首旅酒店(600258)3Q22受疫情影响净利降11.6%，开店环比提速中高端占比提升

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 6 Nov 2022 首旅酒店 BTG Hotels Group (600258 CH) 3Q22 受疫情影响净利降 11.6%，开店环比提速中高端占比提升 3Q22 Earnings Down by 12% due to Epidemic with Increased Proportion of High-end New Stores [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb23.77 目标价 Rmb27.69 MSCI ESG 评级 B 来源: MSCI ESG Research LLC. Reproduced by permission; no further distribution 市值 Rmb26.60bn / US$3.63bn 日交易额 (3 个月均值) US$37.41mn 发行股票数目 1,119mn 自由流通股 (%) 53% 1 年股价最高最低值 Rmb28.36-Rmb19.32 注：现价 Rmb23.77 为 2022 年 11 月 4 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 11.1% 16.7% 2.4% 绝对值（美元） 7.6% 7.7% -10.5% 相对 MSCI China 17.7% 36.8% 44.7% [Table_Profit] (Rmb mn) Dec-21A Dec-22E Dec-23E Dec-24E 营业收入 6,153 5,546 7,665 8,606 (+/-) 16% -10% 38% 12% 净利润 56 -142 885 1,242 (+/-) -111% n.m. -723% 40% 全面摊薄 EPS (Rmb) 0.09 -0.13 0.79 1.11 毛利率 26.1% 22.8% 37.9% 40.8% 净资产收益率 32.1% 3.1% -10.6% 3.2% 市盈率 271 n.m. 30 21 资料来源：公司信息, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary) 首旅酒店 10 月 28 日发布 2022 年第三季度报。公司 1-3Q22 实现收入 38.4 亿元，同降 18.8%，归母净利-3.3 亿元，去年同期盈利1.25 亿元，扣非净利-4.0 亿元，去年同期盈利 9344.8 万元。其中3Q22 公司收入 15.1 亿元，同降 4.7%，归母净利 5290.2 万元，同降 11.6%。扣非净利 3885.6 万元，同降 12.1%。1-3Q22 非经常损益主为非流动资产处置损益 1800 万元，政府补助 2121 万元。 简评及投资建议。 1.业务发展概况。1-3Q22 酒店业务收入 36.9 亿元，同降 17.5%，利润总额-4.8 亿元，较 1-3Q21 亏损增加 5.4 亿元；景区运营业务收入1.5 亿元，同降 42.1%，利润总额 1983.3 万元，较 1-3Q21 下降8700.1 万元。 2.3Q22 公司 RevPAR 116 元，恢复至 2019 年同期的 66.5%，同比下降 5.9%；ADR 192 元，同比下降 4.0%；Occ 60.5%，同比减少1.2pct。其中①经济型酒店：ADR 156 元，Occ 64.6%，RevPAR 101元恢复至 2019 年 66.5%，同比各降 6.4%、0.4pct、7.0%。②中高端酒店：ADR 256 元，Occ 62.2%，RevPAR 159 元恢复至 2019 年62.6%，同比分别下降 7.4%、增加 2.4pct、下降 3.7%。③轻管理酒店：ADR 152 元，Occ 47.2%，RevPAR 72 元恢复至 2019 年 58.2%，同比分别增加 0.2%、下降 5.3pct、下降 10.0%。 3.加速推进全年开店计划，轻管理模式持续扩张。①开店结构：3Q22 新开酒店 279 家，其中直营店 10 家，特许加盟店 269 家。按档次划分，经济型、中高端、轻管理各 23、63、193 家。③存量店：截至 3Q22 末已开业酒店合计 5888 家（含境外 1 家），已开业酒店客房总数达到 46.6 万间，其中直营店 702 家，占 11.9%，客房间数 8.4 万间；加盟店 5186 家，占 88.1%，客房间数 38.2 万间。按档次划分，经济型 2078 家，占比 35.3%，客房间数 19.3 万间，占比 41.4%；中高端 1496 家，占比 25.4%，客房间数 16.3 万间，占比 35.0%；轻管理 2287 家，占比 38.8%，客房间数 10.9 万间，占比 23.3%。④储备店：截至 3Q22 末，公司储备店 2046 家，其中直营 2 家、加盟 2044 家，按档次划分经济型、中高端、轻管理、其他各 341、590、1113、2 家。 4.中高端酒店升级战略有序推进，坚持“会员为本”。公司通过对中高端品牌矩阵的持续创新，进一步提升中高端酒店的标准、品质与颜值，并深度布局下沉市场和升级本地化产品，以顺应国内酒店消费升级趋势。新开酒店中，中高端酒店 63 家，占比 22.6%，同比上升 1.04pct；新开轻管理酒店 193 家，占比 69.2%。同时，公司坚持“会员为本”，推出如 Life 俱乐部和首免全球购，不断提升会员权益，实现会员规模和粘性的提升，截至 3Q22 末会员总数达约1.4 亿。伴随行业复苏趋势，公司持续关注加盟商核心需求，推出“启动再加速，促开业”扶持政策，为加盟商提供全方位助力，纾困增效。 [Table_Author] 汪立亭 Liting Wang 许樱之 Yingzhi Xu liting.wang@htisec.com yingzhi.xu@htisec.com 406080100120Price ReturnMSCI ChinaNov-21Mar-22Jul-22Nov-22Volume仅供内部参考，请勿外传 6 Nov 2022 2 [Table_header1] 首旅酒店 (600258 CH) 维持优于大市 5.开店环比提速，期待公司利润弹性释放。1-3Q 新开店各 190/152/279 家，3Q 开店环比提速，且储备店较 2Q 末增加 157 家，侧面印