轻纺美妆行业周报：关注造纸龙头企业利润空间回升

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 关注造纸龙头企业利润空间回升 ——轻纺美妆行业周报 投资摘要： 每周一谈：关注造纸龙头企业利润空间回升  国外浆厂扩产，或驱动浆价下行。近期，Empresas Copec 公告显示其子公司Arauco 在智利的 MAPA 项目已经开始正式投料生产，MAPA 项目设计产能 156万吨漂桉浆。此外，UPM 乌拉圭 Pasodelos Toros 纸浆厂建设工程已完工，将于 2023 年 3 月底投产，该项目设计产能 210 万吨桉木浆。根据 BMA 数据，2022-2023 年全球新增阔叶浆产能预计可达 446 万吨，产能新一轮扩张为浆价下行提供了刚性支撑。浆价下行趋势稳定，为造纸企业盈利创造了空间。  关注白卡纸、特种纸、瓦楞纸的利润回升。瓦楞原纸和箱板纸都是用于生产瓦楞纸箱，消费占比接近一半，白卡纸属于包装用纸。宏观经济或回暖，消费需求将稳步上涨，与消费关联性较强的白卡纸和瓦楞纸板块，盈利空间将有所提升。特种纸有特定的性能和用途，需求较为稳定，随此次消费的回暖，特种纸的需求也将进一步抬升。若原材料价格下行，将提高相关企业的利润空间。  纸浆价格下行趋势下，白卡纸盈利空间增大。受《限塑令》影响，在餐饮外卖使用的餐盒、与食品接触的纸袋、商超购物的购物袋等领域，白卡纸已成为商家们的不二选择。随防疫政策优化，餐饮消费逐渐回暖。美团数据显示，元旦期间，全国堂食线上交易额较上周增长超 1 倍，其中，江苏、浙江相关交易额增长超 230%。此外，随线上线下消费逐步回暖，消费属性强的白卡纸的需求会迎来新一波增长。  特种纸销量增长稳健，浆价下行趋势下企业盈利空间增大。特种纸企业积极推进林浆纸一体化，自带浆料，产业布局良好。特种纸种类繁多，主要使用方向是食品包装纸、装饰原纸和热敏纸。随防疫政策优化，宏观经济或稳步回暖，消费需求会不断提升。随国民经济稳定增长、中国互联网电子商务的持续发展，包装类、标签类等特种纸的需求量不断增加，进一步推动特种纸行业的发展。此次浆厂扩大产能，预计纸浆价格下降趋势下特种纸盈利空间将提升。  瓦楞纸销量增长趋势明显，消费回暖，下游需求回升，企业盈利空间上升。瓦楞纸广泛用于偏中低端的消费包装领域，如快递家电、食品饮料等。日常消费对瓦楞纸需求影响较大，此次经济回暖，瓦楞纸下游需求将回升。同时，瓦楞纸需求缺口较大，和国际消费量相比，瓦楞纸未来需求空间仍存。上游原材料价格下降趋势明显，瓦楞纸厂商成本压力将降低，盈利弹性将提升。  关注造纸龙头企业的利润回升。白卡纸和瓦楞纸消费属性强，随上游原材料价格下行、消费需求回暖，将极大地利好生产能力强、市场份额占比大的龙头企业。特种纸需求稳健，此次消费需求回升，将会利好产业竞争格局好、产业链完整的特种纸企业。建议关注晨鸣纸业（000488.SZ）、博汇纸业（600966.SH）、山鹰国际（600567.SH）、玖龙纸业（2689.HK）、仙鹤股份（603733.SH）、五洲特纸（605007.SH）。 市场回顾（1 月 09 日-1 月 13 日）： 在申万一级行业中，轻工制造行业本周上涨 0.89%，在申万 31 个一级行业中排名第 16，跑输大盘，在各子板块中,家居用品板块表现较好，上涨 3.99%，包装印刷板块表现最差，下跌 1.61%；纺织服饰行业本周上涨 1.65%，在申万 31 个一级行业中排名第 11，跑输大盘，纺织制造板块上涨 1.63%，服装家纺板块上涨1.10%，饰品板块上涨 3.18%；美容护理行业本周上涨 2.14%，在申万 31 个一 评级 增持（维持） 2023 年 01 月 15 日 孔天祎 分析师 SAC 执业证书编号：S1660522030001 18624107608 kongtianyi@shgsec.com 行业基本资料 轻工行业股票家数 155 纺服行业股票家数 118 美护行业股票家数 29 轻工行业平均市盈率 31.95 纺服行业平均市盈率 23.31 美护行业平均市盈率 44.77 市场行业平均市盈率 11.87 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、轻纺美妆周报《关注功能性护肤品龙头企业成长空间》2022-01-08 2、轻纺美妆周报《关注防控政策持续优化下的医美板块》2022-01-02 3、轻纺美妆周报《关注运动鞋履行业的快速发展》2022-12-25 4、轻纺美妆周报《光电医美行业高景气发展》2022-12-18 5、轻纺美妆周报《关注后疫情时代的免税行业机会》2022-12-11 6、轻纺美妆周报《国内中高端卫生巾市场存机遇》2022-12-04 7、轻纺美妆周报《雅诗兰黛收购 Tom Ford 看国货美妆收购之路》2022-11-27 轻工纺服行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 16 证券研究报告 级行业中排名第 9，跑输大盘，子板块中，个护用品板块上涨 1.36%，化妆品板块下跌 1.50%。 行业数据追踪： 家具：本周 TDI 价格较上周有所上升，MDI 价格较上周也有所上升。 纺织服装：1 月 13 日，棉花价格为 15190.00 元/吨，较上周上涨 0.69%；涤纶的价格有所上升。 投资策略：关注纸浆价格下行趋势下的造纸龙头企业的利润回升，建议关注晨鸣纸业（000488.SZ）、博汇纸业（600966.SH）、山鹰国际（600567.SH）、玖龙纸业（2689.HK）、仙鹤股份（603733.SH）、五洲特纸（605007.SH）。 风险提示：疫情反复风险，行业竞争加剧风险。 轻工纺服行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 16 证券研究报告 内容目录 1. 关注造纸龙头企业利润回升 ................................................................................................................................................ 5 2. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................................................... 9 3. 行业数据追踪 .....................................................................................................................................................................11 3.1 家具 .......................................