食品饮料行业专题：各经济体疫后消费观察

-1-专题 ——各经济体疫后消费观察日期：2022年11月15日于佳琦yujiaqi@cmschina.com.cnS1090518090005证券研究报告 | 行业深度报告日用消费| 食品饮料任龙renlong1@cmschina.com.cn研究助理-2-核心结论 防疫政策：20年疫情发生后，各国家和地区均有过短期相对严格的管控措施。随后的政策有所不同，美国较早推进放开（21Q1），并相应调整政策。新加坡、日本等国家尝试放开时间相对晚一些（21Q3-Q4）。新加坡、日本放开后都面临了确诊病例大幅提升阶段。 经济恢复：各经济体疫情放开前后表现有所分化： 美国、新加坡、中国香港地区恢复速度更快，消费反弹也较高，判断与消费刺激政策，以及疫情前的整体经济韧性较高有关; 刺激政策上，美国20-21年发放全民补助金，刺激力度最大，复苏速度也最快；新加坡、中国香港、日本则更多是通过消费券及补贴的方式刺激消费，效果看，中国香港、新加坡好于日本。 新加坡、中国香港地区完全恢复至疫前状态，需要1-2个季度的过渡期。 食品饮料子版块来看，日本波动小弹性也相对较小，美国、新加坡反弹较高，尤其是美国兼具稳健性与增长性，延续了疫情前的快速增长态势。新加坡中国香港地区日本美国新增确诊人数管控力度严格管控后放开相对放松严格管控后放开管控较松，放开较早放开时点2021-8-2021-102021-1疫前经济增速（15-19年GDP中枢）5.2%4.9%1.5%4.0%消费刺激政策邻里购物券、旅游消费券三轮消费券（全民）推出“GoTo”补贴计划，补贴旅游与餐饮2020-2021年全民补助金（力度最大）刺激力度及效果力度适中，占GDP的1%效果较好力度大，单季GDP的5%效果较好力度适中，旅游补贴为主消费意愿低，效果有限力度大，占GDP的4%效果最好消费复苏慢于GDP2-3个月过渡期快于GDP2个季度过渡期快于GDP增速快于GDP增速食品饮料放开后弹性高整体恢复较慢-波动小弹性低受疫情影响小恢复速度快，增速高数据来源：ifind，招商证券整理mNoNtRmOqMsPmMnMpPsPnQbR8Q9PoMmMpNnPkPpOoPeRmNtN8OpOqMuOsOnMMYnMmM-3-分地区看 新加坡：稳步推进放开，消费逐步复苏，整体经济恢复至疫情前水平 疫情复盘：清零政策实行1年半，在积极推进全民疫苗基础上，以及经济压力下，实行逐步放开政策，放开后确诊病例有阶段性爆发。 恢复程度：逐步放开阶段，GDP增速更快恢复到疫情前水平，消费复苏有2-3个月过渡期。 细分板块：放开后，恢复弹性看，餐饮>消费；恢复程度看，消费>餐饮；食品饮料恢复弹性更高且没有过渡期，但整体上食品饮料恢复程度相对较慢。 中国香港地区：消费刺激力度大，复苏存在1-2个季度过渡期 疫情复盘：整体平稳，管控比大陆地区宽松，22年2-3月有所爆发，4月得到控制。 恢复程度：22年2月疫情后整体经济慢恢复，消费有V型反弹，但恢复到19年水平存在2个季度左右的过渡期。 日本：放开后经济尚未完全恢复，食品饮料表现最稳健 疫情复盘：疫情后快速出台政策配合管控，21年10月实验放开，22年3月完全放开，但近期确诊人数大幅增加。 恢复程度：放开后经济有所恢复，但尚未完全恢复到19年水平，复苏相对较慢。 细分板块：21年10月实验开放政策后，日用百货、药品化妆品、家用电器等可选属性产品增速改善相对明显，食品饮料在整个疫情政策变化周期中，波动最小，弹性也较低，表现的最为稳健。 美国：放开早消费复苏快，食品饮料表现强劲 疫情复盘：美国20年8月便提出群体免疫政策，管控相对放松，21年初开始逐步放开，22年4月取消几乎所有防疫限制。 恢复程度：美国21年便全面复苏，消费逐季改善且增速快于GDP增速。 细分板块：疫情至今，美国食品饮料子板块表现出较强的抗风险能力（疫情爆发阶段受损最小），以及较强的恢复及增长能力（相比19年复合增速领先各其他消费子品类）。-4-一、新加坡：稳步推进放开，消费逐步复苏，整体经济快速恢复二、中国香港地区：消费刺激力度大，复苏存在1-2个季度过渡期三、日本：放开后经济尚未完全恢复，食品饮料表现最稳健四、美国：放开早消费复苏快，食品饮料表现强劲五、总结：消费复苏有所分化，美国、新加坡食饮弹性较高目录-5-新加坡从清零政策逐步转向放开 新加坡疫情经历了从清零政策，逐步向稳步放开发展过渡。其转变一方面来自于较高疫苗接种率，最早引入抗原检测等基础保障，一方面也来自于本国无法实现内循环带来的经济压力。新加坡疫情爆发至今，共可以分为三个主要阶段： 1）清零政策阶段：时间从20年1月到21年8月，持续时间一年半，每日新增病例处于低位，但是经济压力凸显，政府不断加大财政预算； 2）逐步放开过渡阶段：时间从21年8月到22年3月，期间遭受到德尔塔及奥密克戎病毒影响，确诊人数大幅增加，同时新加坡经济也逐渐恢复到19年同期水平之上。 3）全面放开阶段：时间从3月至今，对国内活动及入境限制进一步放开，经济持续回暖。数据来源：ifind，招商证券整理图：新加坡疫情三阶段（单位：人）050001000015000200002500030000新加坡:确诊病例:新冠肺炎:当日新增政策清零阶段20年4月，新加坡全国范围内采取熔断措施，相当于封城，6月才解禁2月至5月，新加坡共推出四个总值近1000亿新元（约合5000亿人民币）的抗疫预算案，其中520亿新元来自国家储备逐步放开阶段德尔塔和奥密克戎分别带来两波疫情高峰全面放开阶段8月29日，新加坡入境基本全面放开，无疫苗者无需隔离-6-阶段一：严格清零政策，经济发展承压 第一阶段（2020.1-2021.8）：严格清零政策，经济发展承压。20年1月疫情爆发后，新加坡采取严格清零政策，进入相对封闭的管控状态。这一阶段新加坡疫情控制相对较好，但经济压力日益凸显。 政策；20年4月，新加坡全国范围内采取熔断措施，关闭非必要工作场所并要求居民非必要不外出。同时，政府为应对新冠疫情总拨款近1000亿新元，包括520亿新元的国家储备，占总储备的1/10。 疫情：在此阶段的一年半多时间里，新加坡日均新增确诊病例117例左右，累计确诊6.5万，占人口比例1.2%，单日最高确诊1426例。 经济：2020年新加坡遭遇建国以来最大幅度经济衰退，GDP下降4.1%。整个2021年，新加坡游客总人数不过33万人左右，不足疫情前的2%，新航的销售额只有38.15亿新币，同比减少76%，客运量也同比下跌了98%。无论是2020年还是2021年，居民和公民的失业率，比起疫情前的2019年都要高出不少。图：2020年，新加坡GDP遭遇近20年来的首次下滑图：20-21年，新加坡失业率明显提升2.02.01.92.01.92.12.22.12.33.02.71.52.02.53.03.52011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021新加坡整体失业率（%）数据来源：wind，ifind，招商证券整理-7-阶段二：逐步放开防疫措施，确诊人数反复，经济反弹 第二阶段