即时市场点评：美国通胀回落有所放缓，加息终点预期小幅上调

请于尾页查阅免责声明 第 1 页，共 3 页 研究部 2023 年 2 月 15 日 即时市场点评 Jerry Cao 曹文乾 +852 2509 2194 jerry.cao@gtjas.com.hk 美国通胀回落有所放缓，加息终点预期小幅上调 美国 1 月同比增速放缓程度不及市场预期，环比增速增长强劲，通胀韧性凸显，此前见顶回落的趋势有所放缓。数据发布后，市场紧缩预期有所升温，加息预期终点小幅上调。 美国通胀回落趋势有所放缓：美国 1 月未季调 CPI 同比增速录得 6.4%，较前值 6.5%有所放缓，但高于市场预期的 6.2%，为去年 7 月以来连续第七个月放缓；未季调核心 CPI 同比增速录得 5.6%，低于前值的 5.7%但高于市场预期的 5.5%，续创 2021 年底以来最低增速。美国 1 月季调后 CPI 环比增长0.5%，虽然与预期一致，但较修正后前值 0.1%上涨 0.4 个百分点；而最受海外投资者青睐的季调后核心 CPI 环比增速为0.4%，与修正后前值及市场预期持平。整体来看，美国 CPI 同比连续七个月下降，显示通胀整体仍在回落过程中，但环比增速再次上升，也体现出回落的过程中仍有波折，通胀韧性凸显。 能源通胀大幅反弹：美国 1 月能源价格环比增长 2.0%，相较上月-4.5%的环比增速大幅反弹。具体来看，在一月份国际油价强势上涨的背景下，汽油价格环比增长 2.4%，增速较上月的-9.4%大幅反弹约 11.8 个百分点，为能源价格上涨的最主要推动因素。 核心服务和住房价格仍有较强韧性：美国 1 月核心服务价格环比增速录得 0.5%，持平前值及总体 CPI 增速，其中住房价格环比增长近 0.7%，虽较增速较前值 0.8%有所回落，但价格仍处于四十年以来的高位。虽然一月核心服务和住房价格体现出较强的韧性，但从美国近期各项房地产数据来看，美国楼市整体呈现持续降温的态势，这主要由于 CPI 住房项具有一定的滞后性。同时，由于住房分项比重较大，因此我们认为核心服务和住房价格变动具有同向性，预计后续住房价格和核心服务价格均将逐渐显现出下降的趋势。 图表 1：美国 1 月 CPI、核心 CPI 同比增速持续回落 资料来源: iFinD，国泰君安国际 图表 2：美国 1 月 CPI 环比增长 0.5% 资料来源: iFinD，国泰君安国际 图表 3：美国 CPI 主要分项环比涨跌幅 资料来源: iFinD，国泰君安国际 -20246810CPI同比(%)核心CPI同比(%)-1.0-0.50.00.51.01.5CPI环比(%)核心CPI环比(%)-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.02022-112022-122023-01(%)仅供内部参考，请勿外传 请于尾页查阅免责声明 第 2 页，共 3 页 研究部 权重调整对本次 CPI 数据影响不大：2 月美国劳工部更新了CPI 的权重计算方法。在新的计算方法下，价格环比增幅上涨较大的住房权重有所增加，能源和食品权重有所下调；价格环比跌幅居前的二手车等核心商品价格权重亦有所下调。综合来讲，虽然权重调整会对 CPI 数据有所影响，但权重调整较大的分项，在 1 月亦有较大价格的价格变化幅度，各影响因素互相抵消后，本次 CPI 数据尤其是环比数据并没有受太大影响。 联储官员再发鹰声，联储加息终点预期小幅上调：在 1 月 CPI数据公布后，美联储高官的评论也随之而来，2023 年 FOMC票委威廉姆斯、哈克、洛根等人纷纷表达出美联储将继续加息的论调，而鸽派的副主席布雷纳德的离职或也将联储鹰派倾向增强，从决策者角度来看联储加息终点进一步抬升的概率将增加。另一方面，在市场已基本定价 3 月、5 月加息 25 个基点的基础上，美联储 6 月、7 月继续加息的预期小幅升温。据CME FedWatch，利率期货市场对美联储 6 月份加息 25 个基点的预测概率由一天前的 42.1%增加至 46.5%，对 7 月目标利率区间升至 5.25%-5.50%的预测概率也同时由前一天的42.5%增加至 45.0%。换言之，本次 CPI 数据带动美联储加息终点预期小幅上调。 仅供内部参考，请勿外传 请于尾页查阅免责声明 第 3 页，共 3 页 研究部 利益披露事项 (1) 分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团的高级人员。 (2) 分析员或其有联系者并未持有本研究报告所评论的上市法团的任何财务权益。 (3) 除晋商银行(02558.HK)、郑州银行(06196.HK)、顺丰房託(02191.HK)、泸州银行(01983.HK)、远大医药(00512.HK)外，国泰君安国际或其集团公司并未持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值的1%或以上的财务权益。 (4) 国泰君安或其集团公司在现在或过去12个月內有与本研究报告所评论的阜博集团 (03738 HK)、腾讯控股 (00700 HK)、阿里巴巴－ＳＷ (09988 HK)、吉利汽车 (00175 HK)、中国外运- H 股 (00598 HK)、交通银行- H 股 (03328 HK)、京东集团－ＳＷ (09618 HK)、百度集团－ＳＷ (09888 HK)、金山软件 (03888 HK)、新创建集团 (00659 HK)、商汤－Ｗ (00020 HK)、中国有色矿业 (01258 HK)、乐享互动 (06988 HK)、广汽集团- H 股 (02238 HK)、中国联塑 (02128 HK)、合景泰富集团 (01813 HK)、旭辉控股集团 (00884 HK)、正荣地产 (06158 HK)、哔哩哔哩－Ｗ (09626 HK)、碧桂园 (02007 HK)、雅居乐集团 (03383 HK)、中国奥园 (03883 HK)、龙光集团 (03380 HK)、融创中国 (01918 HK)、新世界发展 (00017 HK)、新天绿色能源 (00956 HK)、建设银行- H 股 (00939 HK)、复星国际 (00656 HK)、中国中免 (01880 HK)、洪九果品 (06689 HK)、科济药业－Ｂ (02171 HK)、民生银行- H 股 (01988 HK)、协鑫新能源 (00451 HK)、周大福 (01929 HK)、彩虹新能源 (00438 HK)、金融街物业 (01502 HK)、国美零售 (00493 HK)、中海物业 (02669 HK)