2022年中央经济工作会议宏观及投资策略分析

1 2021 年 中央经济工作会议 宏观及投资策略分析 农银国际证券研究部 2021 年 12 月 13 日 2022 年 中央经济工作会议 宏观及投资策略分析 农银国际证券研究部 2022 年 12 月 17 日 仅供内部参考，请勿外传 2 目录 2022 年中央经济工作会议的宏观解读 .............................................................. 3 投资主题 .......................................................................................................... 6 银行业 ............................................................................................................ 10 房地产业 ........................................................................................................ 11 互联网媒体与消费商务业 ............................................................................... 12 电信业 ............................................................................................................ 13 消费业 ............................................................................................................ 14 权益披露 ........................................................................................................ 15 仅供内部参考，请勿外传 3 2022 年中央经济工作会议的宏观及投资策略分析 经济师姚少华博士 2022 年中央经济工作会议的宏观解读 2022 年中央经济工作会议 12 月 15 日至 16 日在北京举行。习近平在重要讲话中总结 2022 年经济工作，分析当前经济形势，部署 2023 年经济工作。李克强对 2023 年经济工作作了部署。李强作总结讲话。 会议首先肯定了 2022 年整体经济工作，但同时指出当前我国经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，外部环境动荡不安，给我国经济带来的影响加深。在疫情冲击和房地产疲弱拖累下，2022 年前 3 季GDP 增速仅为 3.0%，进入第 4 季，疫情又出现反复，外需开始回落，加上房地产行业整体仍下行，不过逆周期调节政策积极应对，先后出台 33 项稳增长一揽子政策和 19 项接续政策，11 月房企融资“三箭齐发”。我们预计 2022 年全年 GDP增速在 3.0%左右。 会议强调，2023 年经济工作把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长。可看出 2023 年经济工作的重点是稳增长，通过疫情防控的显着优化、宏观政策的支持以及有效防范化解重大风险来实现经济回升。促消费将是 2023 年扩大内需的重点，除了会议里提到的支持住房改善、新能源汽车和养老服务等消费外，我们认为重点工作可能还包括适当增加公共消费、向特定群体发放更大规模的消费券等。促进消费最为关键的是提高居民收入，而提高收入首要的是增加就业。会议提出把促进青年特别是高校毕业生就业工作摆在更加突出的位子。为增加就业，会议提出支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。虽然本次会议未明确给出2023 年经济发展主要预期目标，我们预计在 2023 年政府工作报告上 GDP 增速目标或设定在 5.0%左右。 会议对 2023 年的宏观政策进行了定调，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度。积极的财政政策要加力提效。保持必要的财政支出强度，优化组合赤字、专项债、贴息等工具，在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控。要加大中央对地方的转移支付力度，推动财力下沉，做好基层“三保”工作。我们预期 2023 年中央政府财政政策措施主要集中于减税降费、出台鼓励消费的政策以及部分支持基建投资的政策。对受疫情重创的企业提供更多支持。土地市场的显着降温将为地方政府财政收入带来压力。仅供内部参考，请勿外传 4 因此，我们预期 2023 年地方政府专项债发行规模将继续扩大至 4 万亿人民币的高位。由于财政支出较财政收入的增长为高，我们预期 2023 年政府的预算财政赤字约占国内生产总值 3.0%，较 2022 年的 2.8%为高。 货币政策方面，会议提出稳健的货币政策要精准有力。要保持流动性合理充裕，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，强化金融稳定保障体系。为降低实体经济的融资成本，我们预期人民银行在 2023 年将继续下调基准利率。我们预计 2023 年年末 1 年期与 5 年期 LPR 的利率水平分别下调在 3.55%及 4.10%。为增加金融市场流动性，我们预期 2023 年人民银行将继续下调 RRR 一次。汇率方面，由于中国经济或反弹以及贸易顺差仍处于高位，我们预期 2023 年年末美元兑人民币在岸现货价或为 6.6500 左右，而 2022 年年末预计为 7.0000。 产业政策方面，会议提出要发展和安全并举。优化产业政策实施方式，狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大，着力补强产业链薄弱环节，在落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造新的产业竞争优势。推动“科技－产业－金融”良性循环。科技政策要聚焦自立自强。要有力统筹教育、科技、人才工作。布局实施一批国家重大科技项目，完善新型举国体制，发挥好政府在关键核心技术攻关中的组织作用，突出企业科技创新主体地位。提高人才自主培养质量和能力，加快引进高端人才。从产业政策与科技政策的表述来看，2023 年整体产业链要在安全的基础上要实现转型，提升产业链的附加值，被卡脖子的领域往往是利润率高的领域，所以要实现产业链升级，提高价值链。 房地产方面，会议提出要确保房地产市场平稳发展，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，同时要坚决依法打击违法犯罪行为。要因城施策，支持刚性和改善性住