国债期货月度报告：基差与价格同步上行，量化策略表现稳定

金融工程重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。月度报告——金融工程国债期货月度报告：基差与价格同步上行，量化策略表现稳定[Table_Rank]报告日期：2024 年 3 月 7 日★主要内容本月国债期货延续强势上行趋势，三十年活跃券收益率下破2.5%，三十年国债期货隐含到期收益率下破 2.7%，期货到期收益率大幅下行（TL：10.5BPs，T：7.5BPs，TF：9.6BPs，TS：14.4BPs）。期债基差方面，今年以来基差走势与价格走势出现明显背离，出现价格与基差同步强势上行的态势，与此前牛市环境下因市场情绪乐观空头套保压力下降基差下降的逻辑不符。尤其是三十年国债期货基差上行幅度更为显著，从此前的 0.5 左右的震荡区间上行至 1.5 左右，而五年与十年国债期货基差波动不大。现券到期收益率利差方面十年与两年利差震荡运行，三十年与十年利差继续压缩超 9BPs至 12.4BPs 左右。国债期货策略方面，我们整理跟踪基于高频数据的日度多空择时、日内趋势策略、三十年国债期货策略三类国债期货择时策略，和国债期货跨品种基差套利策略，以及国债久期轮动策略、信用债久期中性对冲策略两类现券策略。择时策略方面，基于高频数据的日度择时策略的策略逻辑更侧重寻找短期高抛低吸的机会，对趋势性行情的适应度偏低，但 2 月份整体仍录得正收益（T -0.1%、TF 0.6%、TS 0.0%）；三十年国债期货策略 2 月份表现较佳（2.8%），策略逻辑从现券量价的角度出发更多捕捉其固有的趋势性特征，对于此次大趋势行情的跟踪结果与策略预期表现相符；尾盘动量策略亦延续平稳表现（T 0.9%、TF 0.8%、TS 0.5%）。跨品种基差套利策略本月收复一定幅度的回撤，此前回撤的主要原因是基差走阔与曲线波动，2 月收益（当季合约 1.0%、下季合约0.6%）。国债久期轮动策略此前数月持续持仓 5-7 年高久期指数，相对基准超额收益显著，但三月份信号转为保守，预期回报回落持仓久期下降。信用债久期中性对冲策略亦持仓高久期信用债指数，2 月对冲成本有所抬升，对冲与不对冲组合月度收益分别为 0.3%和 0.5%。★风险提示量化模型有效性基于历史数据得出，不排除失效的可能。[Table_Analyser][Table_Analyser]王冬黎金融工程首席分析师从业资格号：F3032817投资咨询号：Z0014348Tel：8621-63325888-3975Email：dongli.wang@orientfutures.com扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序金融工程-月度报告 2024-03-072期货研究报告目录1.国债期货月度跟踪：..................................................................................................................................................... 52.国债期货市场概况......................................................................................................................................................... 52.1.国债期货基差走势.........................................................................................................................................................52.2.到期收益率与利差走势.................................................................................................................................................73.国债期货量化策略表现............................................................................................................................................... 104.风险提示........................................................................................................................................................................18金融工程-月度报告 2024-03-073期货研究报告图表目录图表 1：国债期货基差走势（20 日移动平均）............................................................................................................................................5图表 2：国债期货净基差走势（20 日移动平均）........................................................................................................................................5图表 3：三十年期国债期货基差净基差走势.................................................................................................................................................6图表 4：十年期国债期货基差净基差走势.....................................................................................................................................................6图表 5：五年期国