管控放松对经济和市场的影响

管控放松对经济和市场的影响长江证券研究所宏观研究小组 刘承昊长江证券研究所策略研究小组 周长民01管控放松后，消费怎么看？02管控放松后，生产怎么看？目 录0203管控放开后，大盘能否上涨？04管控放开，利好哪些行业？01管控放松后，消费怎么看？图：新加坡社零数据和防疫政策指数资料来源：University of Oxford，Wind，长江证券研究所Ø当防疫政策从最严水平开始放松，消费大概率将经历一个复苏进程；但完整放开后，消费并不能持续转好，大多走平；Ø政策放开更彻底的经济体，消费相对2019年的恢复程度相对更好；疫情初期消费回落越明显的经济体，消费相对于2019年的恢复程度更弱，甚至可能不及2019年的绝对水平。图：韩国社零数据和防疫政策指数资料来源：University of Oxford，Wind，长江证券研究所非公开观点资料来源：University of Oxford，Wind，长江证券研究所Ø当防疫政策从最严水平开始放松，消费大概率将经历一个复苏进程；但完整放开后，消费并不能持续转好，大多走平；Ø政策放开更彻底的经济体，消费相对2019年的恢复程度相对更好；疫情初期消费回落越明显的经济体，消费相对于2019年的恢复程度更弱，甚至可能不及2019年的绝对水平。图：中国台湾社零数据和防疫政策指数资料来源：University of Oxford，Wind，长江证券研究所非公开观点图：中国香港社零数据和防疫政策指数图：印尼社零数据和防疫政策指数资料来源：University of Oxford，Wind，长江证券研究所Ø当防疫政策从最严水平开始放松，消费大概率将经历一个复苏进程；但完整放开后，消费并不能持续转好，大多走平；Ø政策放开更彻底的经济体，消费相对2019年的恢复程度相对更好；疫情初期消费回落越明显的经济体，消费相对于2019年的恢复程度更弱，甚至可能不及2019年的绝对水平。资料来源：University of Oxford，Wind，长江证券研究所非公开观点图：越南社零数据和防疫政策指数图：管控严格，利好电商和宅经济资料来源：Haver，长江证券研究所Ø防疫政策收紧对电商销售额有明显促进作用，对燃料、餐饮、药品和化妆品等销售额有明显打压。Ø统计疫情2020年3月爆发至各国防疫常态化前，防疫政策指数和社零各分项相关性，正相关代表防疫政策越严格，零售销售额越多，负相关代表防疫越严格，零售销售额越少。注：各国数据颗粒度不同，例如越南仅有贸易、餐饮住宿、旅游和服务分类。图：管控放松利好出行、餐饮、化妆品等社交消费资料来源：Haver，长江证券研究所非公开观点图：越南商超零售人流指数与防疫严格指数资料来源：Google Mobility，Wind，长江证券研究所①疫情放松后，商超零售大多恢复到2020年疫情前水平，表现好于社交消费。但社交消费在全面放开的最后阶段，弹性强于商超零售。Ø（社交消费： 餐饮、旅游、电影、主题公园、购物中心；商超零售：杂货店、农贸市场、超市、药店）②放开期间若出现疫情脉冲，线下消费复苏进程可能受阻；若未形成新增死亡脉冲，商超零售受抑制更为明显；若形成新增死亡脉冲，商超零售、社交消费或将同样受挫。Ø对于越南而言：全面放开的最后阶段，由于疫情冲击，商超零售强度并未明显提高；社交消费恢复较为顺利，或缘于疫情脉冲并未导致死亡数明显增加。图：越南社交消费人流指数与防疫严格指数资料来源：Google Mobility，Wind，长江证券研究所。非公开观点人流指数：指的是人流量（或停留时间）相较于2020年1月3日-2020年2月6日五周间中位值的变化；红色虚线标记了新增病例脉冲的峰值，黑色虚线标记了新增死亡脉冲的峰值。图：印尼商超零售人流指数与防疫严格指数资料来源：Google Mobility，Wind，长江证券研究所①疫情放松后，商超零售大多恢复到2020年疫情前水平，表现好于社交消费。但社交消费在全面放开的最后阶段，弹性强于商超零售。Ø（社交消费： 餐饮、旅游、电影、主题公园、购物中心；商超零售：杂货店、农贸市场、超市、药店）②放开期间若出现疫情脉冲，线下消费复苏进程可能受阻；若未形成新增死亡脉冲，商超零售受抑制更为明显；若形成新增死亡脉冲，商超零售、社交消费或将同样受挫。Ø对于印尼而言：最后一轮政策放开对于消费的提振有限，主要缘于存在疫情脉冲。图：印尼社交消费人流指数与防疫严格指数资料来源：Google Mobility，Wind，长江证券研究所。非公开观点人流指数：指的是人流量（或停留时间）相较于2020年1月3日-2020年2月6日五周间中位值的变化；红色虚线标记了新增病例脉冲的峰值，黑色虚线标记了新增死亡脉冲的峰值。图：印度商超零售人流指数与防疫严格指数资料来源：Google Mobility，Wind，长江证券研究所①疫情放松后，商超零售大多恢复到2020年疫情前水平，表现好于社交消费。但社交消费在全面放开的最后阶段，弹性强于商超零售。Ø（社交消费： 餐饮、旅游、电影、主题公园、购物中心；商超零售：杂货店、农贸市场、超市、药店）②放开期间若出现疫情脉冲，线下消费复苏进程可能受阻；若未形成新增死亡脉冲，商超零售受抑制更为明显；若形成新增死亡脉冲，商超零售、社交消费或将同样受挫。Ø对于印度而言：最后一轮政策放开期间，线下消费强度短暂下降，主要缘于存在疫情脉冲叠加死亡脉冲，影响消费意愿。图：印度社交消费人流指数与防疫严格指数资料来源：Google Mobility，Wind，长江证券研究所。非公开观点人流指数：指的是人流量（或停留时间）相较于2020年1月3日-2020年2月6日五周间中位值的变化；红色虚线标记了新增病例脉冲的峰值，黑色虚线标记了新增死亡脉冲的峰值。图：泰国商超零售人流指数与防疫严格指数资料来源：Google Mobility，Wind，长江证券研究所①疫情放松后，商超零售大多恢复到2020年疫情前水平，表现好于社交消费。但社交消费在全面放开的最后阶段，弹性强于商超零售。Ø（社交消费： 餐饮、旅游、电影、主题公园、购物中心；商超零售：杂货店、农贸市场、超市、药店）②放开期间若出现疫情脉冲，线下消费复苏进程可能受阻；若未形成新增死亡脉冲，商超零售受抑制更为明显；若形成新增死亡脉冲，商超零售、社交消费或将同样受挫。Ø对于泰国而言：全面放开期间，遭遇多轮疫情冲击，病例数与死亡数均有明显提高，因而线下消费复苏并不明显。图：泰国社交消费人流指数与防疫严格指数资料来源：Google Mobility，Wind，长江证券研究所。非公开观点人流指数：指的是人流量（或停留时间）相较于2020年1月3日-2020年2月6日五周间中位值的变化；红色虚线标记了新增病例脉冲的峰值，黑色虚线标记了新增死亡脉冲的峰值。图：中国台湾商超零售人流指数与防疫严格指数资料来源：Google Mobility，Wind，长江证券研究所①疫情放松后，商超零售大多恢复到2020年疫情前水平，表现好于社交消费。但社交消费在全面放开的最后阶段，弹性强于商超零售。Ø（社交消费： 餐饮、旅游、电影、主题公园、购物中心；商超零售：杂货店、农贸市场、超市、药店）②放开期间若出现疫情脉冲，线下