兆讯传媒(301102)铁路客流逐步恢复,关注春运出行对公司业绩带动

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司简评 广告营销 铁路客流逐步恢复,关注春运出行对公司业绩带动 事件 12 月 7 日,国务院联防联控机制综合组发布了《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》(新十条),要求不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码,不再开展落地检。据央视新闻,12 月 8 日,开行旅客列车 4609 列、发送旅客290 万人,分别较 7 日增加 141 列、26 万人。据财联社及高铁管家,12 月 12 日,春节前后火车票搜索量同比去年增加 6.1 倍。 简评 1、公司收入与铁路客流存在一定相关关系,春运、暑期等重要出行窗口是核心。梳理过去几年公司收入与铁路客流变化,公司的收入与铁路客流量变化的相关性高,其中春运、暑期、十一假期较为重要。此外,公司收入也与新高铁站点的拓展相关。 1)2020 年:疫情使 Q1、Q2 客流回落,下半年客流、收入恢复。2020 年上半年首轮疫情爆发,铁路客流量降至低点,1Q20、2Q20客流分别为 3.8 亿、4.3 亿,均不足 19 年同期的 50%。随着武汉等城市解封,下半年全国铁路客流环比上半年增长 69%,兆讯同期收入也环比增长 48%。 2)2021 年:春运平淡、五一亮眼,下半年点位拓展带动收入。1Q21 在“就地过节”等政策提倡下,铁路客流量为 5.4 亿,未恢复到 19 年水平(为 19 年同期的 64%),但相较 2020 年同期有42%增长,一季度收入也对应同比小幅增长 15%。 重要财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 488.06 619.08 605.17 833.85 1028.06 增长率(%) 11.93 26.84 -2.25 37.79 23.29 净利润(百万元) 208.19 240.64 205.59 328.93 391.90 增长率(%) 8.38 15.59 -14.56 59.99 19.14 ROE(%) 35.03 32.36 15.29 11.70 13.40 EPS(元/股,摊薄) 1.39 1.60 1.03 1.64 1.96 P/E(倍) 31.43 19.65 16.49 P/B(倍) 2.11 1.90 1.71 资料来源:wind,中信建投 维持 买入 杨艾莉 yangaili@csc.com.cn - SAC 执证编号:S1440519060002 SFC 中央编号:BQI330 发布日期: 2022 年 12 月 14 日 当前股价: 32.31 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现(%) 1 个月 3 个月 12 个月 -1.43/-6.5 5.91/8.22 -17.97/1.13 12 月最高/最低价(元) 38.98/23.86 总股本(万股) 20,000.0 流通 A 股(万股) 4,561.18 总市值(亿元) 64.92 流通市值(亿元) 14.81 近 3 月日均成交量(万股) 121.84 主要股东 联美量子股份有限公司 74.25% 股价表现 相关研究报告 22.10.27 兆讯传媒(301102):3Q22 点评:收入、利润下滑趋势收窄,关注客流量进一步回暖及上刊节奏 22.08.30 兆讯传媒(301102):1H22 点评:二季度业绩低于预期,关注下半年客流、广告主预算恢复节奏 22.07.09 兆讯传媒(301102):客户资源+先发优势,看好公司户外 3D 大屏业绩增量 -29%-19%-9%1%11%21%兆讯传媒沪深300兆讯传媒(301102) 仅供内部参考,请勿外传 1 A 股公司简评报告 兆讯传媒 请参阅最后一页的重要声明 2Q21 在五一假期的带动下,铁路客流提升至 8.2 亿,恢复至 19 年同期的约 90%,同比 2Q20 也提升 89.1%,带动二季度收入也大幅增长 34%。21 年下半年,疫情出现局部反弹,影响铁路客流同比下滑 10%,但由于该阶段公司正在加大新高铁站的拓展,因此新站点的提升抵消了客流的下滑,带动 3Q21、4Q21 的收入同比增长18%、40%。 3)2022 年:春运投放热情高,二季度客流、收入见底,三季度暑期明显恢复。1Q22 铁路客运量 4.7 亿,为 19年同期的 55%,同比下降 13.5%,但春运期间的客流量同比增长约 10%,叠加 2H21 新增站点提升,带动收入同比增长 35.5%。但二季度起疫情反复,2Q22 铁路客流量同比下降 62%,同期公司收入下降 19%。三季度疫情好转,叠加暑期效应,3Q22 铁路客流同比降幅收窄 47pct 至-14%,同期公司收入降幅也收窄 9pct 至-10%。 图表1: 铁路客流量、兆讯传媒收入 资料来源:兆讯传媒财报,国家铁路局,中信建投 图表1: 铁路客流量增速、兆讯传媒收入增速 资料来源:兆讯传媒财报,国家铁路局,中信建投 23 年春运客流有望进一步恢复,关注对公司业绩的带动。春运及所在的一季度,为兆讯传媒重要的业绩贡献窗口期,2018-2022 年,每年春运 40 天内的铁路客流量基本占同年一季度铁路客流总量的 50%;据已披露的数据,兆讯传媒一季度收入、归母净利润接近全年 20%/22%。此外,在 22 年春运期间倡议“就地过年”的情况下,春运客流量恢复至 19 年的 62%,兆讯传媒 1Q22 的收入实现了同比 35.5%的增长。若 2023 年就地过年人数降低,返乡人数有望逐步恢复到疫情前水平,则铁路客流量及公司收入有望进一步提升。2023 年春运期间为 1 月 7 日-2 月 15 日,关注今年春运客流情况及对公司收入贡献。Q3、Q4 公司业绩主要受益于暑期、国庆出行的驱动,也关注届时出行情况。 8.5 9.2 10.3 8.5 3.8 4.3 6.9 6.9 5.4 8.2 6.9 5.6 4.7 3.2 5.9 1.10.91.51.51.21.21.72.01.71.01.600.511.522.5 - 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0铁路客运量(左,亿人次)兆讯传媒收入(右,亿元)42.0%89.1%0%-20%-13.5%-61.5%-14.3%14.8%33.7%18%40%35.5%-19.3%-9.9%-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22铁路客流增速兆讯收入增速仅供内部参考,请勿外传 2 A 股公司简评报告 兆讯传媒 请参阅最后一页的重要声明 图表2: 18-22 年春运铁路客流量占当季度比重 图表3: 2021 年兆讯传媒各季度收入、归母净利润占比 资料来源:国家铁路局,央视新闻,光明日报,中信建投 资料来源:兆讯传媒财报,中信建投 当前铁路客流

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2022-12-14
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