中航科工(02357.HK)点评报告：国家军民融合基金成为战略股东，助力公司迈向世界一流

证券研究报告 | 公司点评 | 航天装备Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中航科工(02357) 报告日期：2023 年 05 月 11 日 国家军民融合基金成为战略股东，助力公司迈向世界一流 ——中航科工点评报告 投资要点 ❑ 事件：5 月 9 日晚公司发布一般性非公开发行内资股及签订股份认购协议公告 1）5 月 9 日中航科工与国家产业投资基金签订股份认购协议。公司同意向国家产业投资基金发行，国家产业投资基金同意按每股认购股份 4.34 港元（折合人民币约 3.82 元）认购价认购 261,552,000 股内资股。认购完成后国家产业投资基金持有中航科工股份比例为 3.28%。 2）本次非公开发行所得款项总额为 11.35 亿港元（折合人民币 10.00 亿元），公司拟将本次非公开发行所得款净额全部用于补充流动资金。 ❑ 国家产业投资基金成公司战略股东，助力公司迈向世界一流 1）国家军民融合产业投资基金（简称“国家产业投资基金”）是经国务院批复同意，由财政部、国防科工局联合发起设立。国家产业投资基金入股中航科工，彰显国家对公司业务发展信心，助力公司迈向世界一流。 2）中航科工控股中直股份、洪都航空、中航电子和中航光电四家 A 股上市公司，持有航空工业规划、航空工业津电等多家企业，主要业务涵盖直升机、教练机、通用飞机、机载系统与航空零部件、航空工程服务等。中航科工是香港资本市场唯一的航空高科技军民通用产品及服务旗舰公司，具有高度稀缺性。 ❑ 控股公司业务整合打造领航上市公司，坚持高质量发展 1）2022 年实现营收 636.39 亿元，同比增长 5.54%，2018-2022 年 CAGR 为15.42%；归母净利润 22.16 亿元，2018-2022 年 CAGR 为 15.14%。公司收入连续多年持续增长，净利润韧性较强。 2）2022 年公司积极推进机载业务和直升机业务资产重组项目，打造专业化领航上市公司。深度参与 C919 飞机研发、取证和生产过程，打造新的业绩增长点。 3）公司获 2022 年第十二届中国证券金紫荆“最具投资价值上市公司”奖。 ❑ 投资建议与盈利预测： 公司是香港资本市场唯一的航空高科技军民通用产品及服务旗舰公司，将受益于“中特估”迎来价值重塑新机遇。预计 2023-2025 公司归母净利润 35.1、43.3、52.4 亿元，同比增长 59%、23%、21%，PE 为 7、6、5 倍，PB 为 0.8、0.7、0.6倍，维持“买入”评级。 ❑ 风险提示：资产重组进度不及预期；产品交付进度不及预期 投资评级: 买入(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 HK$4.57 总市值(百万港元) 6,858.06 总股本(百万股) 1,500.67 股票走势图 相关报告 1 《深度参与 C919 研制生产，公司具高稀缺性、成长性 ——中航科工点评报告》 2022.09.28 2 《【中航科工】深度：军民通用航空全产业链旗舰；具高稀缺性、成长性-20220116》 2022.01.19 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 63639 75528 91310 112065 (+/-) (%) 6% 19% 21% 23% 归母净利润 2216 3514 4329 5236 (+/-) (%) -6% 59% 23% 21% 每股收益(元) 0.36 0.57 0.70 0.84 P/E 8.71 7.15 5.81 4.80 P/B 0.69 0.81 0.72 0.63 ROE 7.88% 11.29% 12.38% 13.19% 资料来源：浙商证券研究所 -27%-19%-11%-2%6%14%22/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0323/0423/05中航科工恒生指数仅供内部参考，请勿外传中航科工(02357)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录 1：公司收入连续多年持续增长，净利润韧性较强 图1： 2023Q1 营收 61.50 亿元，同比增长 13.90% 图2： 2023Q1 归母净利润 0.88 亿，同比增长 32.77% 资料来源：公司公告、浙商证券研究所 资料来源：公司公告、浙商证券研究所 仅供内部参考，请勿外传中航科工(02357)公司点评 http://www.stocke.com.cn 3/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_ThreeForcast] 表附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元) 2022 2023E 2024E 2025E (百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 117,006 133,019 159,784 193,454 营业收入 63,639 75,528 91,310 112,065 现金 34,890 37,524 43,822 50,429 其他收入 0 0 0 0 应收账款及票据 33,844 37,074 48,663 56,562 营业成本 49,254 58,658 70,675 86,625 存货 34,112 44,098 50,136 65,364 销售费用 764 906 1,096 1,345 其他 14,159 14,323 17,164 21,099 管理费用 3,926 4,659 5,633 6,724 非流动资产 27,000 27,900 28,800 29,650 研发费用 4,442 3,776 4,565 6,164 固定资产 17,240 17,740 18,240 18,740 财务费用 143 39 68 73 无形资产 865 965 1,065 1,165 除税前溢利 5,248 7,724 9,514 11,383 其他 8,895 9,195 9,495 9,745 所得税 257 695 856 911 资产总计 144,006 160,919 188,584 223,105 净利润 4,991 7,029 8,658 10,473 流动负债 80,045 89,929 108,636 132,184 少数股东损益 2,774 3,514 4,329 5,236 短期借款 5,936 6,436 6,936 7,436 归属母公司净利润 2,216 3,514 4,329 5,236 应付账款及票据 41,324 48,918 59,813 73,457 其他 32,785 34,5