深度报告：SoC龙头，端侧+机器人中军

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 瑞芯微（603893.SH）深度报告 SoC 龙头，端侧+机器人中军 2025 年 04 月 21 日 ➢ 瑞芯微：高端算力 SoC 引领者，AI 赋能消费+智能物联。作为国内 AIoT SoC 的领跑者，瑞芯微深耕大规模集成电路设计二十余年，目前产品线覆盖汽车电子、机器视觉、工业应用、商业金融、智能家居以及消费电子等众多下游领域。依托丰富的芯片矩阵和软件算法布局，公司与数千家终端客户建立了长期合作关系，如阿里、比亚迪、百度、汇川、科沃斯、OPPO、小米等。 受益于半导体行业复苏，公司以旗舰芯 RK3588 为首的各产品线同步迎来群体性增长，2024 年前三季度业绩重回高增，营收和归母净利润分别同比增长 48%、357%。此外，公司实控人产业经验丰富，管理层中核心技术人员占比较高。 ➢ SoC 芯片：下游市场星罗棋布，AI 巨浪开拓新天地。AI 行业的迅猛发展推动消费电子、智能汽车、智能医疗、智能工业等下游产业对 SOC 芯片的需求稳定增长，逐步打开 SOC 芯片市场的天花板。根据 Mordor Intelligence 报告预测，2030 年 SoC 市场预计将增长至 2741.3 亿美元，2025-2030 年期间的年均复合增长率预计为 8.01%。AI 赋能消费电子后，也将为消费电子行业带来创新升级，驱动行业进入新的复苏周期，家居、可穿戴设备等传统行业开启新篇章。 AI 催生新需求，新场景领航 SoC 市场增长。智能化+多屏需求预计将推动智能座舱 SoC 量价齐升，自动化+图像采集/检测将拉升机器视觉 SoC 市场规模。 ➢ 旗舰芯应势迭代展宏图，布局配套擎画平台方案。随着 AI 应用的快速兴起，AIoT 场景中边缘终端算力需求将呈现快速增长的趋势。顺应终端算力需求浪潮，公司旗下的旗舰芯持续迭代，从 2014 年推出的 RK3288 到 2021 年推出的三代旗舰芯 RK3588，芯片制程从 28nm 升级为 8nm；期间芯片 CPU 架构逐步从 4核全大核升级为 8 核大小核架构；NPU 算力从无到有，RK3588 已达 6TOPS。 依托前瞻性布局带来的机遇，公司紧握传统行业 AI 化趋势，旗下多层次 AIoT SoC 产品线在旗舰芯的带动下，持续扩大在电子、教育、办公、金融等端侧市场的份额。此外，公司还积极投身于机器人等新领域。其中，RK3588 等高端 SoC能满足各类机器人的数据处理、视觉检测、智能应用等需求，多款芯片已应用于多种形态的机器人产品，如各类工业机器人、陪护机器人等。 公司围绕智能处理芯片布局配套，推出 SoC 的周边芯片，如电源管理芯片、接口转换芯片等，为客户提供更有竞争力的平台化方案，形成“阴阳互辅”的战略。 ➢ 投 资 建 议 ： 我 们 预 计 2024-2026 年 瑞 芯 微 归 母 净 利 润 分 别 为5.93/8.54/11.31 亿元，对应现价 PE 为 116/80/61 倍。公司作为国内 SoC 龙头企业，依托高强度研发和完善的产品矩阵，在汽车电子、机器人、机器视觉等新兴领域抢占市场先机，我们看好公司长期成长，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ➢ 风险提示：产品研发迭代不及预期；下游需求不及预期；市场竞争风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,135 3,143 4,268 5,285 增长率（%） 5.2 47.3 35.8 23.8 归属母公司股东净利润（百万元） 135 593 854 1,131 增长率（%） -54.6 339.5 44.1 32.4 每股收益（元） 0.32 1.42 2.04 2.70 PE 509 116 80 61 PB 22.4 19.2 16.7 14.3 资料来源：iFinD，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 18 日收盘价） 推荐 首次评级 当前价格： 163.91 元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 分析师 李少青 执业证书： S0100522010001 邮箱： lishaoqing@mszq.com 瑞芯微(603893.SH)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 瑞芯微：高端算力 SoC 引领者，AI 赋能消费+智能物联 .......................................................................................... 3 1.1 深耕二十载，打造 AIoT SoC 雁形方阵 ........................................................................................................................................ 3 1.2 业绩走出低谷，营收和利润实现双高增 ........................................................................................................................................ 5 1.3 管理团队经验丰富，专利数量节节攀升 ........................................................................................................................................ 7 2 SOC：下游市场星罗棋布，AI 巨浪开拓新天地 ...................................................................................................... 10 2.1 SOC 市场方兴未艾，AI 热潮推动需求增长 ................................................................................................................................ 10 2.2 SOC 涉足多元下游领域，AI 重塑传统行业需求增长轨迹 ....................................................................................................... 13 2.3 AI 兴起催生需求，SoC 应用新场景频出 ........