保险行业2024年年报综述暨一季度业绩前瞻：寿险NBV强劲，投资助推利润大增

2025年4月7日寿险NBV强劲，投资助推利润大增——保险行业2024年年报综述暨一季度业绩前瞻行业评级：看好分析师孙嘉赓分析师胡强证书编号S1230525010004证书编号S1230523100004邮箱sunjiageng@stocke.com.cn邮箱huqiang@stocke.com.cn添加标题95%21、24年业绩总览•盈利：受益于资本市场上涨带来的投资收益大幅提升，上市险企净利润、ROE均显著提升，新华净利润大增201.1%。•规模：营收均有较快增长，新华大幅领跑，同比85.3%；净资产表现分化，国寿增速居首，同比55.5%。2、分业务线综述•寿险：①NBV：各家NBV均快速增长，新华增速领先，同比达106.8%；新业务价值率的显著提升，是驱动各险企NBV快速增长的核心因素。②代理人：数量仍在下降，但降幅收窄，平安实现正增长，具体看：24年末与23年末同比，平安（4.6%）＞国寿（-3%）＞太保（-5.5%）＞新华（-12.3%）；产能看，得益于各险企强化优增优育，队伍质态改善，绩优人力贡献加大，各险企队伍产能均有20%以上的快速提升；预计险企未来代理人规模筑底企稳，产能延续增长。•产险：①总保费：各家增长平稳，同比增速具体为：太保（6.8%）＞平安（6.5%）＞人保（4.3%）。②综合成本率（COR）：表现分化，平安承保扭亏为盈，COR同比下降2.3pt，主要得益于保证险业务的大幅优化，太保、人保由于大灾导致赔付率上升较大，整体COR分别抬升0.9pt、1pt；若大灾影响恢复正常，预计2025年COR有所改善。•投资：净投资收益率均下降，总投资收益率均显著提升，预计随着资本市场回暖及利率企稳，险企投资收益率或阶段性改善。•偿付能力：总体看，24Q4相比23Q4，寿险有所下降，产险有所提升，新华偿付能力降幅较大，太保产险偿付能力提升可观。3、 展望及投资建议•25Q1展望：①负债端：预计寿险NBV保持平稳增长，产险COR改善可观。②盈利表现：险企或把握资本市场的结构性机会，叠加去年低基数效应，预计各险企净利润小幅增长。•投资建议：保险资产端有望迎来权益市场回暖及长端利率的进一步回升，行业在负债成本动态调整机制实施后，长期利差损风险将得到逐步降低，市场调整或带来更好的布局机会。个股推荐新华保险、中国人寿，财产险推荐中国财险。4、 风险提示：宏观经济失速；地产风险扩大；长端利率大幅下行；权益市场大幅波动；严监管政策加剧。目录C O N T E N T S24年业绩总览盈利表现|规模变化010203分业务线综述寿险|产险|投资|偿付能力展望及投资建议25Q1展望|投资建议304风险提示24年总览01Partone盈利表现规模变化401015归母净利润：2024年，同比增速普遍表现亮眼，大部分实现50%以上的同比增长，新华最高，具体为：新华（201.1%）＞国寿（108.9%）＞人保（88.2%）＞太保（64.9%）＞平安（47.8%），主要受益于资本市场上涨带来的投资收益大幅提升。ROE：均显著提升，新华最高，24年具体为：新华（25.9%）＞国寿（21.6%）＞人保（16.7%）＞太保（16.6%）＞平安（13.8%） ；提升幅度方面，新华（17.9pt）＞人保（7.1pt）＞国寿（6.8pt）＞太保（5.2pt）＞平安（4.1pt） 。数据来源：公司公告，浙商证券研究所。百万元0%50%100%150%200%250%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000平安国寿太保新华人保归母净利润普遍亮眼23年24年同比（副轴）051015200%5%10%15%20%25%30%平安国寿太保新华人保ROE均显著提升23年24年同比（副轴/pt）添加标题01016营业收入：均有较快增长，新华大幅领跑，24年同比增速具体为：新华（85.3%）＞国寿（30.5%）＞太保（24.7%）＞平安（12.6%）＞人保（12.5%）。净资产：增速分化，国寿增幅最大，24年末相比23年末增速具体为：国寿（55.5%）＞太保（16.8%）>人保（10.9%）＞平安（3.3%）＞新华（-8.4%），新华净资产出现下降，主要由于计入其他综合收益的保险合同金融变动损失增加。数据来源：公司公告，浙商证券研究所。百万元百万元0%20%40%60%80%100%0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,000平安国寿太保新华人保营业收入：较快增长23年24年同比(副轴)-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0200,000400,000600,000800,0001,000,000平安国寿太保新华人保净资产：增速分化23年24年相比上年末（副轴）分业务综述02Partone7寿险产险投资偿付能力02028NBV：各家NBV均快速增长，新华增速领先，24年同比增速具体为：新华（106.8%）＞太保（57.7%）＞平安（25.6%）＞国寿（24.3%）。新业务价值率的显著提升，是驱动各险企NBV快速增长的核心因素。EV：均稳健增长，国寿的同比增速在10%以上，24年末相比23年末增速具体为：国寿（11.2%）>太保寿险（4.9%）>新华（3.2%）＞平安（0.5%）。数据来源：公司公告，浙商证券研究所。注：①NBV：新华24年为新口径，23年为旧口径，其他为可比口径。②EV：24年为新口径，23年为旧口径。百万元百万元0%20%40%60%80%100%120%010,00020,00030,00040,00050,000平安国寿太保新华NBV：均快速增长23年24年同比（副轴）0%2%4%6%8%10%12%0500,0001,000,0001,500,000平安寿险国寿太保寿险新华EV：均稳健增长23年24年相比上年末（副轴）02029新单保费：除国寿小幅增长外，其他均有下降，24年同比增速具体为：国寿（1.6%）＞太保（-4.1%）＞新华（-5%）＞平安（-7.1%）＞ ，新单保费的下降，一方面主要由于险企优化产品结构，压降趸交业务规模，另一方面由于去年基数较高。新业务价值率：均有显著提升，新华改善最大，24年同比具体为：新华（7.9pt）＞平安（4.8pt)＞国寿（3.9pt）＞太保（3.5pt)，受益于业务结构优化、银保等渠道“报行合一”、内部经营管理提效等因素综合影响，各险企价值率改善明显。数据来源：公司公告，浙商证券研究所。百万元-10%-5%0%5%050,000100,000150,000200,000250,000平安国寿太保新华新单保费：除国寿外，其他下降23年24年同比（副轴）02468100%5%10%15%20%25%平安国寿太保新华新业务价值率：均显著提升23年24年同比（pt/副轴）020210代理人数量：仍在下降，但降幅收窄，平安实现正增长，具体看：24年末与23年末同比，平安（4.6%）＞国寿（-3%）＞太保（-5.5%）＞新华（-12.3%）；除新华外，其他险企的代理人规模有望筑底企稳。人均产能：显著提升，各家均有20%以上的增长，主要得益于各险企强化优增优育，队