10月财政数据点评：税收修复明显，财政收入持续改善

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师：周岳 执业证书编号：S0740520100003 Email：zhouyue@r.qlzq.com.cn 联系人：薛瑶 Email：xueyao@zts.com.cn [Table_Report] 相关报告 投资要点  11 月 16 日财政部披露 10 月份财政收支情况，我们解读如下：  收入端持续回升，税收拉动作用明显 自 8 月退税任务基本完成以来，财政收入持续回升。10 月全国公共财政收入实现 20246 亿元，同比增长 15.65%，也带动一般公共预算收入累计同比持续回调，截至10 月已实现 173397 亿元，完成当年预算进度的 82.5%，累计同比-4.5%。其中，税收收入强势反弹，10 月录得 18214 亿元，同比增长 15.23%，较之前出现明显上行，带动一般公共预算收入本月高增。非税收入较上月有所缩降，10 月收入 2032亿元，同比增长 19.53%，增速虽然较前几个月有明显下滑，但仍然保持相对高位。 主要税种本月均出现不同程度回升，印证了 9 月经济数据超预期复苏。其中，增值税收入持续好转：随着留抵退税基本完成，减收影响在逐步减小，叠加工业生产恢复加快和服务业持续恢复，10 月国内增值税收入 5977 亿元，当月同比增速 12.16%，累计同比报-29.1%，仍在持续修复；消费税本月超高增：10 月消费税收入 1310 亿元，同比高增 147.17%，不过其主要原因在于去年同期低基数效应。1-10 月累计增长 13.2%，较上月亦有明显上行；企业所得税亦同步转好，生产端修复明显：10 月企业所得税录得 5862 亿元，同比增速由负转正，计 12.58%，体现生产端开始边际修复明显；房产相关税收拖累减弱，同比增速由负转正：10 月房地产相关税收 收入共计 1735 亿元，同比上升 0.81%，对税收拖累作用减弱。今年以来楼市低迷导致部分土地和房地产相关税收出现下滑，最近随着稳楼市政策频出，相关税种收入开始出现回弹。  支出端小幅回调，偿债压力边际上行 10 月一般公共预算支出 15945 亿元，同比增长 8.71%，本月小幅回弹。主要原因在于地方财政支出有所回升，10 月地方财政支出 12618 亿元，同比增长 9.59%，较 9 月明显上行；从中央层面来看财政支出仍呈稳定上行趋势，10 月支出 3327 亿元，同比增长 5.49%，增速较上月微幅下降。整体来看，今年财政支出进度较快，1-10 月一般公共预算支出 206334 亿元，比上年同期增长 6.4%。 从主要支出来看，公共财政主要社会保障与就业、卫生健康等领域，本月偿债压力增加：在分项支出占比方面，2022 年 1-10 月数据与 2021 年年底数据相比，社会保障和就业、卫生健康等民生领域支出占比明显提升。从累计同比增速来看，1-10月卫生健康领域支出明显提速。与此同时，科学技术、社会保障与就业以及农林水事务和交通运输行业，去年同期相比亦明显上行。10 月份债务付息压力明显上行，累计同比增速 8.5%，较上月有所增长。  政府性基金收支两端，均有边际改善 政府性基金收入边际改善：1-10 月累计，全国政府性基金预算收入 52166 亿元，比上年同期下降 22.7%，降幅有所缩窄。从 10 月数据来看，当月全国政府性基金预算收入 6268 亿元，同比下降 2.69%，降幅较 9 月-19.19%来看大幅缩窄。主要拖累仍然在于地方，1-10 月地方政府性基金预算本级收入 48537 亿元，比上年同期下降 24.3%，其中,国有土地使用权出让收入 44027 亿元，比上年同期下降 25.9%。不过最近稳楼市政策频出，土地市场边际改善明显，不论是国有土地收入还是地方政府性基金收入，累计同比增速均有小幅回调。 专项债发力下政府性基金支出本月降幅缩窄：1-10 月全国政府性基金预算支出 85845 亿元，比上年同期增长 9.8%。10 月支出 5551 亿元，同比增长-18.15%，降幅较上月-40.35%显著缩窄。主要原因在于 5000 亿专项债在 10 月迎发行高峰，导致全国政府性基金预算支出本月未继续出现大幅跳水。  预算收支紧平衡下，支出端压力仍然较大 今年一般公共预算面临减收压力，但一般公共预算赤字使用进度较快，今年后续月份一般公共预算支出增速中枢或将进一步下移。今年 1-10 月一般公共预算收入完成全年预算的 82.5%，低于前三年同期均值 89%。与此同时，今年 1-10 月一般公共预算支出较快，完成全年进度的 77.2%，基本持平于前三年同期均值 78.3%。一般公共预算收支赤字将对之后的积极财政政策形成一定掣肘，之后一般公共预算支出压力仍然较大。  风险提示：财政收入增长不及预期，部分地区债务风险上升。 税收修复明显，财政收入持续改善——10 月财政数据点评 证券研究报告/固定收益点评 2022 年 11 月 16 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 固定收益点评 内容目录 收入端持续回升，税收拉动作用明显 .......................................................... - 3 - 支出端小幅回调，偿债压力边际上行 .......................................................... - 4 - 政府性基金收支两端，均有边际改善 .......................................................... - 5 - 预算收支紧平衡下，支出端压力仍然较大 ................................................... - 6 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 固定收益点评 收入端持续回升，税收拉动作用明显 自 8 月退税任务基本完成以来，财政收入持续回升。10 月全国公共财政收入实现 20246 亿元，同比增长 15.65%，也带动一般公共预算收入累计同比持续回调，截至 10 月已实现 173397 亿元，完成当年预算进度的82.5%，累计同比-4.5%。其中，税收收入强势反弹，10 月录得 18214亿元，同比增长 15.23%，较之前出现明显上行，带动一般公共预算收入本月高增。非税收入较上月有所缩降，10 月收入 2032 亿元，同比增长 19.53%，增速虽然较前几个月有明显下滑，但仍然保持相对高位。 图表 1：公共财政收入同比增速（%） 图表 2：收入结构：税收收入与非税收入（%） 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 主要税种本月均出现不同程度回升，印证了 9 月经济数据超预期复苏。虽然本月各经济数据表现较弱，但是考虑到税收数据有相对的滞后性，10 月税收收入的良好表现也与超预期复苏的 9 月经济数据表现一致。其中，增值税收入持续好转：随着留抵退税基本完成，减收影响在逐步