近期拟上市新债汇总：转债发行加快，新债估值走高

证券研究报告•债券研究 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 债券简评报告 转债发行加快，新债估值走高——近期拟上市新债汇总 发布日期：2023 年 03 月 29 日 分析师：曾羽 电话 010-85156333 SAC 编号: S1440512070011 分析师：高庆勇 电话 SAC 编号: s1440519080009 分析师：周博文 电话 010-86451380 SAC 编号: S1440520100001 核心观点 3 月份以来已有 20 只转债发行，预计 4 月份将迎来上市高峰。近期转债上市首日估值偏高，预计主要与前期上市转债数量较少，新债具有稀缺性相关。预计 4 月初伴随大量待发行转债上市，新债估值中枢有望下行，迎来更好投资机会。目前共计 17 只待上市转债，其中建议关注建龙、平煤、春 23、亚康、广联、山路。 信息或事件： 3 月份截至 3.27 日，共计 20 只可转债发行，发行数量环比大幅增加。 简评： 3 月至今已有 20 只转债发行，发行金额总计 250 亿元。近期发行新债数量大、平均募资金额较小（均值 12.5亿元）。募资金额超过 20 亿的转债有神马、平煤、山路、柳工。 新债上市估值方面，或受前期新债上市“空窗期”影响，3 月上市转债平均估值较高，隐波均值 56%，显著高于存量转债的平均估值水平。 图 1:3 月转债发行数量达 20 只 图 2:新债上市首日估值走高 数据来源：Wind，中信建投证券 数据来源：Wind，中信建投证券 1 证券研究报告•债券研究 请参阅最后一页的重要声明 债券简评报告 待上市转债一览： 目前共计 17 只待上市转债，预计近期中旗、新港、建龙、亚科有望上市。待上市转债中，建议关注： ① 建龙转债：主要致力于医用氧气、能源化工、环境保护、节能建材、制冷系统等领域的相关分子筛吸附剂和催化剂的研发、生产、销售及技术服务。募投资金主要用于产能改扩建及泰国子公司建设，未来产能扩张预期较为明确。2022 年公司营收同比-3%至 9 亿元，归母净利润同比-29%至 2 亿元。根据 wind 一致预期，23-24PE 分别为 20X、14X。（正股建龙微纳） ② 平煤转债：主营为煤炭开采、洗选加工和销售。公司煤炭产品主要为冶炼精煤和混煤。公司位于平顶山煤矿区，煤炭资源储量达 29 亿吨，可采储量 17 亿吨。焦煤洗选能力为 2,750 万吨/年，动力煤洗煤能力为 810万吨/年。募投资金主要用于煤矿智能化建设改造等。2022 年公司营收+21%至 360 亿元，归母净利润+96%至 57 亿元。根据 wind 一致预期，23-24PE 分别为 4X、3X。（正股平煤股份） ③ 春 23 转债：公司主要产品系笔记本电脑及其他电子消费品的结构件模组（框架结构）及相关精密模具。募投资金主要用于年产 500 万套汽车电子镁铝结构件项目，有望从消费电子赛道扩展至汽车零部件赛道。2022年公司营收-4%至 38 亿元，归母净利润-49%至 1.6 亿元。（正股春秋电子） ④ 亚康转债：数字经济&算力板块转债，发行规模较小。公司是为大中型互联网公司和云厂商提供算力设备及算力基础设施综合服务。募投资金主要用于东数西算支撑服务体系建设项目：拟在庆阳、怀来、简阳、芜湖、贵安、韶关共六个城市和地区补充性能先进的软硬件设备，建设算力集群与节点支持服务站点。2022年公司营收+24%至 15 亿，归母净利润+9%至 0.77 亿。（正股亚康股份） ⑤ 广联转债：公司主营业务为航空工装、航空航天零部件研发、生产、销售，产品涵盖民用与军用，主要客户为航空工业集团、中国航发、中国商飞、中国兵工、航天科技、航天科工下属多家主机厂、科研院所等。募投项目围绕公司主营业务展开，进一步拓展公司产品结构及扩大产能。业绩预告 2022 年归母净利润1.4-1.7 亿元，同比+252%-330%。（正股广联航空） ⑥ 山路转债：基建类转债，发行规模 48 亿。主营业务为路桥工程施工与养护施工，主要业务模式包括工程承包合同模式和融资合同模式。募投资金主要用于 PPP 项目建设、部分省道改建工程项目。2022 年公司营收+13%至 650 亿，归母净利润+17%至 25 亿。（正股山东路桥） 2 证券研究报告•债券研究 请参阅最后一页的重要声明 债券简评报告 图 3:近期待上市转债一览 数据来源：Wind 一致预期，公司公告，中信建投证券 发行发行发行PE进度评级规模(亿)TTM 22PE 23PE 24PE志特转债3.31申购A+6.134292317公司是专注于铝模、防护平台、装配式预制件的综合服务型企业，产品涵盖铝合金标准层模板、地下室模板、一体化隧道模板、防护平台、爬模等全系列模架产品，以及装配式预制件的生产供应。募投资金主要用于产能扩张。业绩预告2022年实现归母净利润1.8-2.2亿元，同比+6.7%-35.9%。能辉转债3.31申购A+3.520519--公司是以光伏电站的系统集成及投资运营业务为主体，同时开展储能微电网、重卡换电、垃圾热解清洁供热等新兴业务。募投资金主要用于分布式光伏电站建设与补流。2022年公司营收同比-36%至3.8亿元，归母净利润-75%至0.26亿元。鹿山转债3.27申购A+5.261291813公司主要产品为热熔胶膜及功能性聚烯烃热熔胶粒。热熔胶膜产品主要应用于光伏电池封装及平板显示领域；功能性聚烯烃热熔胶粒产品主要应用于复合建材、能源管道和高阻隔包装三大领域。募投资金主要用于太阳能电池封装胶膜扩产。2022年公司营收+55%至26亿，归母净利润-33%至0.76亿元。柳工转23.27申购AAA30.0221913-主营业务为工程机械及关键零部件的研发、生产、销售和服务。募投资金主要用于挖掘机与装载机等工厂扩产/智能化改造以及研发投入。2022年公司营收-8%至265亿，归母净利润-41%至5.9亿元。山路转债3.24申购AA+48.45443主营业务为路桥工程施工与养护施工，主要业务模式包括工程承包合同模式和融资合同模式。募投资金主要用于PPP项目建设、部分省道改建工程项目。2022年公司营收+13%至650亿，归母净利润+17%至25亿。海顺转债3.23申购AA-6.330---公司主营业务为药品的包装材料，下游客户包括华海药业、上海医药、联邦制药、阿斯利康、辉瑞医药等。公司立足药用包材，向新能源、消费行业持续拓展（电池铝塑膜、奶酪片材等）。募投资金主要用于铝塑膜、功能性聚烯烃膜材料项目的建设。业绩预告2022年归母净利润0.99-1.2亿元，同比-5%至15%。天阳转债3.23申购AA-9.8390---公司向以银行为主的金融机构客户提供技术开发、技术服务、咨询服务和系统集成等业务。募投项目主要用于金融业云服务解决方案升级项目、数字金融应用研发项目的建设。2022Q1-3营