业绩超预期，Q4归母净利润同比增长超60%，毛利率持续提升

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 点评报告 [Table_StockAndRank] 宝信软件(600845.SH) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋 颖 通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联系电话：+86 15510689144 邮 箱：jiangying@cindasc.com 相关研究 《宝信软件深度报告：国之重器，高端智能制造龙头肩负使命，巨舰起航》2023.1.19 《宝信软件深度报告：从三大预期差解读新基建龙头长期确定性价值》2021.1.30 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 业绩超预期，Q4 归母净利润同比增长超 60%，毛利率持续提升 [Table_ReportDate] 2023 年 4 月 4 日 2020 年 12 月 24 [Table_Summary] 事件：2023 年 4 月 4 日，公司发布 2022 年年报，2022 年实现营收 131.50亿元，同比增长 11.82%，实现归母净利润 21.86 亿元，同比增长 20.18%，实现扣非归母净利润 20.94 亿元，同比增长 21.91%，实现经营性净现金流25.22 亿元，同比增长 30.78%。 点评： ➢ 全面布局高端自动化产品，工业互联网再入选国家双跨平台 根据公司公告，2022 年 Q4 单季度实现营收 54.97 亿元，同比增长 26.24%，环比增长 104.29%，实现归母净利润 6.56 亿元，同比增长 60.25%，环比增长 21.80%。 分业务来看，2022 年软件开发业务实现营收 95.90 亿元，同比增长12.80%，服务外包业务实现营收 34.10 亿元，同比增长 9.27%，系统集成业务 1.40 亿元，同比增长 8.28%。 在自动化方面，公司在关键核心技术自主可控与破解行业“卡脖子”难题等领域持续取得突破，围绕冶金产线工业控制“卡脖子”问题，致力于打造推广全栈国产化控制系统，构建新一代自主可控工控软件 iPlat，成功实现全工序进口工控软件的国产化替代；完成 PLC 产品总方案及架构设计，推进新一代 PLC 产品关键技术攻关，实现多个项目的国产化替代与规模化应用；全面推动“万名宝罗上岗”计划，倾心打造“宝罗”云平台，探索 RaaS 服务模式，实现机器人平台化服务模式的行业首创。 在工业互联网方面，正式发布工业互联网平台中文品牌“宝联登”，再次入选 2022 年国家“双跨” 平台，中钢协组织的科技成果鉴定结论为总体达到国际领先水平；牵头“面向钢铁产业生态圈的工业互联网公有云平台” 项目，以冶金组第一名入选国资委第一批中央企业行业领域公有云项目清单。 重要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万） 13,150 15,898 19,956 26,832 同比(%) 11.8% 20.9% 25.5% 34.5% 归属母公司净利润（百万） 2,186 2,569 3,156 4,058 同比(%) 20.2% 17.5% 22.9% 28.6% 毛利率(%) 33.0% 33.1% 33.6% 34.8% ROE(%) 22.0% 23.3% 25.5% 28.5% EPS（摊薄（元） 1.09 1.28 1.58 2.03 P/E 52.76 44.90 36.55 28.42 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测；股价为 2023 年 4 月 4 日收盘价 -5.00%15.00%35.00%55.00%75.00%95.00%115.00%135.00%155.00%宝信软件沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 在 IDC 云计算方面，积极参与国家算力枢纽节点和国家数据中心产业集群建设，推进宝之云 IDC 各基地的建设、招商与运营；发挥宝之云平台效应，推出集团云文档、欧信签电子签章、加密证书服务、 RPA 数字机器人等 SaaS 服务产品，形成新的业务增长点；基于 One+平台能力在分子公司的推广，完成“一总部多基地” 架构下的宝之云整体服务交付管理方案。 双碳时代，公司作为央企旗下信息高科技公司及国产软件提供商，深入践行“新基建”、“产业链安全”、“自主可控”等国家战略，围绕关键核心技术国产化替代与破解行业“卡脖子”难题， 持续加大研发投入，全面推进国产自主可控高端控制系统的规模化、产业化发展，赋能产业智慧化。 图 1：公司季度营收及增速 图 2：公司季度归母净利润及增速 资料来源：公司财报，信达证券研发中心 资料来源：公司财报，信达证券研发中心 图 3：公司分业务营收情况（亿元） 图 4：公司各项业务占比情况 资料来源：公司财报，信达证券研发中心（注：2020 年及以前业务为调整前数据） 资料来源：公司财报，信达证券研发中心（注：2020 年及以前业务为调整前数据） ➢ 毛利率持续提升，高端自动化业务有望带动盈利能力不断增强 公司 2022 年毛利率为 33.04%，同比提升 0.52 个百分点，其中软件开发业务毛利率为28.71%，同比提升 1.11 个百分点。未来，随着公司“从软到硬”一体化布局的不断延展，以自动化、工业互联网平台为核心的智能制造业务有望给公司软件开发业务毛利率带来较大提升空间，同时在双碳政策下，公司核心地段 IDC 机房资源稀缺性日益凸显，盈利能力有望持续提升。 -100%-50%0%50%100%150%0102030405060总营收（亿元）同比(%)环比（%）-20%0%20%40%60%80%01234567归母净利润（亿元）同比(%)环比（%）02040608010012020182019202020212022软件开发服务外包系统集成设备其他业务0%20%40%60%80%100%20182019202020212022软件开发服务外包系统集成设备其他业务 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图 5：公司软件开发业务毛利率持续提升 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 ➢ 以大型 PLC 工业软件为核心，赋能高端自动化业务全面发展 高端自动化是公司未来重点战略方向，公司是国内稀缺的推出自主大型 PLC 控制系统的企业，在高端自动化领域拥有强劲的软硬件一体化竞争实力，“三大核心增长逻辑”助推公司自动化业务打开广阔发展空间。公司以大型 PLC 自动化工业软件为核心，积极拓展机器人（搭配宝信自主研发的 PLC）、SCADA 工业软件等自动化产品，同时有能力向大型 DCS（DCS=PLC+SCADA）控制系统切入，持续延展自动化能力边界，未来有望成长为国内全生态自动化龙头。 公司自动化三大