季度报告-黄金：加息周期步入尾声，黄金整装待发

贵金属重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。[Table_Title][Table_Title]加息周期步入尾声，黄金整装待发[Table_Rank]走势评级：黄金：看涨报告日期：2023 年 3 月 31 日[Table_Summary]★一季度黄金走势复盘：市场围绕美联储未来利率路径展开交易，欧美银行风险事件爆发后，降息预期和避险情绪共同将黄金推向 2000 美元/盎司。★二季度金价展望：整装待发二季度美国经济继续面临滞胀风险，高通胀和高利率的组合将继续打压需求，信贷紧缩循环延续，美国居民消费将继续降温，企业利润被压缩，新订单下滑，投资负增长，GDP 增速下降。就业市场边际走弱，非农新增就业人数均值下移，失业率上升。能源价格继续拖累 CPI，但核心 CPI 较为顽固，租金压力预计将逐渐缓解，工资压力的调整最为滞后，服务成本支撑核心通胀。★货币政策面临的掣肘增加硅谷银行和瑞信引发的市场波动加剧将金融系统稳定性问题摆上台面，意味着货币政策空间已经非常有限。3 月美联储利率暗示加息周期接近尾声，但没有引导降息预期，与市场存在一定的预期差，将成为二季度市场博弈的重点，也可能给黄金带来短线的回调压力。二季度市场将聚焦亟待解决的美国政府债务上限问题，现有债务的利息支出显著上升，未来的发债成本增加，政府债务可持续性问题将成为货币政策更大的掣肘，美债市场高波动状态延续。投机资金转为多头状态，黄金 ETF 基金持有量止跌回升，央行购金延续，配置资金将继续流入黄金，对中长期金价构成支撑。★投资建议：黄金上涨周期逐渐开启经济下行方向确定，美国经济实际上面临滞胀风险，二季度预期差带来的黄金回调空间有限，预计 1900 美元/盎司为底部中枢，上方空间看至 2100 美元/盎司，建议回调买入的多头思路。人民币汇率对沪金的拖累有限，6.7 预计为人民币的年内高点，沪金主力合约运行区间 425 元/克-470 元/克。[Table_Analyser]徐颖 FRM 宏观策略首席分析师从业资格号：F3022608投资咨询号：Z0013609Tel: 8621-63325888-1610Email: ying.xu@orientfutures.com沪金主力合约行情走势图相关报告东方既白，黄金归来…2022/12/28（年报）加息周期开启，黄金拾级而上…2022/4/5迎接波动，黄金蓄势…2021/12/29（年报）迷途未远，黄金筑底…2021/7/5（半年报）复 苏 之 路 非 坦 途 ， 黄 金 新 高 尤 可期……2020/12/29（年报）覆水难收，黄金突破…2020/4/24（专题）美国经济的“新常态”，坚定不移看涨黄金…2019/12/22（年报）莫 听 穿 林 打 叶 声 ， 黄 金 吟 啸 且 疾行……2018/12/22（年报）季度报告-黄金季度报告-黄金 2023-3-312期货研究报告【行业研究】目录1、一季度黄金走势复盘.....................................................................................................................................................52、二季度金价展望：整装待发.........................................................................................................................................62.1、信贷持续收紧，美国经济下行趋势未改...................................................................................................................62.2、就业市场拐点已至，失业率料将逐渐回升...............................................................................................................92.3、核心通胀居高不下，滞胀风险增加.........................................................................................................................113、货币政策面临的掣肘增加...........................................................................................................................................123.1、金融系统稳定性风险摆上台面................................................................................................................................ 123.2、政府债务上限亟待提高............................................................................................................................................153.3、黄金配置环境改善，资金料将继续流入.................................................................................................................174、投资建议：黄金上涨周期逐渐开启............................................................................................................................175、风险提示............................................................................................................