纺织服饰行业专题研究：进一步优化防疫政策新十条发布，利好服装家纺板块

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 8 [Table_Page] 行业专题研究|纺织服饰 2022 年 12 月 8 日 证券研究报告 [Table_Title] 纺织服饰行业 进一步优化防疫政策新十条发布，利好服装家纺板块 [Table_Author] 分析师： 糜韩杰 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE.no: BPH764 021-38003650 mihanjie@gf.com.cn [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 进一步优化防疫政策新十条发布，利好服装家纺板块。12 月 7 日，国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组发布关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知，我们认为基于服装家纺板块线下渠道占比高，受疫情影响大，看好板块未来疫后修复的业绩弹性。 ⚫ 借鉴日韩经验，服装家纺行业修复弹性靠前，最终有望恢复至疫情前水平。日本自疫情以来，防疫政策主要经历入境限制（2020 年 2 月）、政策松绑（2021 年 10 月）、境内防疫放开（2022 年 3 月）三阶段，韩国同样防疫政策主要经历限制社交距离（2020 年 3 月）、政策松绑（2021 年 11 月），取消社交距离限制（2022 年 4 月）三阶段，目前日本和韩国的服装家纺行业基本恢复至疫情前水平，2022 年 10 月日本面料服装和配件零售额已恢复至 2019 年 10 月的 92.07%，2022 年 10 月韩国服装、鞋类和箱包、体育和娱乐用品零售额已恢复至 2019年 10 月 114.25%、101.58%、130.73%。另外，伴随日本和韩国的防疫政策变化，从政策松绑，到进一步放开（如取消社交距离限制、进一步放宽边境管制），零售市场呈现出恢复、放缓、恢复的趋势，背后主要是新冠确诊病例数量的变化。当地服装家纺行业的修复趋势和零售市场基本一致，而且修复弹性靠前。 ⚫ 预计 2023 年服装家纺板块业绩或将呈现 N 型走势，整体趋势向上。主要基于，一方面，伴随防疫政策优化，服装家纺消费有望回暖，叠加 2022 年第二季度和第四季度基数较低，另一方面，借鉴日韩经验，服装家纺行业或呈现恢复、放缓、恢复的趋势，整体趋势向上。 ⚫ 投资建议。建议关注：（1）伴随防疫政策优化，疫情下业绩韧性强，疫后业绩有望快速回弹的运动鞋服、羽绒服子行业龙头。（2）涉及医美服务机构的女装子行业龙头，医美具有较强的消费黏性，消费注重疗程和持续性，故疫后一般具有明显的消费回补现象，参考 2020 年经验，根据美团医美数据，2020 年二季度线上交易总额同比增长 112%，复苏速度快幅度大。（3）板块内童装、男装、高端女装、快时尚、内衣、家纺、鞋帽子行业龙头公司均具备估值修复的投资机会。建议关注 A 股相关标的：比音勒芬、报喜鸟、朗姿股份、森马服饰、海澜之家、歌力思、锦泓集团、太平鸟、爱慕股份、富安娜、罗莱生活、水星家纺、地素时尚、乔治白。建议关注港股相关标的：波司登、李宁、安踏体育、特步国际、361 度、中国利郎、赢家时尚、中国动向。 ⚫ 风险提示。宏观经济景气度持续下行风险、原材料价格持续上涨风险、库存积压风险。 [Table_Report] 相关研究： 纺织服饰行业 2023 年投资策略:六大核心关键词：疫后修复、理性消费、露营户外、亚运会、产能释放、库存周期 2022-12-06 纺织服饰行业:纺织服装与轻工行业数据周报 11.28-12.4 2022-12-06 纺织服饰行业:纺织服装与轻工行业数据周报 11.21-11.27 2022-11-28 仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 8 [Table_PageText] 行业专题研究|纺织服饰 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 比音勒芬 002832.SZ CNY 25.79 2022/10/18 买入 35.06 1.40 1.76 18.42 14.65 11.55 9.73 19.60 21.10 报喜鸟 002154.SZ CNY 4.10 2022/10/26 买入 5.28 0.35 0.43 11.71 9.53 7.30 6.14 12.00 14.00 朗姿股份 002612.SZ CNY 26.74 2022/12/02 买入 32.68 0.11 0.39 243.09 68.56 40.38 26.23 1.60 5.40 森马服饰 002563.SZ CNY 5.54 2022/05/04 买入 8.81 0.52 0.63 10.65 8.79 5.76 4.72 11.50 13.50 海澜之家 600398.SH CNY 5.45 2022/12/06 买入 6.84 0.53 0.63 10.28 8.65 4.94 4.19 14.70 17.10 歌力思 603808.SH CNY 9.69 2022/11/03 买入 11.71 0.45 0.78 21.53 12.42 9.03 6.75 5.60 9.00 锦泓集团 603518.SH CNY 7.36 2021/12/30 买入 19.96 1.33 1.64 5.53 4.49 2.93 2.64 12.90 13.90 太平鸟 603877.SH CNY 19.02 2022/04/06 买入 26.93 1.80 2.24 10.57 8.49 6.92 5.78 18.40 20.80 爱慕股份 603511.SH CNY 16.89 2022/11/13 买入 17.13 0.78 0.95 21.65 17.78 10.35 9.04 6.80 7.70 富安娜 002327.SZ CNY 7.19 2022/10/27 买入 9.56 0.74 0.85 9.72 8.46 6.41 5.59 15.90 17.70 罗莱生活 002293.SZ CNY 10.81 2022/10/26 买入 12.40 0.78 0.94 13.86 11.50 8.78 7.45 15.30 17.70 乔治白 002687.SZ CNY 4.74 2022/11/25 买入 7.22 0.34 0.48 13.94 9.88 8.10 6.28 11.20 14.20 波司登 03998.HK HKD 3.91 2022/11/29 买入 5.58 0.19 0.23 20.58 17.00 14.46 9.88 16.91 19.36 李宁 02331.HK HKD 61.25 2022/1