东证化工草根调研十一:华东聚酯产业链下游
能源化工重要事项:本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成交易建议,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺,见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。1.1.1、[Table_Title]东证化工草根调研十一:华东聚酯产业链下游[Table_Rank]走势评级:PTA: 震荡报告日期:2024 年 3 月 5 日[Table_Summary]★订单量较为充裕,预计织造端高负荷“虽迟但到”工人陆续复工,加弹织造企业开工率仍在提升。一方面,年前部分订单仍在制作交付中;另一方面,年后新订单也在陆续下达,虽然边际力度不及年前火爆,但仍是近几年春节后最好的行情。★织造企业库存偏低,原料库存备至三月中下旬年前终端备货行情使得织造环节的库存水平大幅下降,这也给织造端提负留出较大的空间。当下织造企业的原料普遍备货至三月中下旬,理论上讲,三月中旬有望看到长丝产销阶段性放量。★加弹及织造机器的采购和置换量增加,新机器产能明显提升调研企业近期均有购买新机器。国内外新机器的生产效率较现有主流机器更高,按照转速提升幅度来算,约能提高 20%左右的产能。据调研企业透露,目前加弹机和各类织造机器均出现了 2-5 个月的排单期,侧面证明机器的采购和置换是行业普遍行为。★年内长丝新产能投放有限的背景下,化纤厂信心充沛随着下游织造的开工率提升以及逐渐临近三月中下旬的补库节点,长丝的产销有望好转,进而带动化纤厂库存去化。由于今年长丝新增产能有限,化纤企业对行情及利润的信心明显提升。★投资建议结合调研情况看,我们认为需求端的整体情况还是保持良好,对应聚酯年产量增速仍维持年度报告中 8%左右的预测。当前 PTA以及上游 PX 的负荷都维持偏高水平,导致近月两个环节都是累库的格局,给价格上行带来一定压力。短期内 PTA 价格仍难以突破震荡格局,且表现弱于原油价格。从供应边际变化来考虑,未来PTA 及 PX 负荷通过计划外检修而下降的概率相对更大,叠加下游边际回暖的表现,届时关注 PTA-原油价差企稳回升的机会。★风险提示原油价格大幅波动。主力合约行情走势图杨枭化工首席分析师从业资格号: F3034536投资咨询号: Z0014525Tel:8621-63325888-1591Email:xiao.yang@orientfutures.com联系人吴思怡从业资格号: F03107623Tel:8621-63325888-1591Email:siyi.wu@orientfutures.com调研报告-PTA能源化工-PTA-调研报告 2024-03-052期货研究报告【行业研究】1、华东聚酯产业链下游调研目的春节前夕,聚酯下游的纺织企业迎来了近年订单最火爆的一段行情,从面料商到织造厂、再到染厂都出现排队接单现象。一方面,阶段性行情明显提振了行业信心;另一方面,也带动化纤厂长丝明显去库。而春节假期至今,由于织造企业放假停车,化纤厂再度快速累库,涤丝产销持续偏淡。那么,从当前时间节点看,下游织造企业复工进展程度如何?边际新订单是否有持续性?原料补库意愿强弱如何?化纤厂的库存压力是否会影响聚酯负荷进一步提升?产业链上下游对今年行情信心是否有所增强?带着当前市场关注的焦点问题,我们走访了华东长兴、湖州、海宁地区的部分织造及聚酯企业。同时,结合产业链上下游特征,对调研情况加以梳理分析,帮助投资者了解聚酯及下游实际需求情况以及边际可能发生的潜在变化。2、华东聚酯产业链下游调研核心结论本次调研获得了大量的一手信息,现汇总如下:1) 订单量较为充裕,预计织造端高负荷“虽迟但到”由于恶劣天气及农历春节偏迟的影响,今年工人复工的速度有所延缓。所以,节后加弹织造环节负荷提升的时点略偏晚。根据 CCF 统计,截至 2 月 29 日,江浙加弹、织机、印染综合开工率分别回升至 73%、63%、72%。此次调研首要问题是织造环节后续负荷能否正常提升至高位。我们走访了华东地区加弹、喷水及经编企业,了解到随着工人陆续复工,很多自动化程度高的企业其实已经将负荷逐步提升至九成及以上。支持企业提负的原因不仅仅是养工需求,订单饱和度也较高,很多企业出现排单情况。一方面,年前部分订单仍在制作交付中;另一方面,年后新订单也在陆续下达,虽然边际力度不及年前火爆,但仍是近几年春节后最好的行情。因此,节后织造端负荷提升的预期和高度还是较为确定的。图表 1:江浙织机开工率图表 2:江浙加弹开机率资料来源:CCF,东证衍生品研究院资料来源:CCF,东证衍生品研究院能源化工-PTA-调研报告 2024-03-053期货研究报告2) 织造企业库存偏低,原料库存备至三月中下旬从调研企业的信息来看,年前终端备货行情使得织造环节的库存水平大幅下降。目前加弹到织造环节库存水平都很低,这也给织造端提负留出较大的空间。只要后续订单能够持续跟进,织造企业就有补充原料的刚性需求。当下织造企业的原料普遍备货至三月中下旬,理论上讲,三月中旬有望看到长丝产销阶段性放量。也不排除在原料价格合适的情况下,长丝贸易商和织造企业提前在三月上旬逐步补货的可能性。图表 3:织造产成品库存图表 4:长丝产销率(4 周移动平均值)资料来源:隆众资讯,东证衍生品研究院资料来源:卓创资讯,东证衍生品研究院3) 加弹及织造机器的采购和置换量增加,新机器产能明显提升在华东地区调研期间,我们发现很多企业今年有购入新的加弹机和各类织造机。企业主要综合考虑产品规格需要、采购成本、售后服务等因素,来选择国内外机器品牌。相比而言,国产机器的成本低、维修快、但可能不满足部分高品质纤维需求。国内外新机器的生产效率较现有主流机器更高,按照转速提升幅度来算,约能提高 20%左右的产能。据调研企业透露,目前加弹机和各类织造机器均出现了 2-5 个月的排单期,侧面证明机器的采购和置换是行业普遍行为。我们也咨询了加弹机器制造的海外龙头企业,近期机器采购放量的情况也超出生产企业预期。企业原年度销售目标是同比降低约 10%,现根据行情修正年度销售目标为同比提升 10%。4) 年内长丝新产能投放有限的背景下,化纤厂信心充沛由于春节间下游织造放假停工,化纤厂库存由低位快速回升。根据 CCF 统计,目前能源化工-PTA-调研报告 2024-03-054期货研究报告POY、FDY、DTY 的行业平均权益库存约 24.5 天、21.7 天、32.1 天。当前制约化纤厂产销放量的核心原因是加弹和织造企业的原料库存尚且充裕,同时,节后原料价格并无明显变化,下游补充原料的意愿暂时不强。但随着下游织造的开工率提升以及逐渐临近三月中下旬的补库节点,长丝的产销有望好转,进而带动库存去化。从调研情况来看,由于今年长丝新增产能有限,化纤企业对行情及利润的信心明显提升。同时,经历过 2022 年的极高库存和负利润压力后,化纤厂的库存容忍度明显提升,实物仓库也做了进一步扩容。鉴于化纤厂的储存
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