零售周观点：多家发布年度业绩，龙头彰显发展韧性

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 零售周观点 多家发布年度业绩，龙头彰显发展韧性 2023 年 04 月 02 日 ➢ 医美：多家发布年度业绩，龙头彰显发展韧性。 ➢ 1）贝泰妮：2023 年 3 月 29 日，贝泰妮发布 2022 年年报，公司实现营业收 入 50.14 亿 元 ， 同 比 +24.65% ， 实 现 归 母 净 利 润 10.51 亿 元 ， 同 比+21.82%。单季度看，22Q4 实现营收 21.18 亿元，同比+10.93%；实现归母净利润 5.34 亿元，同比+5.17%。同时，贝泰妮发布 2023 年股权激励计划，拟授权限制性股票 635.40 万股，授予价格 62.10 元/股，业绩考核目标为：以2022 年营收和净利润为基数，23-25 年营收和净利润增长率不低于 28%、61.28%和 100%，股权激励目标积极，看好利润增长。 ➢ 2）华熙生物：2023 年 3 月 30 日，华熙生物发布 2022 年年报，公司实现收入 63.59 亿元，yoy+28.53%，实现归母净利润 9.71 亿元，yoy+24.11%。单季度看，22Q4 公司实现收入 20.39 亿元，yoy+5.34%；实现归母净利润2.93 亿元，yoy+29.27%。分业务看：①原料业务：22 年收入 9.80 亿元，yoy+8.31%，公司加码合成生物学新原料，新开拓胶原蛋白业务，发展重心逐步回归产业链上游原料端，有望为公司勾勒第二增长曲线，疫情管制边际放松后，现有原料业务有望快速恢复，带来双重优化；②医疗终端业务：22 年收入6.86 亿元，yoy-2.00%，其中皮肤类医疗产品实现收入 4.66 亿元，yoy-7.56%，骨科注射液产品实现收入 1.52 亿元，yoy+22.98%，其他产品实现收入 0.68 亿元，yoy-5.79%；③功能性护肤品业务：四大品牌的品牌势能持续提升，逐步进入大品牌运营阶段，22 年实现收入 46.07 亿元，yoy+38.80%；④功能性食品业务：22 年收入 0.75 亿元，yoy+358.19%，实现较快增长。 ➢ 3）鲁商发展：2023 年 3 月 30 日，鲁商发展发布 2022 年年报，2022 年公司实现收入 129.51 亿元，yoy+4.76%；实现归母净利润 4546 万元，yoy-87.44%。单季度看，22Q4 公司实现收入收入 44.22，yoy-26.47%；实现归母净利润-1.08 亿元，去年同期为-1.41 亿元。截至 2023 年 3 月 30 日，公司已完成第一批次 6 家公司股权及债权交割，第二批次（菏泽置业、临沂置业）相关股权及债权将于 23 年 10 月 31 日前完成交割。本次交易完成后，公司将置出从事房地产开发业务的全部资产及负债，不再从事房地产开发相关业务，期待业务聚焦后的主业再增长。 ➢ 投资建议：看好国货医美美妆品牌，推荐经营提效、管理改革的全产业链布局龙头华熙生物；不断推新、产品升级的珀莱雅；主品牌矩阵不断丰富、高端抗衰品牌 Aoxmed 持续布局线下医美机构的贝泰妮；深耕重组胶原研发的龙头巨子生物。建议关注业务聚焦、盈利能力提升的鲁商发展；业绩高弹性的制造端标的青松股份、嘉亨家化。其他相关公司包括电商渠道改革、主品牌&第二品牌发力的丸美股份。培育钻石板块持续高景气，继续推荐力量钻石、中兵红箭、惠丰钻石，建议关注沃尔德、国机精工、四方达与黄河旋风；看好近视防控市场发展前景，推荐明月镜片。 ➢ 风险提示：宏观经济低迷，新品推广不及预期，行业竞争格局恶化。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 300896.SZ 爱美客 558.75 5.84 8.59 12.16 97 65 46 推荐 300957.SZ 贝泰妮 128.23 2.48 3.21 4.06 52 40 32 推荐 603605.SH 珀莱雅 181.85 2.71 3.49 4.13 67 52 44 推荐 688363.SH 华熙生物 113.40 2.02 2.61 3.30 56 43 34 推荐 600315.SH 上海家化 30.00 0.86 1.25 1.46 35 24 21 推荐 300856.SZ 科思股份 53.55 2.28 2.77 3.27 23 19 16 推荐 300955.SZ 嘉亨家化 24.84 1.02 1.55 1.99 24 16 12 推荐 300132.SZ 青松股份 6.66 -1.22 0.23 0.41 - 29 16 推荐 301071.SZ 力量钻石 97.04 3.18 4.93 6.63 31 20 15 推荐 000519.SZ 中兵红箭 22.84 0.74 1.15 1.52 31 20 15 推荐 301101.SZ 明月镜片 55.57 0.90 1.12 1.54 230 50 36 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2023 年 3 月 31 日收盘价，爱美客、贝泰妮、华熙生物、力量钻石 22 年 EPS 为实际值） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 电话： 13122831967 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 郑紫舟 执业证书： S0100522080003 邮箱： zhengzizhou@mszq.com 分析师 解慧新 执业证书： S0100522100001 邮箱： xiehuixin@mszq.com 研究助理 刘彦菁 执业证书： S0100122070036 邮箱： liuyanjing@mszq.com 相关研究 1.零售周观点：发改委发文支持消费基建，有助于丰富线下消费场景-2023/03/26 2.零售周观点：ChatGPT 的 API 接口开放，有助于提高电商服务商的运营效率-2023/03/19 3.医美行业深度报告：御风而行，光电医美如日方升-2023/03/15 4.零售周观点：“38” 节大促活动收官，珀莱雅 23 年 1-2 月业绩稳定增长-2023/03/13 5.“庖丁解牛”拆析招股书（十三）毛戈平：气韵东方、匠心独萃-2023/03/09 行业定期报告/商贸零售 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点（202.3.27-2023.3.31） .......................................................................................................................... 3 1.1 医美：多家发布年度业绩，龙头彰显发展韧