《投资管理系列白皮书之战略及机制篇》

德勤管理咨询投资管理系列白皮书 战略及机制篇： 工欲善其事，必先利其器 在不确定中打造自上而下的投资管理体系，实现企业增长模式转型 德勤管理咨询中国并购整合重组服务团队 2022 年 8 月 1 战略及机制篇: 工欲善其事，必先利其器 |目录 1 目录 概览：“秀而不实”—中国企业投资及增长模式亟待转型 4 挑战：“时不我待”—复杂多变的外部环境使企业投资面临多重挑战 8 探索：“因势利导”—面向未来的投资管理需解决的核心问题 11 筹谋：“事半功倍”—“可管、可控、可估、可视”的投资管理体系 15 应用：“信而有征”—投资管理成熟度模型在企业中的应用 19 战略及机制篇: 工欲善其事，必先利其器 |前言 2 前言 基于对多个行业多家大型企业的分析，德勤管理咨询认为，企业的增长主要依靠四种增长模式，即 1）自然增长：单纯依靠市场的高速增长实现自身的增长；2）内生突破：通过创新，在企业既有的市场和既定的商业模式中，通过工艺优化、管理提升、销售拉动等方式，实现既有业务增长；3）投入拉动：在既定的市场结构下，依靠持续投资生产资料，布局生产性资源，推动增长；4）投资与资本外生带动：通过多元化投资、兼并收购、创新型投资等方式，重塑竞争格局，突破既有业务领域，实现企业新型增长。 伴随着改革开放四十年的经济发展历程，众多中国企业依靠自身资源型投入，实现了规模和收入的跨越式发展，从而造就了众多优秀的大型企业集团。然而，单纯依靠基于针对生产资源及生产资料的增长模式已经无法满足企业“由大到强”的发展需求。在未来复杂多变的经济环境中，一方面，国家加快推进国有资本投资公司改革，实践有中国特色的“淡马锡”模式的大背景下，如何利用投资牵引企业战略转型，提升内生和外延增长的动力，打造一批世界一流企业，实现国有资产价值增值，是国有大型企业或企业集团未来重要的使命。另一方面，对于民营企业，通过体系化的投资管理，确保风险可视、可控，同时，依靠投资提升其科技创新能力和企业数字化水平，实现长期增长活力至关重要。为此，德勤管理咨询将通过投资管理系列白皮书系统性阐述投资管理能力提升之道。本次发布的《战略及机制篇：工欲善其事，必先利其器——打造“可管、可控、可估、可视”的投资管理体系》是本系列的首篇，旨在通过不同的视角阐明投资管理的战略和机制，形成投资管理体系中顶层“大脑和骨架”，通过自上而下多维度的投资管理成熟度，明确投资在企业中的定位及目标，评估自身的投资管理能力现状，制定从组织管控、流程制度、绩效考核、信息系统等投资运营管理机制。 战略及机制篇: 工欲善其事，必先利其器 |目录 概览：“秀而不实”—中国企业投资及增长模式亟待转型 战略及机制篇: 工欲善其事，必先利其器 |概览：“秀而不实”—中国企业投资及增长模式亟待转型 4 概览：“秀而不实”—中国企业投资及增长模式亟待转型 1. 投资规模持续增长 图一： 2017-2021 年中国 A 股上市企业投资金额（亿元） 资料来源：Wind，德勤分析 近年来，在中国经济转型的大背景下，企业投资的增速有所放缓，但是，在以科技创新、拉动内需和产业转型为核心的新发展格局下，仍然在高位保持着持续的增长态势。2021 年中国 A 股上市企业投资总金额突破 6 万亿元大关，再创新高，近 3 年的年复合增长率为 6.1%。总结而言，国内投资呈现如下趋势：  固定资产类投资持续高位运行。随着区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）的签署，区域经济一体化进程逐步加快。在国内产业升级的大背景下，固定资产类投资维持着稳中有进的增长态势，以近 3 年 9.7% 的年复合增长率牵引着整个中国投资规模的大盘，规模超过 4.5 万亿元。  科技创新已经成为企业拉动增长的共识。近年来，在政策驱动下，绿色发展、双碳、5G、新能源、新材料、生物技术等领域吸引大量科研投资。同时，在数字经济发展背景下，企业数字化转型热度不减，信息化投资此起彼伏。相关投资近 3 年复合增长率高达22.5%，投资占比已超过 20%。  并购投资整体规模缩减，但境内中小规模并购热度不减。自 2020 年开始，受国际政治及新冠疫情影响，跨境并购的数量和金额下降，国内企业间并购重组趋势明显，2021 年国内并购数量超过 5100 宗，同比 2020 年增长近15%。 战略及机制篇: 工欲善其事，必先利其器 |概览：“秀而不实”—中国企业投资及增长模式亟待转型 5 2. 投资效果背道而驰  企业盈利能力不升反降：通过对 A 股上市企业财务数据的统计分析，德勤管理咨询发现，尽管企业的投资在持续增长，但是其财务指标的表现并不理想。以利润率、资产收益率和净资产收益率等核心经营指标为例，与2017 年相比，各项指标均出现了一定程度的下滑，净利率和资产收益率的下滑均在 10% 左右。 图二：2017-2021 年中国 A 股上市企业 净利率、资产收益率与净资产收益率 资料来源：Wind，德勤分析 企业投资追逐政策风口导致产能过剩：中国企业投资中 70%以上为固定资产类投资，就固定资产类投资的行业分布而言，大多分布在制造业、能源与资源行业。众多制造、能源领域企业在近年来的政策引领下，紧追政策风口，大规模增资扩产，盲目追求规模的增长，导致部分行业出现产能过剩问题，在钢铁、煤炭等领域，上述问题尤为突出。 图三：2021 年中国 A 股上市企业投资结构 资料来源：Wind，德勤分析 战略及机制篇: 工欲善其事，必先利其器 |概览：“秀而不实”—中国企业投资及增长模式亟待转型 6 图四：2018-2021 年中国全国高炉、电炉开工率 资料来源：Wind，德勤分析  依靠多元化投资带动企业高质量成长的模式仍处于探索期。大部分中国企业主要依赖固定资产类投资实现扩产，追求量的增长，并不擅长通过研发、并购等其他投资方式带动企业发展，这一现象在能源、交通运输等重资产行业表现尤为突出；而汽车、房地产等处于转型周期的行业开始寻求多种投资方式，实现产业转型，寻求高质量的增长，但总体仍处于探索期。 图五：2019-2021 年中国 A 股上市企业各行业投资类型占比 资料来源：Wind，德勤分析 战略及机制篇: 工欲善其事，必先利其器 | 5 挑战：“时不我待”—复杂多变的外部环境使企业投资面临多重挑战 战略及机制篇: 工欲善其事，必先利其器 |挑战：“时不我待”—复杂多变的外部环境使企业投资面临多重挑战 8 1 根据 2022 年 6 月 1 日-7 月 15 日 14 家券商与银行对全年固定资产投资增速预测的中位数得出 挑战：“时不我待”—复杂多变的外部环境使企业投资面临多重挑战 当前，中国经济正面临“百年未有之大变局”。从国际来看，欧美发达国家经济的恢复仍存在较大的不确定性。俄乌冲突导致的通胀高企，美联储加息及缩表导致的流动性收紧，以及未来可能出现的全球粮食危机等都可能使本就脆弱的全球经济雪上加霜。从国内来看，疫情的反复使众多线下消费行业陷入困境，失业人口的增加以及未来的不确定性将限制消费的快速复苏。因此，在内外部因素的共同作用下，中国经济面临“需求