基于腾景国民经济运行全口径数据：1-2月全口径供给侧：谷底逢春，解冻欲流

请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2023年3月29日1-2月全口径供给侧：谷底逢春，解冻欲流本期要点：相关报告《腾景宏观月报：2022年全口径消费年终回顾：行到水穷处，坐看云起时》2023-02-10《腾景宏观月报：12月全口径进出口：外贸压力仍存，出口降幅走廓》2023-02-10《腾景宏观月报：12月全口径供给侧：险滩即过，渐回常轨》2023-02-10010-65185898 | +86 15210925572IR@TJRESEARCH.CNhttp://www.tjresearch.cn北京市朝阳区朝阳门外大街乙6号朝外SOHO-A座29层联系我们——基于腾景国民经济运行全口径数据腾景宏观月报腾景宏观研究团队第1页 | 共13页1-2月份全口径行业数据概览数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库、WIND请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2023年3月29日第2页 | 共13页请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2023年3月29日第3页 | 共13页数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库腾景全口径数据显示，2023年1-2月我国经济增速持续回暖。2月不变价GDP同比增长3.84%，相比1月和去年12月分别提升0.7和0.91个百分点，整体经济进入加速修复初期阶段。在出行、食宿等多方面需求释放的带动下，服务业是带动经济回暖的核心因素。虽然工业同比增速当下仍保持低位运行，但在内需逐步修复和市场主体活力逐步释放的带动下，有望支撑供给侧进一步上行。请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2023年3月29日第4页 | 共13页数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库从供给侧行业增速来看，工业、服务业、建筑业、农业1-2月份同比增速分别为2.39%、4.70%、4.16%、5.52%。其中，服务业修复明显，相比于2022年12月上升3个百分点，是带动经济回暖的核心因素；建筑业、农业同比增速虽然较12月有所放缓，但仍对经济修复起到重要支撑作用；工业同比增速延续低位运行。图2.供给侧四大行业GDP增速数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库图1.腾景全口径月度GDP同比增速请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2023年3月29日第5页 | 共13页图3.近3年GDP增长动能数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库从作为经济增长动能的增量部分看，工业、服务业、建筑业、农业1-2月份贡献率分别为23.6%、67.0%、3.3%、6.1%。其中，服务业贡献率边际上行明显，创近4年新高，并且服务业贡献率再次超过工业贡献率，成为本月经济增长的主要拉动项；工业动能运行平稳，贡献率仍保持较高水平，托底经济发展；农业贡献率明显下降，但仍保持正向增长，对经济增长具有一定助力。工业平稳运行，新旧动能分化程度加剧腾景全口径数据显示，1-2月份工业增加值同比增速为2.39%，较12月小幅上升0.96个百分点，在低位平稳运行；与其对应的需求端工业品出口同比增速的降幅也有所收窄，显示工业经济整体正处于修复阶段；房地产投资同比增速由负转正涨幅明显，并且房地产投资涉及到建材、钢铁、化工、机械设备等诸多工业面因素，其边际回暖将进一步利好工业经济运行。请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2023年3月29日第6页 | 共13页从上中下游来看，1-2月同比增速走势尽管分化程度变小但仍存在差异。其中，上游工业行业同比增速为4.35%，而越靠近下游增速越小，中游机械设备和原材料同比增速分别为3.49%和3.05%，下游工业行业同比增速仍处于负向增长区间为-0.66%。这意味着当前经济的供需两端依旧存在分化，虽然下游的需求端增速明显回升，但仍明显落后于上游的供给端。图5.上、中、下游工业各行业GDP增速数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库图4.工业增加值与房地产投资、出口交货值数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库、WIND请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2023年3月29日第7页 | 共13页图6.2022年12月、2023年1月和2023年2月各工业行业贡献率数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库新旧动能方面，1-2月份传统动能与新动能k形分化程度有所加深。传统动能贡献率为23.7%，较12月份上升9.2个百分点，而新动能贡献率为-1.6%，较12月份下降2.3个百分点。其中，基建行业动能涨幅明显，是拉动传统动能增长的核心因素；建筑业动能虽有所下降，但仍处于正向区间；房地产业动能延续修复趋势，对经济增长的拖累进一步减轻。增长动能方面，1-2月份工业行业动能结构分化程度较去年12月份明显缩小，其中前期数值较高的废品废料业，化学原料及化学制品制造业的贡献率大幅下降，而数值较低的汽车制造业，石油加工、炼焦及核燃料加工业贡献率大幅上升。具体来看，1-2月份工业内部38个行业中，废品废料业，电气机械及器材制造业，化学原料及化学制品制造业3个行业提供了约80%的正向动能，而拖累项主要集中于计算机，通信和其他电子设备制造业，纺织服装、鞋、帽制造业，医药制造业3个行业，产生了约-18.24%的负向动能。请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2023年3月29日第8页 | 共13页服务业明显修复，行业内部普遍回暖腾景全口径数据显示，1-2月份服务业增加值同比增速为4.7%，服务业分项的同比增速普遍较2022年12月份有所上升。其中，服务出口同比增速为16.32%，显著高于服务业投资和服务消费的同比增速，是带动服务业增长的主要驱动项；服务业投资和服务消费在国内疫情扰动因素逐渐消退下保持稳步增长。图8.服务业增加值与需求端数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库图7.新旧动能数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2023年3月29日第9页 | 共13页服务业内部除金融行业同比增速小幅下行外，其余行业均较去年12月份有所提升，对服务业增长起到有效支撑作用。同时，各行业同比增速分化较为明显，交通运输、仓储和邮政业增速最高为18.02%，较12月上涨近20个百分点，房地产业虽然增速最低为-3.97%，但降幅较前期明显收窄。图9.服务业细分行业GDP增速数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库增长动能方面，1-2月份服务业行业动能结构分化程度较去年12月份略有缩小，其中12月份数值较高的信息传输、软件和信息技术服务业，银行、证券和其他金融活动业的贡献率明显下降，而数值较低的房地产业，批发零售业的贡献率明显上升。具体来看，1-2月份服务业内部30个行业中，批发零售业，铁路运输业提供了约60%的正向动能，而拖累项主要集中于公共管理和社会组织业，娱乐业，体育业3个行业，产生了约-16.4%的负向动能。请务必阅读本报告尾部的重要声明http://