海外防疫政策演变影响之二·医疗服务行业：消费医疗短期弹性较大，刚需科室修复程度更好

消费医疗短期弹性较大，刚需科室修复程度更好发布日期：2022年12月8日证券研究报告·行业动态研究报告·海外防疫政策演变影响之二·医疗服务贺菊颖hejuying@csc.com.cnSAC执证编号：S1440517050001SFC中央编号：ASZ591本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。王在存wangzaicun@csc.com.cnSAC执证编号： S1440521070003研究助理：吴严wuyandcq@csc.com.cn研究助理：赖俊勇laijunyong@csc.com.cn研究助理：刘慧彬liuhuibin@csc.com.cn仅供内部参考，请勿外传摘要2他山之石：各国家/地区在2020年疫情后恢复程度不同；在放开疫情管控后，部分地区的诊疗量出现一定波动，随后逐渐恢复。参考英国、日本、新加坡、澳大利亚、美国、中国香港、中国台湾等国家和地区的情况，20年疫情开始至今，各地诊疗量均有所恢复，恢复程度有所差异。截至2022年12月5日的已公开官方数据来看，我国香港的门诊、住院量恢复情况相对较好，在21Q4已恢复到疫情前水平（2019年平均水平）；2022年初Omicron流行导致有所下滑，放开疫情管控措施后，数据显示到22Q3仍在恢复中。美国2022年11月样本医院的单院平均每日住院人数已超过疫情以来的最高点。英国到2022年9月、日本到2022年8月的月住院量尚未完全恢复疫情前水平。以部分国家的经验来看，消费医疗科室短期反弹更快。消费医疗类如眼科、整形外科、牙科等供给端普遍对疫情防控政策比较敏感，有可能在随后的管控放松过程中反弹最快（增速更高）。澳大利亚2021年入院人数同比增幅最大的外科专业是眼科手术（+18%）、小儿外科（+17%）和骨科手术（+15%）。香港2021年疫情缓和后，耳鼻喉科、儿科、骨科门诊量恢复更快，分别同比增长15.9%、10.0%和9.7%。英国在2021年1月爆发Alpha毒株疫情，全国开始第三轮封锁，整形外科、眼科门诊量受影响严重，2021年1-2月平均门诊量都同比下滑30%左右，随后的3-4月平均门诊量环比1-2月提升了27%；英国牙科门诊量在第三轮封锁中门诊量同比下滑了38%左右，同样在3-4月中环比提升了25%左右。以部分国家的经验来看，部分刚需科室恢复程度相对较好。刚需程度较高的科室受疫情防控影响程度较小，并且疫后恢复程度好。台湾在疫情期间透析治疗量保持稳健增长，牙科和中医受疫情影响较明显，疫情管控放开后在低基数下实现了较快增长。加拿大的部分择期类手术（如髋关节和膝关节置换术）受疫情影响较大，而分娩、心脏病等急性住院类受疫情影响不大。2022年4-9月英国的肿瘤手术量相对2019年的复合增速为3.1%，已经超过2019年的同比增速2.4%；这在消费医疗亚专科比较中也有体现，比如在疫情期间，英国眼科中的眼疾手术波动程度小于眼科整体、牙科中的颌面外科门诊量波动程度小于正畸，眼疾手术和颌面外科的疫后恢复程度相比于眼科整体、牙科整体也更好。中国大陆地区：诊疗需求保持较快增长，疫情防控政策优化后有望逐步恢复。2021年中国大陆地区医院每月诊疗人次相比于2019年的复合增速在5%左右，已恢复到疫情前2019年的同比增速(5%），公立医院和民营医院都实现较好恢复。2022年上半年受疫情影响，2-6月同比增速分别为8%、1%、-9%、-5%、0%。我国大陆地区医疗服务需求仍处在较快增长阶段，预计医院诊疗人次有望在疫情影响消退后逐渐恢复正常增速。仅供内部参考，请勿外传摘要3投资建议：连锁消费医疗具备量价齐升和连锁扩张驱动高增长的特征，我们长期看好爱尔眼科、通策医疗等标的；严肃医疗方向，长期来看，全球肿瘤发病率随着老龄化程度提升而增长，肿瘤医疗服务兼具刚需特质和成长性，我们长期看好差异化定位，打造肿瘤医疗连锁专业化优势的海吉亚医疗；建议积极关注：辅助生殖行业牌照较为稀缺，锦欣生殖作为行业龙头，依托上市地位和资本力量加快并购扩张，护城河进一步加强；康复医院的盈利周期比综合医院短，与周边公立医院合作及差异化定位较为重要，相关公司包括三星医疗等。风险提示：1.新冠疫情反复风险：新冠病毒仍在持续变异，全球疫情仍处于流行态势，国内新发疫情不断出现。我国是人口大国，脆弱人群数量多，地区发展不平衡，医疗资源总量不足，一些地区的疫情还有一定规模。受病毒变异和冬春季气候因素影响，疫情传播范围和规模有可能进一步扩大，防控形势仍然严峻。防控政策可能随着疫情变化作出相应调整。此外，也需要考虑防疫对于医院经营的政策变化。2.行业政策风险：因为行业政策调整带来的医疗服务项目价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。3.医院扩张不及预期风险：新建、并购医院过程中，存在物业建设、租赁、大型医疗设备配置、医保定点医疗机构申请进度不确定的风险。4.医疗事故风险：治疗过程中可能发生的医疗事故风险、医患纠纷带来的医疗机构声誉受损风险。仅供内部参考，请勿外传4数据来源：NHS，日本厚生劳动省，加拿大健康信息研究所，新加坡卫生部，香港统计处，台湾省卫生福利部，国家卫健委，中信建投复盘对比：各地区疫后恢复程度不同国家/地区逐步放松管控时间2019年整体增速整体恢复VS. 2019年放松管控后的分科室恢复情况VS.2019年英国2021年7月逐步放松管控；2022年3月解除国际旅游限制门诊量+0.9%住院量+2.7%手术量+2.5%门诊、住院、手术量尚未完全恢复肿瘤：门诊、住院、手术量完全恢复，从恢复时间来看，门诊早于住院早于手术；眼科：门诊量尚未完全恢复，手术量已完全恢复，平均手术量已超过2019年；整形外科：门诊、住院量尚未完全恢复，门诊量恢复情况好于住院量;牙科：门诊量尚未完全恢复，正畸和修复恢复的弹性更大；康复：门诊和住院量未完全恢复；疫情爆发前期，住院量相比门诊量受到的冲击更小。日本2022年3月逐步放松管控住院量-1%门诊量-0.6%住院量尚未完全恢复，门诊基本恢复普通科室住院量：明显恢复，但尚未恢复到2019年的水平；精神病床住院量：受疫情影响不大，整体保持稳定；结核病床住院量：疫情期间下滑最明显；2022年增速中枢-10%，比2019年略有下滑。新加坡2021年11月底进入过渡阶段；2022年4月底大幅放宽管控综合诊所门诊量+6%；急症住院量+6%；牙科诊所-2%综合门诊门诊量完全恢复，专科诊所门诊量未完全恢复急症入院量和日间手术量在放开后有所波动，目前尚未恢复至2019年水平；牙科（含医院）门诊量：22年5-10月门诊量均值相比2019年均值-15%。中国香港2022年4月进入第一阶段放宽阶段住院量+2%门诊量+1%住院量和普通门诊量尚未完全恢复，专科门诊量基本恢复专科门诊、专职医疗门诊量恢复更快，已经基本恢复到疫情前水平；住院量、急诊量、普通门诊量尚未恢复至疫情前水平。中国台湾2022年3月逐渐放开西医门诊量、住院量+3%__透析医疗点数：需求刚性大，医疗点数一直未受疫情影响，保持稳步增长;