铜及铜产品产量达到 185 万吨，且 2023 年公司净利润不低于 20