每周市场回顾与展望

第 1 页共 6 页 每周市场回顾与展望-2022.12.19 【主要结论】  宏观经济：国内宏观经济处在“经济增长压力较大，政策继续加码稳增长”的状态。11 月实体经济和金融数据进一步走弱，显示短期经济增长压力较大。政策层面，一是中央经济工作会议顺利召开，推动经济运行好转、提振市场信心的方向明确。二是国务院印发《扩大内需战略规划纲要》。三是房地产领域释放积极信号。海外方面，中国 21 家存储芯片制造被列入贸易黑名单。  权益市场：上周 10 年期美债收益率维持平稳，美联储宣布加息 50BP，鲍威尔发言释放鹰派信号，指出货币政策目标的侧重点是让通胀回落，并没有改变联储 2%的通胀目标。我们认为在基数以及需求走弱之下，美国通胀下行趋势基本得以确立。不过，在美国通胀绝对水平仍高、通胀粘性因素仍在的环境下，通胀读数下行过程中可能仍将有所扰动，进而造成市场波动。上周 A 股主要宽基指数普跌，其中疫情受损板块表现较好。疫情、国内政策走向、中美关系仍是影响 A 股走势的重要因素。  固定收益市场：短期来看，经济偏弱的情况大概率将会持续，防疫政策调整对基本面而言仍是慢变量，参照海外经验对于社会流量和经济的冲击可能阶段性加大 ，地产销售可能也难以见到趋势性改善、出口回落或将延续到明年。考虑到稳增长政策的力度和防疫政策优化的节奏有待观察，短期内维持久期策略中性的观点。  正文内容： 一、市场回顾 （一）宏观方面 1、经济增长：疫情扩散下11月经济较10月份出现进一步的走弱，并且延续十月份以来的需求下行速度快于供给端的特征。其中，生产端方面，工业生产增速录得年内次低值，环比季调增速转负。在疫情冲击之下，服务业生产增速重新进入负增长区间。当月需求端之中社零增速与出口增速下行幅度显著，地产投资低位进一步下探，基建和制造业投资则维持韧性。 2022.12.12-2022.12.16 每周市场回顾与展望 第 2 页共 6 页 每周市场回顾与展望-2022.12.19 上周整车货运量同比回升。南华综合指数较上周上升1.6%。结构上，工业品、金属、能化价格指数环比增速分别为2.1%、1.9%、2.1%。农业品价格指数环比-1.7%，贵金属价格指数环比1.3%。 生产方面，上周高炉开工率、焦化厂开工率均有所上升。全国247家钢铁企业高炉开工率由75.9%小幅升至76%。上周，焦化厂开工率由76.2%升至80.2%。 地产方面，上周新房销售、二手房销售同比增速均回落。上周（12月10日-12月16日），一二线城市一手商品房成交面积同比增速为由-20.7%降至-26.9%，从城市能级上来看，一线城市商品房成交面积同比增速由-22.2%升至-16.5%。二线城市同比增速由-19.9%降至-31.8%。 上周（12月10日-12月16日），15城二手商品房成交面积同比增速由13.3%降至-6.7%。 上周螺纹钢消费量、库存、价格均环比上升。螺纹钢周消费量由277.5万吨升至298.4万吨，环比上升7.5%，移动四周平均同比由-5.4%降至-10%。库存方面，上周社会库存环比上升。上周螺纹钢价格由3969.2元/万吨升至4080.6万吨，较前一周上升2.8%。 上周水泥出货水平上升，价格环比下降。全国水泥出货率由53.3%升至54.2%。水泥价格指数较前一周下降1.17%。 上周农业部公布的农产品批发价格200指数环比-0.5%，弱于季节性。 注：以上数据来源于WIND资讯 2、通货膨胀：初步预计12月CPI同比增速1.9%，PPI同比增速0%左右。 3、流动性：11月新增社融和信贷在10月走弱的背景下继续弱于市场预期，外生冲击（疫情与赎回潮）对11月社融的影响较为明显，从政策层面来看，央行依然处于呵护经济增长的状态，但是考虑到这一轮社融主要的拖累来自于居民侧，在居民加杠杆动能恢复前，我们预计社融均将维持震荡的态势。 上周逆回购到期100亿元，央行实施逆回购490亿元；MLF到期6500亿元，央行缩量等价续作5000亿元，上周资金净回笼1890亿元。 上周回购定盘利率FR007周均值由1.70%升至1.81%，DR007由1.65%降至1.63%，R007由1.81% 升至2.04%。 上周美元指数继续下降，人民币汇率略有升值。人民币汇率中间价均值由6.99降至6.96，离岸汇率周均值维稳于6.97。 4、国际经济与政策方面：1）美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)表示，有史以来第一次获得了不设限检查和调查中国公司的权限，这消除了约200家中国公司可能被迫从美国证券 第 3 页共 6 页 每周市场回顾与展望-2022.12.19 交易所退市的风险。2）美欧央行释放鹰派信号。3）疫情方面，国内疫情仍在持续发展过程中。 注：以上数据来源于WIND资讯 （二）权益方面 截至上周收盘，上证综指报收3167.86点，较前一周下跌1.22%，深证成指报收11295.03点，较前一周下跌1.80%，中小100较前一周下跌1.91%，创业板指较前一周下跌1.94%。 分行业来看，上周30个中信一级行业中5个行业上涨，其中消费者服务、食品饮料和交通运输较前一周分别上涨3.86%、1.78%和1.11%；25个行业下跌，其中有色金属、电力设备及新能源和基础化工较前一周分别下跌4.42%、3.52%和3.38%。 图 1：主要指数表现 图 2：行业表现 注：数据来源于WIND资讯，工银瑞信整理，数据区间为2022年12月12日至2022年12月16日 -35-30-25-20-15-10-50上证综指 中小板指 创业板指 深证成指沪深300中证500中证800中证上游 中证中游 中证下游周涨跌幅（%）近一年涨跌幅（%）-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.00消费者服务食品饮料交通运输农林牧渔医药纺织服装银行电子综合金融轻工制造电力及公用事业家电传媒计算机汽车商贸零售房地产通信建材钢铁非银行金融国防军工石油石化煤炭综合建筑机械基础化工电力设备及新能源有色金属周涨跌幅（%） 第 4 页共 6 页 每周市场回顾与展望-2022.12.19 北上资金连续六周净流入，货币市场利率低位下行。人民币汇率升值；北上资金连续六周净流入、海外 China fund 连续两周净申购，公募基金募资维持低位，存量申赎率维持正常水平，私募仓位不变，融资余额不变、成交占比回落。 主要宽基指数估值处于历史偏低水平。沪深 300ERP 在历史 84.4%分位，沪深 300 价值的ERP 处在历史 87.3%分位。 行业景气度方面，最近一个月农林牧渔、计算机、汽车、电力设备及新能源和通信行业盈利预期上调，钢铁、建材和交通运输行业业绩下调。 注：以上数据来源于 WIND 资讯 （三）固定收益方面 利率债方面，一年期国债收益率2.32%，较前一周上涨0.01%；三年期国债收益率2.53%，较前一周下跌0.03%；十年期国债收益率2.89%，较前一周上涨0.09%。一年期国开债收益率2.48%，较前一周下跌0.03%；三年期