每周市场回顾与展望

第 1 页共 6 页 每周市场回顾与展望-2022.12.05 【主要结论】  宏观经济：国内宏观经济仍处在“增长疲弱，政策加码”的状态。 11 月制造业 PMI 已跌落至仅次于今年 4 月时期的低点水平。近期疫情防控政策、地产政策均出现较为明显的松动，但预计近期可能会迎来新冠感染者数量的明显上升，短期内仍将继续对工业生产、居民消费、建筑施工等方面造成压力，叠加外需走弱确定性较强，预计当前经济向上修复的路径将较为曲折，稳增长政策将进一步托底经济。  权益市场：我们认为在基数以及需求走弱之下，美国通胀下行趋势基本得以确立。不过，在美国通胀绝对水平仍高、通胀粘性因素仍在的环境下，通胀读数下行过程中可能仍将有所扰动，进而造成市场波动。受地产再融资新规和疫情管控放松影响，A 股上周主要宽基指数普涨，其中疫情受损板块涨幅明显。疫情、国内政策走向、中美关系仍是影响 A 股走势的重要因素。  固定收益市场：从短期来看，经济偏弱的情况大概率将会持续，防疫政策调整对基本面而言仍是慢变量，而且参照海外经验阶段性对于社会流量和经济的冲击可能加大，地产销售也难以见到趋势性改善，出口回落也或将延续到明年。考虑到稳增长政策的力度和防疫政策优化的节奏有待观察，短期内维持久期策略中性的观点，参考市场中性久期。  正文内容： 一、市场回顾 （一）宏观方面 1、经济增长：11月制造业PMI已经跌落至仅次于今年4月时期的低点水平。值得注意的是，11月制造业景气指数的走弱已经是建立在防疫政策优化的基础之上（相比今年4月，11月物流效率的下降幅度较为有限），一定程度显示出当前经济的内生动能的压力偏大（11月生产经营活动预期指数已经远弱于4月时期水平，为20年以来仅次于新冠初期时的次低值）。当月建筑业与服务业景气指数亦出现同步走弱，但是跌幅尚不及今年4月，这与防疫政策的优化相2022.11.28-2022.12.02 每周市场回顾与展望 第 2 页共 6 页 每周市场回顾与展望-2022.12.05 呼应。结合起来看从综合产出指数来看，11月经济在疫情的冲击之下出现明显的走弱，但是受益于防疫政策优化的背景，走弱幅度略弱于4月冲击。但是需要注意在出口压力上升的背景下不断积累的就业压力。此外，疫情的持续蔓延预计短期内将对经济形成进一步的负面冲击。 上周全国整车货运量同比下降。南华综合指数较上周上升1%。结构上，工业品、金属、能化价格指数环比增速分别为1.05%、2.01%、0.29%。农业品价格指数环比上升0.86%，贵金属价格指数上升1.36%。 生产方面，上周高炉开工率小幅下降、焦化厂开工率维持平稳。全国247家钢铁企业高炉开工率由77%降至75.6%。上周，焦化厂开工率由74.3%升至74.4%。 地产方面，上周新房销售同比增速下降，二手房销售上升。上周（11月26日-12月2日），一手商品房成交面积同比增速为由-19.6%降至-25.3%，从城市能级上来看，一线城市商品房成交面积同比增速由-35.6%降至-35.8%，深圳、北京跌幅收窄，广州跌幅继续扩大。二线城市同比增速由-16.8%降至-21%，多数城市同比跌幅走阔，成都有所改善。三线城市同比增速由32.5%降至-30.4%。 上周（11月26日-12月2日），15城二手商品房成交面积同比增速为由-3%升至7.9%，从城市能级上来看，一、二线城市二手房成交面积同比增速分别由-16%降至-36.6%、-2.2%升至18.8%。 上周螺纹钢消费量环比下降、库存环比上升，价格环比上升。螺纹钢周消费量由291万吨降至278万吨，环比下降3.4%，移动四周平均同比由2.7%降至-5.4%。。库存方面，上周较前一周环比上升0.34%。上周螺纹钢价格由3943.2元/吨升至3945.8元/吨，较前一周上升0.07%。 上周水泥出货水平下降，价格环比下降。全国水泥出货率由56%降至49.9%。水泥价格指数较前一周下降1.03%。 上周农业部公布的农产品批发价格200指数环比+0.6%，持平季节性。 注：以上数据来源于WIND资讯 2、通货膨胀：初步预计11月CPI同比增速1.4%，PPI同比增速-1.4%左右。 3、流动性：上周央行净投放资金，但是月末资金面扰动下银行间市场资金利率上升。 上周逆回购到期230亿元，央行实施逆回购3170亿元，资金净投放2940亿元。 上周回购定盘利率FR007周均值由1.87%升至1.96%，DR007由1.67%升至1.81%，R007由1.94%升至2.01%。 上周美元指数持平前一周，人民币汇率维持平稳。人民币汇率中间价均值由7.13升至 第 3 页共 6 页 每周市场回顾与展望-2022.12.05 7.14，离岸汇率周均值由7.17降至7.1。 注：以上数据来源于WIND资讯 4、国际经济与政策方面： 海外经济与政策：1）鲍威尔重申已经在“足够严格”的政策上取得了实质性进展，最快12 月就会放缓加息步伐；2）美国 11 月就业超过市场预期而 ISM 景气指数跌落荣枯线，就业市场呈现较强的韧性；3）疫情方面，上周全国确诊病例继续上升，广东、北京两地上行幅度最大。 （二）权益方面 截至上周收盘，上证综指报收3156.14点，较前一周上涨1.76%，深证成指报收11219.79点，较前一周上涨2.89%，中小100较前一周上涨2.47%，创业板指较前一周上涨3.20%。 分行业来看，上周30个中信一级行业中29个行业上涨，其中消费者服务、食品饮料和商贸零售分别较前一周上涨10.76%、7.79%和6.42%；仅煤炭行业较前一周下跌0.92%。 图 1：主要指数表现 图 2：行业表现 -35-30-25-20-15-10-505上证综指中小板指创业板指深证成指沪深300中证500中证800中证上游中证中游中证下游周涨跌幅（%）近一年涨跌幅（%） 第 4 页共 6 页 每周市场回顾与展望-2022.12.05 注：数据来源于WIND资讯，工银瑞信整理，数据区间为2022年11月28日至2022年12月02日 北上资金连续四周净流入，货币市场利率低位上行。上周人民币汇率维持平稳，北上资金连续四周净流入、海外 China fund 本周小幅净赎回，公募基金募资维持低位，存量申赎率维持正常水平，私募仓位不变，融资余额不变、成交占比回升。 主要宽基指数估值修复，但处于历史偏低水平。沪深 300ERP 在历史 88.5%分位，沪深 300价值的 ERP 处在历史 88.4%分位。 行业景气度方面，最近一个月机械、农林牧渔和国防军工行业盈利预期上调，钢铁、电子、消费者服务、交通运输和建材行业业绩下调。 注：以上数据来源于 WIND 资讯 （三）固定收益方面 利率债方面，一年期国债收益率2.16%，较前一周下跌0.04%；三年期国债收益率2.45%，较前一周下跌0.04%；十年期国债收益率2.87%，较前一周下跌0.27%。一年期国开债收益率2.28%，较前一周下跌0.00%；三年期国开债收益率2.63%，较前一周下跌0.15%；十年期国开债