碳碳复材行业深度报告：高成长性优质赛道，百舸争流成本为王

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 高成长性优质赛道，百舸争流成本为王 ——碳碳复材行业深度报告 新材料/碳碳复材行业 证券研究报告/行业深度报告 2022 年 8 月 2 日 [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 Email：sunying@r.qlzq.com.cn 分析师：冯胜 执业证书编号：S0740519050004 Email：fengsheng@r.qlzq.com.cn 分析师：聂磊 执业证书编号：S0740521120003 Email：nielei@r.qlzq.com.cn 分析师：韩宇 执业证书编号：S0740522040003 Email：hanyu@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 12 行业总市值(亿元) 2408.4 行业流通市值(亿元) 1684.5 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 【碳陶、碳碳刹车材料行业深度】多因共驱产业从 0 到 1，汽车吹响成长号角（20220727） 【吉林碳谷深度】崛起的原丝龙头，精 准 卡 位 进 入 成 长 快 车 道（20220627） 【中复神鹰深度】高性能碳纤维龙头，“神鹰”开启“1—N”发展新篇章（20220405） 【碳纤维行业深度】龙头扩张提速，迎 行 业 高 增 + 国 产 替 代 历 史 机 遇（20211214） [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 金博股份 382.21 6.25 7.32 9.48 12.39 56.82 52.23 40.34 30.85 1.51 - 天宜上佳 29.82 0.39 0.78 1.15 1.43 84.76 38.16 25.89 20.91 0.38 - 楚江新材 10.82 0.42 0.54 0.70 0.84 31.20 20.01 15.47 12.80 0.73 - 中天火箭 52.95 0.79 0.94 1.07 1.31 78.45 56.33 49.49 40.42 2.97 - 备注 ：股价取自 2022 年 8 月 2 日收盘价，EPS 全部为 wind 一致预期数据. 报告摘要  光伏热场供需逐步宽松，成本为王。1）特点：光伏热场是用在硅片拉晶过程中的耗材，主要包括热场四大件：坩埚、导流筒、保温筒、加热器等。碳/碳复材性价比高、安全性强，适应大尺寸单晶热场制备，对等静压石墨材料形成替代，20 年碳/碳热场四大件渗透率分别约 95%、60%、55%、5%。随着热场系统大型化以及 N 型硅片渗透率提升，碳/碳复材渗透率有望继续提升。2）供需：在硅片环节产能快速扩张、碳/碳复材尺寸大型化以及渗透率不断提升下，我们预计 22-23 年碳碳热场需求分别为 6625、9199 吨，YoY+42.6%、38.9%。2022-2023 年为新增产能释放期，我们预计行业有效供给将分别达 6958、9917 吨，YoY+76.8%、42.5%，总体供需格局将逐步偏宽松。3）竞争要素：行业产品性能指标相当，均价接近，企业间毛利率差异主要来自成本，成本差异主要来自制造费用及直接材料成本控制。龙头企业通过工艺优化+采用快速气相沉积法+设备自研，可大幅降低折旧和辅料成本，制造费用较同业低约 20 万/吨。龙头企业自制预制体，相较同业外采，可降低原材料成本约 5 万/吨。  半导体热场渗透率提升加速，航空航天领域需求高景气。1）半导体热场：相较于光伏热场材料（P 型、N 型单晶对灰分要求分别为小于 200ppm、100ppm），半导体热场材料对灰分要求更高，需小于 30ppm。半导体热场材料认证壁垒高、周期长、产品供应结构相对稳定，目前仍以高纯等静压石墨产品为主，国产化程度低。硅片大型化有望推动半导体热场中碳碳材料渗透率提升，此外，在半导体国产化趋势下，半导体热场国产化进程有望加速。2）航空航天：C/C 复合材料被应用于火箭热构件，是目前喉衬的最佳材料。航天强国+军事强国建设，为火箭喉衬提供了广阔的市场空间。喉衬市场壁垒高，玩家较少，主要为少数大型国有企业，格局更优。3）其他领域：C/C 复材因其强度大、耐高温特性被用于真空热处理领域，市场规模虽然不大但产品毛利水平较高。先进碳基复合材料制备的密封环，相较金属及合金密封环具有明显的性能优势，已经在机械密封耐磨领域得到了较大程度的推广，渗透率有望持续提升。  龙头企业快速扩张，竞争优势持续领先。1）金博股份：聚焦碳基复合材料业务，产品性能卓越，持续技术突破+产业化，逐渐成长为平台型企业。公司依托现有技术拓展碳陶刹车盘、储氢瓶、碳化硅、碳纸、氢气等新兴领域，新业务有望接力碳碳复材热场部件，成为公司第二增长曲线。2）天宜上佳：公司在持续深耕摩擦制动主业的同时，积极开拓碳基复合材料相关业务，产品体系从轨道交通单一业务扩大至新能源等多品类业务，致力于发展成为绿能新材料创新产业化应用平台型公司。3）楚江新材：深耕铜材领域，也是国内独家军品碳纤维预制体供应商，并向光伏热场材料领域拓展。4）中天火箭：以固体火箭高性能材料技术为基础，拓展碳碳复合材料业务，产能持续扩张。  投资建议：在光伏、半导体、航空航天等领域拉动，以及碳/碳复材渗透率持续提升下，碳/碳复材需求望保持快速增长。龙头企业产能快速扩张，成本优势有望持续领先。我们重点建议关注碳/碳复材龙头金博股份、天宜上佳、楚江新材、中天火箭等。  风险提示：技术变革、行业价格大幅下滑、原材料和能源价格大幅上涨、行业供需测算有偏差风险、使用信息滞后或更新不及时风险。 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-04碳碳复材沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度报告 内容目录 一、光伏热场：供需逐步宽松，成本为王........................................................... - 5 - 1.1 碳/碳复材替代石墨作为热场材料已成趋势 ............................................ - 5 - 1.2 预计 22-23 年行业供需格局逐步偏宽松 ................................................ - 8 - 1.3 核心竞争力取决于制造费用&原材料成