传媒互联网产业行业深度研究：从自主可控看文化，看好游戏自研+出海

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金传媒互联网产业指数 1850 沪深 300 指数 3802 上证指数 3097 深证成指 11180 中小板综指 11978 相关报告 1.《疫情防控优化措施发布，VR 产业大会召开-传媒互联网周报》，2022.11.13 2.《对标海外，沉浸化娱乐在后疫情时代景气较高-沉浸化娱乐行业深度》，2022.11.6 3.《快手开通京东外链，关注本地生活及电商业绩-传媒互联网周报》，2022.10.30 4.《双十一大促在即，关注大促间 GMV 边际变化-传媒互联网周报》，2022.10.23 5.《Quest Pro 发布，关注对 VR 板块热度的催化-传媒互联网...》，2022.10.16 陆意 分析师 SAC 执业编号：S1130522080009 luyi5＠gjzq.com.cn 许孟婕 分析师 SAC 执业编号：S1130522080003 xumengjie＠gjzq.com.cn 马晓婷 联系人 maxiaoting＠gjzq.com.cn 从自主可控看文化，看好游戏自研+出海 行业观点  出于数据安全、经济性等多因素，信创产业自主可控是必然。1）工业领域信息安全及个人信息安全问题频频出现，国家出台了《个人信息保护法》等法律法规保障数据安全；2）地缘政治频发问题下，关键技术易被卡脖子，进而影响其发展及应用。2018 年以来，美国将海光信息、中科微电子、华为、同方微视等中国高科技公司先后列入“实体清单”，对中国相关企业在半导体、数据库和通信等重要信息技术领域的发展进行打压；俄乌冲突开始后，多家公司宣布暂停或永久退出俄罗斯市场，如 AMD、IBM 和英伟达等公司暂停了对俄罗斯的敏感技术出售。3）当前工业软件等重要领域国产化程度较低，市场空间广阔，据艾媒咨询，2021 年中国信创产业规模 1.4 万亿元，2022 年预计将达 1.7 万亿元，到 2027 年预计市场规模为 3.7 万亿元。  对比计算机等行业看文化“信创”，游戏自研+出海是大势所趋。1）国家对数据安全高度重视，中国游戏玩家规模超 6.6 亿，涉及姓名、有效身份证件、地理位臵信息等关键数据，而 APP 中不乏用户规模千万级的游戏。据《数据出境安全评估办法》，处理个人信息达到 100 万人的个人信息处理者向境外提供个人信息；2021 年 1 月 1 日以来累计向境外提供超过 10 万人以上个人信息或 1 万人以上敏感个人信息等情形下，需申报数据出境安全评估。2）经济性角度：从暴雪与网易的合作始终看，自研能获取更多收益且提升自研能力后长期受益，主动性更强；2022 H1 中国游戏市场实际收入同比-1.80%，放眼全球，据 Newzoo，预计 2022 年全球游戏市场规模 1968亿美元，其中移动游戏市场 1035 亿美元，同比+5.10%，市场空间较大。  游戏厂商主动转向自研+出海且卓有成效，加之政策支持，该趋势有望延续。1）自研：2012-2015 年，国内移动游戏市场最火爆的游戏代表为芬兰Rovio 开发的《愤怒的小鸟》、美国 Imangi Studios 开发的《神庙逃亡》、芬兰 Supercell 开发的《部落冲突》、《海岛奇兵》及美国暴雪开发的《炉石传说》；2015 年以来，腾讯、米哈游为代表的国内游戏厂商陆续推出的自研游戏《王者荣耀》、《和平精英》、《原神》等逐渐成为爆款；从游戏市场规模来看，中国自主研发游戏销售占比逐渐提升，由 2015H1 的 75.74%提升至2022 H1 的 84.30%，国内自研游戏内容质量和竞争力显著提高。2）出海：随国内游戏研发技术和内容竞争力的增强，大量精品游戏在登陆国内游戏市场的同时也会出海增加营收,例如网易的《阴阳师》、三七互娱的《Puzzles & Survival》、腾讯游戏的《PUBG Mobile》、及米哈游的《原神》。从自研游戏细分市场看，中国自主研发游戏海外收入占比提升，由 2015 H1 的 21.47%增长至 2022 H1 的 33.94%。3）《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》支持游戏出海，加之国内游戏监管的收紧，出海成为游戏厂商必选。 投资建议  对比信创产业，出于数据安全、经济性等因素，文化自主可控也至关重要，加之海外游戏市场广阔、政策支持，游戏领域的自研+出海是必然。建议关注神州泰岳、三七互娱、腾讯控股、网易、完美世界，其中神州泰岳为我国老牌自研+出海游戏厂商，2021 年营收中 76%为游戏收入，74%来自于海外市场，《Age of Origins》等游戏长期占据国内游戏出海营收榜单前 10 名。 风险提示  游戏海外拓展不及预期风险；游戏研发进度不及预期风险；宏观经济增速放缓风险 1570174619212097227324492624211122220222220522220822国金行业 沪深300 2022 年 11 月 20 日 传媒与互联网组 传媒互联网产业行业研究 买入 (维持评级) ) 行业深度研究 证券研究报告 用使箱邮共公司公限有理管金基商招供仅告报此行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、从计算机行业看信创及自主可控重要性和发展契机 ..................................4 1.1 从信息安全角度看，发展自主可控的信息技术产业是必然......................4 1.2 从国家地位和影响力来看，信创、自主可控势在必行 .............................4 1.3 从经济发展看，信创产业市场空间广阔，政策支持该领域发展 ...............5 二、文化“信创”：游戏自研+出海 ....................................................................7 2.1 中国游戏用户规模超 6 亿，从数据安全角度看，游戏自研主动性更强 ....7 2.2 从经济性角度看，游戏自研+出海将打开更广阔的市场 ...........................9 2.3 游戏厂商已主动转向自研+出海且效果斐然，政策鼓励下该趋势将延续 11 三、投资建议：关注自研及出海实力强劲的公司 ...........................................13 四、风险提示 ...............................................................................................14 图表目录 图表 1：2022 年以来有多起互联网信息安全事件发生（部分） .......................4 图表 2：多家企业被美国列入其实体清单 ..................................