道通科技(688208)充电桩业务放量在即，有望开辟新增长曲线

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 37 [Table_Page] 公司深度研究|计算机 证券研究报告 [Table_Title] 道通科技（688208.SH） 充电桩业务放量在即，有望开辟新增长曲线 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 充电桩业务放量在即，2023 年公司业绩有望迎来拐点。（1）从欧美来看：欧美新能源汽车产业正处在快速发展阶段，根据 IEA 预测，2021-2025 年欧洲、美国两大地区新能源汽车销量 CAGR 分别达 21.4%、7.9%，2025-2030 年，欧洲、美国新能源汽车销量 CAGR 达 7.9%、15.3%。综合考虑各国充电桩建设量，预计 2023-2025 年欧美充电桩市场规模达 72.0/126.9/202.0 亿美元，同比+126%/76%/59%，2022-2025 年的 CAGR 达 85%。 （2）从行业来看：近年来国内充电桩企业有意加码出海推广，但是面临诸多现实痛点，如认证标准、产品知名度、海外销售渠道及维保渠道等，发展多年以来，国内充电桩行业进军海外节奏依旧较为缓慢。 （3）从公司来看：道通科技充电桩业务的打法颇具产业逻辑，对现有业务优势的复用性亦可圈可点，包括产品口碑和海外渠道（公司综合诊断产品在欧美具备高知名度，海外销售渠道布局全面）、现有业务技术积累（综合诊断产品积累的汽车通信协议等技术可使公司充电桩产品具备车型覆盖面广、车型兼容性好等特点）、商业模式（综合诊断产品已实现硬件销售+软件服务的商业模式，可在充电桩业务实现商业模式复用）、产品竞争策略（高性价比打法）等多维度实现复用性。 ⚫ 盈利预测与投资建议。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为1.67 亿元、4.49 亿元、7.48 亿元，对应 EPS 0.37 元/股、0.99 元/股、1.65 元/股。参考可比公司，给予 2023 年 39 倍 PE 合理估值，对应合理价值为 38.72 元/股，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示。人民币汇率的不确定性：供应链的不确定性：新能源业务拓展不确定性；疫情的不确定性等。 盈利预测： [Table_Finance] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,578 2,254 2,203 2,972 3,815 增长率（%） 31.9 42.8 -2.3 34.9 28.4 EBITDA（百万元） 452 408 222 498 798 归母净利润（百万元） 433 439 167 449 748 增长率（%） 32.4 1.3 -61.8 167.9 66.7 EPS（元/股） 0.96 0.97 0.37 0.99 1.65 市盈率（x） 71.19 81.61 89.71 33.49 20.09 ROE（%） 17.1 15.3 5.2 12.2 16.9 EV/EBITDA（x） 65.21 86.88 64.53 28.54 17.34 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 33.25 元 合理价值 38.72 元 前次评级 买入 报告日期 2022-12-13 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 451.87/274.77 总市值/流通市值（百万元） 15025/9136 一年内最高/最低（元） 81.90/26.94 30 日日均成交量/成交额（百万） 7.62/285.65 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） 8.31/-8.07 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No. BNX004 021-38003675 gfliuxuefeng@gf.com.cn 分析师： 吴祖鹏 SAC 执证号：S0260521040003 021-38003656 wuzupeng@gf.com.cn 请注意，吴祖鹏并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 道通科技（688208.SH）:22Q1 业绩低于预期，长期向好趋势不变 2022-05-02 [Table_Contacts] -65%-50%-36%-22%-8%7%12-2102-2204-2206-2208-2210-2212-22道通科技沪深300仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 37 [Table_PageText] 道通科技|公司深度研究 目录索引 一、投资要点总结 ............................................................................................................... 5 二、欧美充电桩产业分析 .................................................................................................... 6 （一）欧美新能源汽车产业进程 ................................................................................ 6 （二）欧美充电桩产业：现状、产业格局、市场空间 .............................................. 10 （三）欧美充电桩商业模式：以 CHARGEPOINT 为例 ............................................... 16 三、道通充电桩业务梳理：业务逻辑及打法..................................................................... 19 （一）公司业务逻辑的历史梳理 .............................................................................. 19 （二）充电桩出海的难点在哪里？ ........................................................................... 22 （三）道通科技充电桩业务打法 .............................................................................. 25 四、盈利预测和投资建议 ...................................