游戏行业点评：游戏行业见底回升，期待AIGC注入新动能

请于尾页查阅免责声明 第 1 页，共 2 页 研究部 2023 年 3 月 10 日 游戏行业点评 Jerry Cao 曹文乾 +852 2509 2194 jerry.cao@gtjas.com.hk 游戏行业见底回升，期待 AIGC 注入新动能 1 月游戏行业环比上行：据伽马数据，2023 年 1 月国内游戏市场收入 240.52 亿元，环比增长达 23.6%，游戏行业整体呈现回暖态势，主要受益于春节假期期间用户活跃度增加以及春节活动的集中上线。后续来看，在疫情见顶回落，国内经济增长环境持续改善的背景下，玩家的消费能力有望得到提升，消费需求亦有望得到释放，预计国内游戏收入上行趋势将延续。 版号常态化趋势愈发明朗，新游加速密集上线：2022 年二季度以来，游戏版号发放持续呈增长态势。此外，近期中共中央、国务院印发的《数字中国建设整体布局规划》，以及政府工作报告均提出要支持数字经济发展。综合来看，在政策端支持下，版号发放增长态势有望延续，版号常态化趋势将愈发明显。游戏供给端方面，重点新游近期密集宣布上线时间，例如网易(09999.HK)宣布备受市场和玩家关注的自研网游《逆水寒》将于 6 月 30 日公测，心动公司(02400.HK)的自研 RPG 网游《火炬之光：无线》将于 5 月上线。在我们所关注的重点新游中，有近 100 款待上线，其中部分还未获版号，我们预计版号常态化下，厂商新游库存有望进一步加速释放。 新技术为游戏行业带来新的生产动能和创作活力：过去几年，随着技术的不断精进、内容生态的持续扩充及元宇宙概念的愈发成熟，虚拟现实类游戏已成为全球游戏市场增量中的重要组成部分，体现出新技术在推动行业发展进程中起到的显著效果。今年年初，OpenAI 发布 ChatGPT，掀起了市场上的 AIGC热潮，并引来多家龙头科技厂商纷纷跟进布局。AIGC 利用 AI进行内容制造的生产方式，有利于提高游戏创作效率及多样化水平，料将为游戏行业带来新的生产动能和创作活力。 投资建议：预计随着经济环境的改善、版号的常态化发放，游戏行业估值有望得到持续修复，见底回升。同时，亦看好 AIGC技术将为游戏行业带来新的发展动能。推荐关注具有充足游戏库存及较强技术研发能力的龙头游戏厂商。 图表 1：港股游戏股一年走势 资料来源: Bloomberg，国泰君安国际 (%) 1 个月 3 个月 12 个月 相对恒指变动 -1.76 10.13 13.64 图表 2：港股网络游戏板块估值有所回升，但仍处低位 资料来源: iFinD，国泰君安国际(PE 选取 iFinD 港股网络游戏指数，TTM) -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%游戏股恒指01020304050602020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-03港股网络游戏板块PE仅供内部参考，请勿外传 请于尾页查阅免责声明 第 2 页，共 2 页 研究部 利益披露事项 (1) 分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团的高级人员。 (2) 分析员或其有联系者并未持有本研究报告所评论的上市法团的任何财务权益。 (3) 除晋商银行(02558.HK)、郑州银行(06196.HK)、顺丰房託(02191.HK)、泸州银行(01983.HK)、远大医药(00512.HK)、东莞农商银行(09889.HK)外，国泰君安国际或其集团公司并未持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值的1%或以上的财务权益。 (4) 国泰君安或其集团公司在现在或过去12个月內有与本研究报告所评论的阜博集团 (03738 HK)、腾讯控股 (00700 HK)、阿里巴巴－ＳＷ (09988 HK)、吉利汽车 (00175 HK)、３６０数科－Ｓ (03660 HK)、中国外运- H 股 (00598 HK)、交通银行- H 股 (03328 HK)、京东集团－ＳＷ (09618 HK)、百度集团－ＳＷ (09888 HK)、金山软件 (03888 HK)、新创建集团 (00659 HK)、商汤－Ｗ (00020 HK)、中国有色矿业 (01258 HK)、乐享互动 (06988 HK)、广汽集团- H 股 (02238 HK)、中国联塑 (02128 HK)、合景泰富集团 (01813 HK)、旭辉控股集团 (00884 HK)、正荣地产 (06158 HK)、哔哩哔哩－Ｗ (09626 HK)、碧桂园 (02007 HK)、雅居乐集团 (03383 HK)、中国奥园 (03883 HK)、龙光集团 (03380 HK)、融创中国 (01918 HK)、新世界发展 (00017 HK)、新天绿色能源 (00956 HK)、建设银行- H 股 (00939 HK)、复星国际 (00656 HK)、中国中免 (01880 HK)、洪九果品 (06689 HK)、科济药业－Ｂ (02171 HK)、民生银行- H 股 (01988 HK)、协鑫新能源 (00451 HK)、周大福 (01929 HK)、彩虹新能源 (00438 HK)、金融街物业 (01502 HK)、国美零售 (00493 HK)、中海物业 (02669 HK)、奥园健康 (03662 HK)、金科服务 (09666 HK)、雅生活服务 (03319 HK)、甘肃银行 (02139 HK)、兖矿能源 (01171 HK)、滨海投资 (02886 HK)、华南城 (01668 HK)、中国旭阳集团 (01907 HK)、移卡 (09923 HK)、威高股份 (01066 HK)、中梁控股 (02772 HK)、四环医药 (00460 HK)、东方证券- H 股 (03958 HK)、中广核电力- H 股 (01816 HK)、中广核新能源 (01811 HK)、中广核矿业 (01164 HK)、江苏宁沪高速公路 (00177 HK)、药明康德 (02359 HK)、泉峰控股 (02285 HK)、小鹏汽车－Ｗ (09868 HK)、奈雪的茶 (02150 HK)、小米集团－Ｗ (01810 HK)、旭辉永升服务 (01995 HK)、中石化冠德 (00934 HK)、中石化炼化工程- H 股 (02386 HK)、上海石油化工股份 (00338 HK)、中国石油化工股份- H 股 (00386 HK)、泡泡玛特 (09992 HK)、晨鸣纸业 (01812 HK)、理文造纸 (02314 HK)、思摩尔国际 (06969 HK)、中关村科技租赁 (01601 HK)存在投资银行业务的关系。 (5) 国泰君安或其集团公司有，或将会为本研究报告所评论的