食品饮料行业大众品25Q1业绩前瞻：一季报视角下的三类投资机会

证券研究报告 | 行业专题 | 食品饮料 http://www.stocke.com.cn 1/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 食品饮料 报告日期：2025 年 04 月 05 日 一季报视角下的三类投资机会 ——大众品 25Q1 业绩前瞻 投资要点 25Q1 大众品整体需求仍平淡，但我们认为，在当前背景下仍可把握高景气、成本周期和零售变革大年三类投资机会。分子板块看基本面景气度，25Q1 软饮料、零食高景气延续，啤酒、乳制品修复在途，预调酒、调味品、速冻、保健品和卤味连锁经营稳健、基本面筑底。 ❑ 啤酒：25Q1 销量逐步修复，结构升级&成本改善趋势延续，重视 25 年低基数下销量弹性。预计青啤/重啤 25Q1 收入增速分别为 4%/2%，归母净利润增速分别为 10%/2%。 ❑ 乳制品：预计 25Q1 板块收入仍承压，静待盈利弹性在原奶触底后释放。预计25Q1 伊利股份/新乳业/妙可蓝多/李子园收入增速分别为-3%/1%/6%/-1%，归母净利润增速分别为下滑/16%/81%/6%。 ❑ 软饮料：细分赛道景气度分化，继续重视板块机会。预计 25Q1 东鹏/香飘飘/欢乐家收入增速分别为 31%/2%/-5%，归母净利润增速分别为 36%/下滑/下滑。 ❑ 休闲零食：25Q1 表现稳健，重视具备品类红利和新渠道拓展的标的。预计25Q1 三只松鼠/盐津铺子/劲仔食品/洽洽食品/万辰集团收入增速分别为持平/18%/9%/-10%/148%，归母净利润增速分别为持平/22%/6%/-16%/2400%。 ❑ 预调酒：行业整体需求稳健，关注 25 年产品焕新及威士忌业务。预计 25Q1 百润股份收入增速为 7%，归母净利润增速为 9%。 ❑ 保健品：看好 B 端格局趋于集中。预计 25Q1 仙乐健康收入增速为 2%，归母净利润下滑。 ❑ 调味品：龙头业绩稳健度和确定性更优，复调景气较高。预计 25Q1 海天味业/中炬高新/千禾味业/安琪酵母/日辰股份/天味食品/涪陵榨菜/宝立食品收入增速分别为 6%/下滑/6%/9%/13%/5%/5%/8%，归母净利润增速分别为 7%/下滑/6%/11%/19%/8%/6%/12%。 ❑ 速冻食品：需求疲软竞争加大，重视后续餐饮链需求修复预期。预计 25Q1 安井食品/千味央厨/巴比食品/立高食品收入增速为-3%/持平/4%/10%，归母净利润增速分别为-5%/下滑/4%（扣非）/12%。 ❑ 站在当前时点，如何看待 2025 年大众品产业趋势及投资机会？ 我们于 25 年 3 月发布《大众品 2025Q2 策略：大众品 2025 年十大预测》： 政策端 预测一：促消费政策有望加码，消费市场有望不断涌现新形态； 产品端 预测二：健康化+功能化+时尚化仍是品类突围的核心动能； 预测三：追求质价比和平替消费仍是主流消费趋势； 渠道端 预测四：茶饮密集上市成为热点，中平价和下沉市场表现更优； 预测五：2025 年将成为折扣超市业态的发力元年； 预测六：线上渠道零 售变革将驱动企业形成第二增长极； 供应链 预测七：供应链优势为未来的决战胜负手； 成本端 预测八：成本下行板块，盈利弹性有望释放； 行业评级: 看好(维持) 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 yangji@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 17621373969 duwanze@stocke.com.cn 分析师：张家祯 执业证书号：S1230523080001 zhangjiazhen@stocke.com.cn 分析师：满静雅 执业证书号：S1230524100004 manjingya@stocke.com.cn 相关报告 1 《白酒关注绩优和改革，大众品首推青岛啤酒》 2025.03.29 2 《春糖反馈平稳，港股业绩密集发布》 2025.03.22 3 《大众品 2025 年十大预测》 2025.03.20 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 出海端 预测九：品牌出海或者制造出海或将成为企业未来第二增长曲线的核心驱动力。 投资端 预测十：大众品关注高景气和成本周期两条主线，同时关注 25 年零售变革大年有望带来的食饮投资机会，龙头个股优先。 投资建议 25Q1 大众品整体需求仍平淡，但我们认为，在当前背景下仍可把握高景气、成本周期和零售变革大年三类投资机会。 ❑ 推荐标的：青岛啤酒（A+H）、伊利股份、仙乐健康、妙可蓝多、盐津铺子、万辰集团、蜜雪集团、古茗、巴比食品、安井食品、三只松鼠、东鹏饮料、新乳业，关注燕京啤酒、光明肉业、蒙牛乳业、优然牧业、农夫山泉、华润啤酒、卫龙美味。 ❑ 风险提示：原材料价格大幅上涨、终端需求疲软或需求修复不及预期、行业数据存在主观分类和筛选，存在实际情况与数据结论不符的风险。 行业专题 http://www.stocke.com.cn 3/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 宏观环境：需求平稳恢复，消费者信心指数依然处于较低水平 ........................................................... 5 2 子板块分析 ................................................................................................................................................... 6 2.1 啤酒：结构升级&成本改善趋势延续，重视 25 年低基数下销量弹性 ......................................................................... 6 2.2 乳制品：预计 25Q1 板块收入仍承压，静待盈利弹性在原奶触底后释放 ................................................................... 6 2.3 软饮料：细分赛道景气度分化，继续重视板块机会 ...................................................................................................... 6 2.4 休闲零食：25Q1 表现稳健，重视具备品类红利和新渠道拓展的标的 ........................................................................ 7 2.5 预调酒：行业整体需求稳健，关注 25 年产品焕新及威士忌业务 ........................................