食品饮料周思考（第33周）：白酒双节前进度加快，啤酒Q3保持高景气

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 白酒双节前进度加快，啤酒 Q3 保持高景气 -周思考（第 33 周) 食品饮料 证券研究报告/行业周报 2022 年 8 月 21 日 评级：增持（维持） 分析师：范劲松 执业证书编号： S0740517030001 电话：021-20315138 Email： fanjs@r.qlzq.com.cn 分析师：熊欣慰 执业证书编号：S0740519080002 Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn 分析师：何长天 执业证书编号：S0740522030001 Email：hect@zts.com.cn 研究助理：罗頔影 Email：luody@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 129 行业总市值(百万元) 6205915 行业流通市值(百万元) 6058998 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1. 东鹏饮料：精细运营对冲成本压力，多个省外市场进入收获期 2. 盐津铺子：新渠道稳步开拓，三季度展望积极 3. 嘉必优 2022 年半年报点评：经营拐点在即，下半年展望积极 4. 华润啤酒点评报告：均价提升强劲，业绩增长超预期 5. 重庆啤酒：短期结构承压，中长期持续看好高端化 6. 洽洽食品：增长强劲，仍有[Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价(元) EPS PE PEG 评级 2020 2021 2022E 2023E 2020 2021 2022E 2023E 贵州茅台 1,895.01 37.17 41.76 51.58 60.70 53.75 49.09 36.74 31.22 26.69 买入 五粮液 173.66 5.14 6.02 7.00 8.28 56.77 36.99 24.81 20.97 18.38 买入 绝味食品 47.10 1.15 1.60 1.49 2.07 67.29 42.79 31.61 22.75 19.22 买入 青岛啤酒 103.52 1.61 2.31 2.58 3.41 61.60 42.81 40.12 30.36 23.21 买入 舍得酒业 154.99 1.75 3.75 5.41 7.47 48.82 60.61 28.65 20.75 15.39 买入 颐海国际 22.00 0.48 0.64 0.65 0.84 107.30 37.69 24.16 18.53 15.03 买入 古井贡酒 248.28 2.55 4.50 6.10 8.00 148.92 123.84 41.54 30.53 23.92 买入 备注：股价为 2022 年 8 月 19 日收盘价。 [Table_Summary] 投资要点  高端酒周跟踪：本周 1）贵州茅台：8 月配额打款基本完成，少部分区域已开始 8月发货，主要区域预计将于本周发货，酒厂主动控货，发货节奏略晚。环周批价基本稳定。根据今日酒价，整箱/散瓶飞天批价稳定在 3225 元/2810 元。茅台 1935 批价稳定在 1335 元，散瓶 1935 小幅回升至 1280 元。珍品环周上涨 30 元至 4920 元、虎年生肖稳定在 3680 元，十五年批价基本稳定。我们预计酒厂将在 9 月加大各渠道投放力度，批价在双节期间不会出现较大波动。2）五粮液：中秋回款在即，发货进度较快，预计国庆前有望完成全年任务。渠道库存良性，全国市场 1-1.5 个月，终端库存也不高。河南批价仍为 965 元，华东、西南批价为 975 左右。目前发货进度较快，看好五粮液提前完成全年任务，之后控价空间较大。3）泸州老窖：华北完成进度较快，有望于中秋前完成任务，预计其他区域也将在双节前后完成任务，费用和价格体系均较稳定。高度国窖批价多数区域在 920+。低度国窖批价约 660 元。低度国窖库存较低，高度库存为 1-1.5 个月。4）其他高端酒：青花郎批价 920 元，青30 批价 820 元，内参批价 790 元，基本维持稳定。  白酒行业上半年数据：挤压式增长，马太效应加剧。1）根据统计局数据，2022 上半年规上白酒企业产量 375.09 万千升，同比增长 0.42%，销售收入 3436.57 亿元，同比增长 16.51%，利润总额为 1366.7 亿元，同比增长 34.64%。产量与去年同期持平，反映行业产量下降趋势仍在持续。行业销售收入和利润总额同比均有明显增长，反映白酒行业仍在稳定增长。2）2022 年上半年，我国规上白酒企业数量为 961 家，有 190 家亏损，亏损面达 19.77%。规模以上白酒企业数量从 2017 年的 1593 家减少到 961 家。2015 年到 2022 上半年，白酒行业亏损面由 6.5%扩大到 19.77%（2021 年是 13.5%）。3）白酒行业在生产厂商和销售经销商两个环节都在洗牌。行业总体收入和利润明显增长，但是今年上半年亏损厂家占比和亏损企业累积亏损额也大幅提升，反映生产厂家呈现挤压式增长的特点，龙头化/名酒化趋势更强。同时在销售端，我们调研发现连锁门店拥有更强的零售品牌背书，更多的优质白酒品牌资源，在前两年酱香热的大背景下较为理性，因此目前的生存经营情况也要比小烟酒店更好，反映产业链的中游和下游都在洗牌。  啤酒：Q2 业绩保持增长，Q3 旺季需求高景气。 （1）华润啤酒：均价提升强劲，业绩增长超预期。公司 2022H1 实现营业额 210.13亿元，同比增长 7.0%；实现不计特别项目的 EBIT 为 51.59 亿元，同比增长 17.2%；实现不计特别项目的归母净利润为 38.02 亿元，同比增长 20.4%，业绩超预期。第-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%食品饮料(申万)沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 余力 7. 中炬高新：Q2 超预期，调味品基本面持续改善 一，疫情反复下销量保持平稳，结构升级+提价推动均价强劲增长。2022H1 公司实现啤酒销量 629.5 万千升，同比增长-0.7%，表现优于啤酒行业的-2.0%。今年 3 月以来疫情反复明显，对短期需求造成较大影响；5 月开始大部分地区疫情缓和，啤酒需求逐步恢复。进入 6 月旺季后，受益于今年夏季气温较高，啤酒需求持续向好，我们预计后续销量有望保持良性增长。上半年公司啤酒均价同比增长 7.7%至 3338元/千升，主要系：高端化持续推进。2022H1 公司次高端及以上产品销量为 114.2万千升，同比增长 10.0%，占比提升 1.8 个 pct 至 18.1%。其中超级勇闯、雪花纯生、马尔斯绿均实现销量正增长，喜力更实现了双位数的销量增长；公司上半年对部分产品的价格进行了适度调整以应对成本上涨。公司持续推