大类资产策略月报（3月）

1光 大 证 券 2 0 2 0 年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TS E C U R I T I E S大 类 资 产 策 略 月 报 （ 3 月 ）宏 观 金 融 组2 0 2 4 年 3 月 3 日光期研究p 2摘要大类资产配置：关注美联储对于BTFP计划的后续操作1. 海外宏观：欧美央行降息预期持续回调(1) 1月美国核心PCE物价指数环比增速由12月的0.2%加快至0.4%，创近一年来最大增幅，仍符合市场预期。相比早前公布的美国1月CPI和PPI超预期增长，本次PCE虽然也高于美联储的通胀目标2%，但并未再次体现通胀超预期升温，既证明了联储的观望态度合理，又缓和了投资者对联储将高利率保持更久、甚至可能再加息的担忧，保持了6月降息的可能性。目前CME fedwatch利率观察工具和彭博WIRP工具数据显示，6月降息的概率超过50%。(2)欧央行会议纪要指出，欧央行官员认为过早降息比过度紧缩更加危险，如果经济活动比预期更强劲、工资增长加速或出现新的通胀压力，央行可能需要重新收紧政策。最新数据显示交易员下调欧央行的降息幅度至75个基点以下。2. 大类资产表现：月度表现上：美股>原油>美元>黄金>美债。美国经济增长超预期，使得美联储降息预期快速回调，推动美债收益率持续上行；美联储主动干预，美元融资市场保持稳定；欧美经济数据保持强劲且科技公司财报亮眼，权益市场风险偏好回暖，全球股指多数上行；美元指数延续反弹走势，其他货币对美元普遍承压；红海局势加剧叠加需求预期扰动，国际原油价格宽幅震荡；避险需求支撑作用走弱，叠加美元指数走强对黄金价格形成压力。(1)债市方面，随着海外降息预期降温，美债收益率快速反弹，对全球流动性敏感资产形成压力。美债10/2年期国债利差由2月初的-33个基点小幅扩张至-39个基点左右，美债收益率曲线趋缓。欧央行表态将继续维持高利率，打击市场降息乐观预期，欧元区国家国债收益率也出现上行。国内方面，2月央行继续发力呵护资金市场流动性，金融机构存款准备金率下调0.5个百分点，为市场注入1万亿流动性，国内债券收益率稳中有降，十年期国债收益率月度下行9.5个基点至2.33%上下，中美十年期债券收益率利差扩大至-191个基点。(2)汇率方面，市场对于美联储降息预期不断回调，推动美元指数小幅反弹，月度涨幅为0.6%，报收104.1397。2月以来人民币兑美元持续承压，美元兑人民币报收7.1059（1月末为7.1039），离岸人民币报收7.2060（1月末为7.1893），其他货币对美元普遍贬值。(3)股市方面，虽有美联储降息预期不断修正的压力，但欧美经济数据保持强劲且科技公司财报亮眼，欧美权益类市场风险偏好回暖，全球股指多数上行。MSCI世界领先以及MSCI世界指数月度涨幅分别为4.11%和4.17%，MSCI发达国家指数上涨3.22%，MSCI新兴市场指数上涨4.63% 。(4)大宗商品方面，红海局势反复扰动，美原油生产预期增加，叠加原油需求预期微调，使得国际原油价格多数时间宽幅震荡。突发地缘事件带来的避险需求逐渐走弱，利率预期修正带动美元指数不断反弹，对黄金价格形成压力。国内期货市场2月资金净流出 5.1亿元，原油及原油化工追随全球市场宽幅波动；黑色、有色品种虽受到政策加码预期刺激，但需求支撑不足，期货端价格震荡偏弱；农产品涨跌不一，生猪价格表现较强。3. 下周关注重点：国内关注2024年全国两会；海外关注美国就业数据p 3大类资产配置策略图表1：大类资产价格变化资料来源：Bloomberg，WIND，iFinD，光大期货研究所备注：本期周度数据统计周期为 2月26日-3月1日期间，月度数据统计周期为 2月1日-2月29日期间，北京时间17.00pm权益类周度涨跌幅月度变化债权类周度变化（单位，bp）月度变化美元/日元-0.39%1.87%MSCI 世界领先0.01%4.17%美国1年期-1.0028.00瑞郎/美元-0.35%-2.43%MSCI 世界0.09%4.11%美国2年期-5.0037.00美元/人民币-0.01%0.03%MSCI 发达国家0.99%3.22%美国5年期-7.0035.00美元/离岸人民币-0.01%0.23%MSCI 新兴市场-0.72%4.63%美国10年期-8.0026.00大宗商品周度变化月度变化纳斯达克0.59%5.29%美国10-2yr-3.00-11.00COMEX黄金1.24%0.37%标普5000.15%5.17%中国10年期-6.58-9.55WTI期货（NYMEX）-0.05%3.23%道琼斯工业指数-0.35%2.22%中美利差1.42-31.55布伦特期货（ICE）-0.53%1.65%德国DAX1.49%4.58%德国10年期6.0029.00TTF天然气期货（CME）8.00%-15.38%法国CAC40-0.49%3.54%英国10年期2.6129.90沪铜-0.65%1.19%富时100-0.99%-0.01%日本10年期0.000.00沪金1.01%0.96%日经2252.08%9.99%外汇周度变化月度变化原油0.40%6.17%恒生指数-0.59%7.37%美元指数0.16%0.60%螺纹钢-0.71%-4.30%沪深3001.38%9.95%美元/澳元0.96%0.94%PTA-0.24%-1.24%上证50-0.76%7.41%欧元/美元-0.07%-0.10%豆一-2.17%-5.11%中证5003.49%14.97%英镑/美元-0.19%-0.63%生猪0.27%6.77%中证10003.37%13.71%美元/加元0.51%0.96%铁矿石-3.06%-9.74%p 4目 录1、海外市场热点追踪2、大类资产走势分析3、下周重点关注事件p 51.1 欧美经济数据表现超预期图表2：美国1月PCE缓步下行（单位：%）图表3：欧美PMI数据超预期反弹（单位：%）资料来源：Bloomberg， 光大期货研究所资料来源：Bloomberg，光大期货研究所➢1月美国核心PCE物价指数环比增速由12月的0.2%加快至0.4%，创近一年来最大增幅，仍符合市场预期。➢相比早前公布的美国1月CPI和PPI超预期增长，本次PCE虽然也高于美联储的通胀目标2%，但并未再次体现通胀超预期升温，既证明了联储的观望态度合理，又缓和了投资者对联储将高利率保持更久、甚至可能再加息的担忧，保持了6月降息的可能性。30.0040.0050.0060.0070.0021/0121/0321/0521/0721/0921/1122/0122/0322/0522/0722/0922/1123/0123/0323/0523/0723/0923/1124/01美国:Markit:制造业PMI(初值)美国:Markit:服务业PMI:商业活动(初值)欧元区:制造业PMI(初值)欧元区:服务业PMI:商业活动(初值)0.001.002.003.004.005.006.007.008.0020/0120/0721/0121/0722/0122/0723/0123/0724/01美国:核心PCE物价指数:当月同比美国:PCE物价指数