基于腾景国民经济运行全口径数据：全口径投资：基建、房地产对冲之势趋缓，投资有望渐进修复

请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2023年3月30日本期要点：相关报告《腾景宏观月报：2022年全口径消费年终回顾：行到水穷处，坐看云起时》2023-02-10《腾景宏观月报：12月全口径进出口：外贸压力仍存，出口降幅走廓》2023-02-10《腾景宏观月报：12月全口径供给侧：险滩即过，渐回常轨》2023-02-10010-65185898 | +86 15210925572IR@TJRESEARCH.CNhttp://www.tjresearch.cn北京市朝阳区朝阳门外大街乙6号朝外SOHO-A座29层联系我们——基于腾景国民经济运行全口径数据腾景宏观月报腾景宏观研究团队第1页 | 共10页2月全口径投资数据概览数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库、wind全口径投资：基建、房地产对冲之势趋缓，投资有望渐进修复腾景国民经济运行全口径数据库现价：当月同比较上月不变价：当月同比较上月官方统计指标现价：累计同比较上月不变价：累计同比较上月固定资本形成7.46%↑7.82%↑固定资产投资完成额5.5%↑ 固定资本形成：建安工程3.99%↑4.74%↑固定资产投资完成额：建安工程2.0%↓ 固定资本形成：设备工器具购置5.73%↑5.74%↑4.5%↑ 固定资本形成：无形资产17.72%↑17.57%↑ 固定资本投资：基建投资10.83%↑11.54%↑12.18% ↑ 固定资本投资：制造业投资8.27%↑8.11%↑固定资产投资完成额：制造业8.1%↓ 固定资本投资：房地产投资3.12%↑3.76%↑-5.7%↑ 固定资本投资：服务业投资（不含基建）8.31%↑8.99%↑固定资产投资完成额：服务业投资（不含基建） 固定资本投资：采矿业投资7.44%↑7.70%↑固定资产投资完成额：采矿业投资5.6%↑ 固定资本投资：农业投资3.58%↓3.98%↓固定资产投资完成额：农、林、牧、渔业4.2%→ 请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2023年3月30日进入2023年，随着经济逐步进入复苏轨道，投资增速回暖态势明显。腾景全口径数据显示，2023年2月份，全口径投资不变价当月同比为7.82%，相比今年1月份、去年12月份分别回升1.08、6.22个百分点。从固定资本形成构成的角度来看，建筑安装工程不变价同比增长4.74%，设备工器具购置不变价当月同比增长5.74%，相比去年12月份数据分别同比增长-1.21、13.65个百分点，值得注意的是，2023年以来，随着商品房销售状况改善以及研发投入继续稳步增长，2月份无形资产不变价当月同比增长17.72%，相比去年12月份上升11.38个百分点。第2页 | 共10页图1.固定资本形成及构成增速数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002019/042019/062019/082019/102019/122020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/02固定资本形成：不变价：当月同比增速：腾景全口径无形资产：不变价：当月同比增速：腾景全口径设备工器具购置：不变价：当月同比增速：腾景全口径建安工程：不变价：当月同比增速：腾景全口径从行业构成看，2023年投资增长结构持续改善，在基建投资持续高位增长的同时，房地产投资跌幅明显收窄，两者对冲之势渐趋缓和，制造业投资和服务业投资总体保持稳定，助力投资增速中枢进一步上移。请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2023年3月30日第3页 | 共10页图2.固定资本形成及构成行业增速数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库制造业增速保持平稳，短期内或将继续承压。腾景全口径数据显示，2023年2月份不变价当月同比为8.11%，相比1月份上升1.88个百分点，短期内继续保持平稳运行态势。但从长期来看，制造业投资或将继续承压前行。从利润端看，1-2月份制造业利润表现弱势，短期看投资信心仍有待恢复。2023年1-2月份，制造业投资利润累计同比增长-32.60%，增速表现不及去年同期。究其原因，一方面上游原材料制造业盈利能力持续收窄，下游消费品制造业投资信心恢复不及预期，另一方面去年表现亮眼的中游装备制造业2023年由于受到出口量减少以及量价收缩等因素影响，部分行业1-2月份（例如汽车制造业、通用设备制造业）利润率出现大幅下滑。从增长结构来看，上游原材料制造业投资相比2022年增长结构有所改善，其中部分行业（例如非金属矿物制品业、医药制造业等）投资增速有所改善；中游装备制造业投资整体动能趋弱，相比去年，电气机械及器材制造业以及汽车制造业等投资增速回落明显；下游消费制造业投资目前增长动能不足，相比消费需求的复苏，消费制造业相关产业的复苏或将需要更长时间。-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002019/042019/062019/082019/102019/122020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/02服务业投资（不含基建）：不变价：当月同比增速制造业投资：不变价：当月同比增速房地产投资：不变价：当月同比增速基建投资：不变价：当月同比增速固定资本形成：不变价：当月同比增速请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2023年3月30日第4页 | 共10页图3.制造业投资增长结构数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库政策、资金端持续发力，基建投资延续高景气。腾景全口径数据显示，2023年2月份基建投资不变价同比增长11.54%，相比1月份增长0.65个百分点，继续保持高位运行。从高频前瞻指标来看，挖机开工小时数达到76.40小时，明显高于1月份、去年同期数据；政策层面，今年《政府工作报告》提出“政府投资和政策激励要有效带动全社会投资”、“加快实施“十四五”重大工程”、“鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设”等，稳投资稳基建或仍有较大需求。资金层面，政策性金融工具、专项债有望持续发力，2022年下半年投放的7399亿元政策开发性金融工具以及今年财政继续靠前发力将助力基建投资在今年上半年形成更多的实物工作量。从增长结构看，2月份电力、热力的生产和供应业、公共设施管理业贡献超五成增长动能，交通运输业保持较快投资增速，整体增长结构好于去年同期。上游（原材料制造业） 中游（装备制造业） 下游（消