纯碱玻璃月报

敬请参阅最后一页之特别声明 1 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号 23 楼 (200120) 曹值硕（F03117686） czs@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号 23 楼 (200120) 供给过剩 宽松格局不改 CONTENT 黑色建材组 ◼ 观点逻辑 纯碱方面，供给方面，青海地区供给端扰动持续，远兴三线满产，四线调试。2 月企业检修不多，整体产量季节性回落，后续供给仍处于高位。需求方面，浮法玻璃日熔短期内或将保持稳定，光伏玻璃日熔仍有上升预期，轻碱需求小幅下滑，纯碱短期格局继续宽松。中期来看纯碱供给端扰动大概率结束，纯碱宽松格局不改，策略上建议空单继续持有，纯碱指数运行区间【1700,2000】。 玻璃方面，供给方面，日熔量维持高位，库存水平仍处中性，短期内对厂家无法构成压力。需求方面，深加工下游受制于资金问题订单表现不佳，想上传导致玻璃采购减少，保交楼逻辑短期内仍将运行，但从中期来看影响效果渐弱，关注春节后房地产复工节奏和资金情况，策略上建议 5-9 正套，运行区间【1600，1800】。 ◼ 主要矛盾点 纯碱供给端扰动持续，投产逐步落地 地产保交楼逻辑短期仍在运行，资金问题难以解决 玻璃日熔处于较高位置 ◼ 操作建议 玻璃 5-9 正套 纯碱空单继续持有 ◼ 风险提示 地产政策超预期 纯碱投产不及预期 竣工面积释放不及预期 黑 色 建 材 组 纯碱玻璃月报 2024 年 3 月 5 日 黑色建材组 投资咨询业务资格 证监许可[2011 年]1444 号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、行情回顾 1、纯碱 2 月纯碱指数跌势明显。2 月纯碱合约延续了 1 月走势。整体预期变化不大。远兴三线于12 月初投产，于 2 月初进入满负荷生产状态，四线开始调试，目前仍未投产。纯碱的供给增量基本落地。青海地区发投和昆仑两家企业仍处在低负荷运行状态，环保问题何时解决仍有较大不确定性，但相对较长的时间区间给了供给端恢复一定的空间。下游浮法玻璃和光伏玻璃日熔量难以为需求提供预期外增长点。纯碱供需宽松格局不改，下游看空情绪带动下采购意愿不强，现货跟随期货下行，期现货共振走出一波明显跌势。 1：纯碱行情回顾 2、玻璃 2 月玻璃指数震荡下行。2 月上旬临近春节各地厂家颁布冬储政策，带动下游补库，但在资金压力下整体补库节奏偏弱，23 年在保交楼推动下存量竣工面积大幅度减少，24 年地产竣工面积呈逐步减弱之势，玻璃刚支撑预计逐步瓦解，节后地产开工以及农农民工复工节奏相对较慢，下游加工厂拿货需求不足，叠加冬储前补库需求已经消耗大半，玻璃整体产销持续走弱，期现共振下玻璃震荡下跌。 图 2：玻璃行情回顾 资料来源：文华财经，中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、供需面分析 1.供给端 截至 2 月底，全国浮法玻璃生产线共计 311 条，在产 259 条，日熔量共计 176565 吨，较上月（173565 吨）增加 3000 吨，同比增加 10.26%。月内产线新点火 2 条，复产 3 条，冷修1 条。目前日熔量已经来到较高位置，待复产产线数量较少，玻璃日熔上升空间不大，玻璃复产多依赖于玻璃利润持续性，当下整体情绪偏弱，玻璃利润有压缩空间，后续预计玻璃日熔维稳为主。 成本方面，2 月份南北方迎来大规模寒潮、降温，带动动力煤价格小幅上行，进入 3 月份国内整体气候转暖，动力煤需求减少，价格有回落预期。天然气价格企稳，石油焦走势小幅分化，整体价格维稳。纯碱面临供需宽松格局，现货价格仍有下降预期。整体来看，3 月份玻璃成本有小幅下滑空间，但受制于玻璃产销持续不理想，厂家被迫降价。利润预计将有小幅波动。 表 1 2 月份玻璃装置变动表 产线 地区 日熔量（吨/日） 冷修时间 营口二线 辽宁 1000 2024.2.2 产线 地区 日熔量（吨/日） 复产时间 营口一线 辽宁 1000 2024.2.1 凯荣一线 贵州 600 2024.2.8 威海四线 山东 500 2024.2.21 产线 地区 日熔量（吨/日） 点火时间 玉晶新一线 河北 1000 2024.2.1 鹤山一线 广东 900 2024.2.19 图 3：浮法玻璃日熔量 图 4：浮法玻璃产能利用率 13000014000015000016000017000018000019000001-01 01-31 03-02 04-01 05-01 05-31 06-30 07-30 08-29 09-28 10-28 11-27 12-2720202021202220232024 727476788082848688909201-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-2720202021202220232024 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图 5：浮法玻璃利润：按燃料分 图 6：浮法玻璃现货价格 -600-400-200020040060080010002023/1/142023/4/142023/7/142023/10/142024/1/14利润：天然气利润：石油焦利润：煤制气 1000120014001600180020002200240026002022/12/142023/3/142023/6/142023/9/142023/12/14沙河现货价湖北现货价山东现货价 图 7：天然气价格 图 8：石油焦价格 22.533.544.552020/1/22020/9/22021/5/22022/1/22022/9/22023/5/22024/1/2市场价(主流价):天然气(工业):济南市场价(主流价):天然气(工业):石家庄市场价(主流价):天然气(工业):广州市场价(主流价):天然气(工业):成都 010