珠宝行业Tenoris数据分析：美国培育钻零售市场的发展阶段和驱动因素

Tenoris数据分析：美国培育钻零售市场的发展阶段和驱动因素Tenoris Data Analysis: Development Stages and Drivers of the U.S. Lab-Grown Diamond Retail Market汪立亭 Liting Wang liting.wang@htisec.com李宏科 Hongke Li hongke.li@htisec.com许樱之 Yingzhi Xu yingzhi.xu@htisec.com张若白 Ruobai Zhang rb.zhang@htisec.com 2022年11月27日本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Equity – Asia Research仅供内部参考，请勿外传2概览For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at equities.htisec.com1.珠宝首饰：10M22美国钻石和珠宝零售额同比降10%2.订婚戒指：2500-4999美元是主力价格带，1-7M22中端消费疲软3.培育钻：品质优化、持续渗透4.渠道：零售环节强势，渠道驱动向需求驱动转变5.美国消费市场跟踪：2H22需求降温，关注年底趋势扭转迹象6.风险提示仅供内部参考，请勿外传3摘要For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at equities.htisec.com根据钻石观察公众号，分析师Edahn Golan和Chris Casey联合创立的珠宝行业咨询公司Tenoris.bi.统计了全美1200家专业珠宝店铺的经营数据，我们取得了其统计的部分数据，对美国珠宝首饰行业零售端发展进行了分析整理，主要结论有；（1）10M22美国钻石和珠宝零售额同比降10%：①10月美国钻石和珠宝销售额同比降10%，我们判断主因消费者需求下滑。②品类：1-7M22，戒指销量、销售额占比各超30%、接近40%，是最大品类。③材质：钻石是样本店使用最多的宝石，1-7M22使用钻石的珠宝首饰销量占比约46%、销售额占比约77%。（2）订婚戒指销售情况概览：①1-7M22订婚戒指销量略低于21年同期。②销量结构：1-7M22，价格在1500-4999美元的订婚戒指销量占比超50%，250-2499美元价格带的销量低于或持平整体增速，我们判断主因通胀和疫情对中端消费影响较大。（3）培育钻持续渗透、品质优化：10M22样本店培育钻销售额+41.8%，天然钻销售额则-25.4%。①1-8M22，培育钻订婚戒指销量同比+78%，销量、销售额渗透率分别为10.5%、9.6%（21年销售额渗透率为6%），渗透迅速。②价格结构：1-7M22培育钻与天然钻订婚戒指均主要集中在1500-4999美元区间。③品质：培育钻订婚戒指整体重量更大、颜色和净度更优、异形培育钻受到消费者喜爱。（4）渠道驱动向需求驱动转变：①渠道利润和销售模式：据Edahn Golan披露，受供需关系影响，22年以来培育钻批发价下降，而零售商通过压低批发价仍实现了毛利率的上升，1-7M22样本店售出培育钻订婚戒指的寄售比例约28%，7M22期末库存中培育钻订婚戒指的寄售比例约52%。我们认为渠道利润和寄售模式的低风险性是零售商推广培育钻的动力。②库存和展望：2H21零售商进购培育订婚戒指数量逐月上升，但采购量在22年呈下降趋势，结合10M22印度培育钻进口减少、出口增长的态势，我们判断前期渠道扩张推动了培育钻的增长，目前处于库存消化进程中，零售商采购和销售之间的差距正在缩小，未来消费者需求将成为零售商采购的主要动力。（5）美国2H22需求降温，关注年底积极变化：①据钻石观察公众号，短期看，多因素影响了钻石需求；长期看，钻石行业整体发展趋势积极。②年底美国消费市场：据钻石观察公众号援引德勤零售调查报告，受访者预期22年年底节假日期间人均消费额约为1455美元，与去年同期基本持平。我们认为，从消费者调查结果看，消费需求的下落势头有得到遏制的趋势，年底消费旺季的表现仍然值得期待。观点：我们认为，从以上数据来看，培育钻在消费者端的渗透仍在持续，需求仍然旺盛；库存方面，样本店的渠道铺货阶段进入尾声，未来零售商的采购计划将主要取决于消费者需求。结合1-10M22培育钻销售额的高增长和年底下游消费市场的需求趋势，预计零售商的采购额也将随着销量的增加而回升。风险提示：样本代表性不足风险；行业变化较快风险；下游消费能力下滑风险；宏观经济衰退风险。仅供内部参考，请勿外传4For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at equities.htisec.com10M22印度培育钻切磨钻出口同比+22%据印度GJEPC，10M22印度进口培育钻毛坯0.5亿美元-47%、 出口培育钻切磨钻1.8亿美元+22%，进口端增速下滑，出口端增速表现稳定较好。我们认为，10M22进口和出口增速的背离反映出培育钻市场演进中复杂的一面，我们将从零售商角度探讨美国培育钻销售的情况，分析这一现象的成因和发展脉络。图 印度培育钻切磨钻出口额及增速资料来源：GJEPC，HTI-200%0%200%400%600%800%0501001502001M17 9M17 5M18 1M19 9M19 5M20 1M21 9M21 5M22印度切磨培育钻石出口额（百万美元，左轴）月度同比（%，右轴）-300%-100%100%300%500%700%0501001502002501M188M183M19 10M19 5M20 12M20 7M212M229M22印度培育钻毛坯进口额（百万美元，左轴）月度同比（%，右轴）图 印度培育钻毛坯进口额及增速仅供内部参考，请勿外传5For full disclosure of risks, valuation