2025年一季度煤炭行业业绩前瞻：一季度业绩承压，关注高股息动力煤公司

2025年4月7日一季度业绩承压，关注高股息动力煤公司 ——2025年一季度煤炭行业业绩前瞻行业评级：看好（维持）分析师樊金璐分析师程镱邮箱fanjinlu@stocke.com.cn邮箱chengyi02@stocke.com电话13466717654电话18611864599证书编号S1230525030002证书编号S1230524100002添加标题95%2•煤炭供应：2025年1-3月，煤炭20大集团销量出现小幅下滑，全国煤炭产量和进口量小幅增长。➢ 20大集团销量方面，1-3月，销量日均值680.1万吨，同比减少3.6%；3月日均值713.2万吨，同比减少3.3%。全国煤炭产量方面，1-3月，产量7.7亿吨，同比增长7.7%。进口煤方面，1-3月，进口0.8亿吨，同比增长2.1%；2月进口3436万吨，同比增长1.8%。•煤炭需求：2025年1-2月全国煤炭累计消费量略降，其中2月同比回升3.3%。➢ 商品煤消费量方面，1-2月，耗煤累计8.5亿吨，累计同比减少0.5%；2月耗煤3.9亿吨，同比增长3.3%。其中电力行业2月累计耗煤5亿吨，累计同比增长2.4%；2月耗煤2.3亿吨，同比增长10.43%。化工行业2月累计耗煤0.7亿吨，同比增长20%；2月耗煤0.32亿吨，同比增长6.7%。建材行业2月累计耗煤0.54亿吨，同比增长8%；2月耗煤0.24亿吨，同比上涨20%。钢铁行业2月累计耗煤1.1亿吨，同比增长1.7%；2月耗煤0.5亿吨，同比增长3.8%。•煤炭价格：一季度煤炭价格整体出现不同程度回落。➢ 动力煤（广州港）3月均价724.8元/吨，同比减少183.3元/吨，减少20.2%；炼焦煤（京唐港） 3月均价1382.9元/吨，同比减少718.1元/吨，减少34.2%；无烟煤（阳泉） 3月均价850元/吨，同比减少110元/吨，减少11.5%。动力煤长协价3月均价686元/吨，同比减少22元/吨，减少3.1%。•一季度煤炭行业业绩前瞻：➢ 根据20大集团一季度销量数据，参考全国煤炭产量、上市公司经营数据、煤炭价格情况等，预计2025年1季度，煤炭企业整体业绩下滑。动力煤板块业绩预计下滑20%左右；炼焦煤板块业绩预计下滑较多，无烟煤板块业绩预计下滑20%左右。投资建议：一季度受假期、气温偏高等因素影响，需求偏弱，煤价下降，但动力煤企业因长协价格制度，一季度业绩整体偏稳。政策方面，煤炭协会发倡议要求，控制产量，提高质量。市场方面，高频数据显示煤炭销量和库存均已下降。动力煤价底部震荡，焦煤价格下跌，化工煤需求高位，铁水周产量持续增加。预计随着预期变化，政策逐步发力，动力煤下游补库有望开启。我们预计当前需求为全年底部，供应下降，旺季煤价有望反弹，维持行业“看好”评级。逢低布局高股息动力煤公司。优先关注动力煤公司中国神华、陕西煤业、中煤能源等。风险提示：海外经济放缓；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响。目录C O N T E N T S01 行业市场表现0203一季度行业供需情况投资建议及风险提示3一季度行业价格情况0405煤炭板块一季度业绩前瞻行业市场表现01Partone45➢ 行业市场整体表现截至3月28日，中信煤炭行业三月份收涨3.25%，沪深300指数下跌0.07%。行业表现方面，在30个中信一级行业中，煤炭涨幅排第3。年初至今，中信煤炭下跌10.03%，跑输同期沪深300指数9.53个百分点。截止3月28日，煤炭行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）为10.82，环比上月上升0.57。在中信30个一级行业中，国防军工、计算机、电子元器件、综合、综合金融(中信)、餐饮旅游、机械市盈率水平居前，煤炭行业位于第27位，环比上月持平，仅高于银行、建筑、石油石化。图1：中信煤炭行业指数走势资料来源：iFinD，浙商证券研究所整理图2：煤炭行业指数涨跌幅及行业间比较（%）资料来源：iFinD，浙商证券研究所整理-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%2025-12025-12025-12025-12025-12025-22025-22025-22025-22025-32025-32025-32025-3煤炭(中信)收益率沪深300收益率-8-6-4-20246810有色金属家电煤炭银行国防军工电力及公用事业农林牧渔食品饮料建材汽车医药餐饮旅游交通运输钢铁基础化工纺织服装石油石化综合机械非银行金融轻工制造传媒电力设备商贸零售综合金融(中信)建筑通信电子元器件房地产计算机月涨跌幅 %6➢ 年初以来各子版块行业整体表现截至4月3日，年初以来中信煤炭行业下跌10.03%，沪深300指数下跌0.5%。行业表现方面，在申万一级行业指数中，煤炭跌幅第一。其中，中信煤炭各子版块中，炼焦煤板块跌幅最大，达到8.57%，无烟煤板块跌幅7.81%，焦炭板块跌幅6.55%，动力煤板块跌幅0.59%，仅其他煤化工板块实现增长，涨幅3.04%。➢ 年初以来个股表现年初以来，中信煤炭行业共计37只A股标的，8只股价上涨，29只股价下跌。涨幅榜中，安源煤业涨幅最高，涨幅为39.81%；宝泰隆跌幅为15.61%%，为跌幅最大股票。表1：年初以来煤炭个股涨跌幅资料来源：wind，浙商证券研究所整理排名 证券简称 年初以来（%）排名证券简称 年初以来（%）排名 证券简称 年初以来（%）1安源煤业39.81 14新集能源-4.46 27昊华能源-10.45 2大有能源29.25 15山西焦化-4.96 28晋控煤业-11.49 3新大洲A21.37 16冀中能源-5.38 29安泰集团-11.71 4神火股份8.58 17淮北矿业-5.76 30平煤股份-12.87 5辽宁能源8.14 18陕西黑猫-6.59 31陕西煤业-13.37 6金能科技3.73 19郑州煤电-6.70 32云煤能源-13.90 7开滦股份2.96 20兖矿能源-6.77 33潞安环能-14.55 8美锦能源0.22 21甘肃能化-7.27 34山西焦煤-14.56 9苏能股份-1.32 22山煤国际-7.95 35中煤能源-14.61 10诚志股份-2.06 23上海能源-8.16 36永泰能源-14.62 11华阳股份-2.82 24恒源煤电-10.15 37宝泰隆-15.61 12云维股份-3.55 25兰花科创-10.16 13盘江股份-3.73 26中国神华-10.40 图3：年初以来板块涨跌幅（单位：%）资料来源：wind，浙商证券研究所整理-15-10-5051015有色金属(申万)机械设备(申万)汽车(申万)钢铁(申万)社会服务(申万)计算机(申万)医药生物(申万)传媒(申万)环保(申万)基础化工(申万)美容护理(申万)银行(申万)建筑材料(申万)农林牧渔(申万)电子(申万)纺织服饰(申万)家用电器(申万)食品饮料(申万)轻工制造(申万)国防军工(申万)公用事业(申万)电力设备(申万)通信(申万)综合(申万)交通运输(申万)建筑装饰(申万)房地产(申万)非银金融(申万)