即时点评：美国4月通胀基本符合预期，预计6月将暂停加息

请于尾页查阅免责声明 第1页，共3页 研究部 2023 年 5 月 11 日 即时市场点评 Jerry Cao 曹文乾 +852 2509 2194 jerry.cao@gtjas.com.hk 美国 4 月通胀基本符合预期，预计 6 月将暂停加息 美国 4 月 CPI 数据整体上基本符合市场预期，但核心 CPI 同比增速仍处于高位震荡，通胀韧性凸显。在通胀趋势性下行及经济动能走弱的背景下，美联储大概率将于 6 月暂停加息，但短期内降息的可能性较低。 同比增速超预期下行，通胀仍具有一定的韧性：美国 4 月 CPI同比增速为 4.9%，小幅低于前值及市场预期的 5.0%，为两年以来最低，且为去年 7 月以来连续第十个月放缓，回落趋势延续；环比增速录得 0.4%，虽较前值 0.1%有所上行，但与市场预期持平。4 月核心 CPI 同比增速录得 5.5%，较上月小幅放缓 0.1%，与市场预期持平；较受投资者青睐的核心CPI 环比增速为 0.4%，与前值及预期持平。整体来看，美国CPI 同比增速的持续下行，显示出美国通胀回落趋势仍在延续，但核心通胀方面，环比增速上行，同比增速自年初以来维持在 5.5%上下波动，亦显示出美国通胀具有一定的韧性。 能源及核心商品价格有所反弹：美国 4 月能源价格环比增长0.6%，相较 3 月的-3.5%大幅增长近 4.1 个百分点。具体来看，权重较大的汽油价格环比增长约 7.6 个百分点至 3.0%，为能源价格增长的最主要因素，主要由于 4 月初欧佩克+意外减产导致美国汽油价格随之快速上行。核心商品价格环比增速由上月的 0.2%增长 0.4 个百分点至 0.6%，同比增速由3 月的 1.5%上行至 2.0%，其中此前备受市场关注的二手车环比增长 4.4%，较前值-0.9%大幅向上反弹 5.3 个百分点，为核心商品通胀回升的最主要因素。 住房价格继续回落，但未来趋势仍需继续观察：在 CPI 数据各分项中占比最大的住房价格环比增速由 3 月份的 0.6%进一步下行至 0.4%，连续第三个月下降，回落趋势愈发明显。但从另一个角度来讲，这种趋势能否延续仍有一定不确定性， 图表 1：美国 4 月 CPI 同比增速略低于市场预期及前值 资料来源: iFinD，国泰君安国际 图表 2：美国 4 月 CPI、核心 CPI 环比增速均持平预期 资料来源: iFinD，国泰君安国际 图表 3：市场进一步押注 6 月暂停加息 资料来源: CME FedWatch，国泰君安国际 -2.00.02.04.06.08.010.0CPI同比(%)核心CPI同比(%)-1.0-0.50.00.51.01.5CPI环比(%)核心CPI环比(%)78.0%22.0%89.4%11.6%0%20%40%60%80%100%500-525525-550CME期货隐含美联储6月目标利率区间及概率1天前5月11日仅供内部参考，请勿外传 请于尾页查阅免责声明 第2页，共3页 研究部 一方面，住房价格中较为重要的两个细分项目主要居所租金和业主等价租金，其环比增速分别上涨 0.1 个百分点和维持不变，总体上仍处在上行区间；另一方面，本月住房价格下降主要受外宿价格下行的影响，但这一价格分项受假期及季节变化影响较大，因而由其主导的本月住房价格下降或难以体现趋势性下降的特征。虽然从近期美国房地产数据中，我们可以看出其中隐含着住房价格有望降温的趋势，但 CPI 住房价格统计具备一定的滞后性，我们预计房地产市场的降温趋势将会在后续的 CPI 数据中逐渐体现出来，同时在本月的住房价格下行的偶发性，因而我们认为住房价格未来走势仍具有一定的不确定性，仍需继续观察。 市场进一步押注美联储 6 月暂停加息：在经济衰退担忧持续的背景下，上周美联储 5 月利率决议声明和鲍威尔会后发言均暗示 6 月有望暂停加息，昨夜公布的略低于市场预期及前值的 CPI 数据更是为暂停加息预期提供了进一步的支持，因此总体来讲，6 月暂停加息是一个大概率的事件。市场的反应也基本同我们的判断一致，在隔夜 CPI 数据公布后，市场增加了对美联储 6 月暂停加息的押注，据 CME FedWatch，利率期货市场对美联储 6 月暂停加息的预测概率由一天前的78.0%增加至 89.8%。 短期内美联储降息的可能性较低：在 CPI 数据公布后，利率期货市场对美联储 7 月降息预期有所升温，且对 9 月开始降息的预期进一步增强。但我们认为，开年以来美国核心通胀同比增速持续处于 5.5%上下这样一个较高的水平线上，显示出美国通胀的压力仍然较大，且核心通胀具备较强的韧性，很显然这是不支持美联储在短期内进行降息操作的，换言之，短期内美联储降息的可能性较低。 仅供内部参考，请勿外传 请于尾页查阅免责声明 第3页，共3页 研究部 利益披露事项 (1) 分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团的高级人员。 (2) 分析员或其有联系者并未持有本研究报告所评论的上市法团的任何财务权益。 (3) 国泰君安国际或其集团公司并未持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值的1%或以上的财务权益。 (4) 国泰君安或其集团公司在现在或过去12个月內没有与本研究报告所评论的发行人存在投资银行业务的关系。 (5) 国泰君安或其集团公司没有为本研究报告所评论的发行人进行庄家活动。 (6) 受雇于国泰君安国际或其集团公司或与其有联系的个人没有担任本研究报告所评论的发行人的高级人员。 免责声明 本研究报告由从事证券及期货条例(Cap.571)第一类(证券交易)及第四类(就证券提供意见)受规管活动之持牌法团 - 国泰君安证券(香港)有限公司(CE Reference: “ABY236”,「国泰君安国际」)所编制及发行，惟并不代表本研究报告已获香港证券及期货事务监察委员会(「证监会」)认可。本研究报告并不构成国泰君安证券(香港)有限公司 (“国泰君安”)对收购、购买或认购证券的邀请或要约。国泰君安国际或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务(例如:配售代理、牵头经辨人、保荐人、包销商或从事自营投资于该股票)。 国泰君安国际的销售员，交易员和其它专业人员可能会向国泰君安国际的客户提供与本研究部中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。国泰君安国际及其联属公司的各业务部门可能会做出与本报告的推荐或表达的意见不一致的投资决策。 报告中的资料力求准确