22Q4业绩增速亮眼，关注公司代号M66等新品上线进展

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 11 Apr 2023 吉比特 G-Bits Network Technology (Xiamen) (603444 CH) 22Q4 业绩增速亮眼，关注公司代号 M66 等新品上线进展 Solid Results for 22Q4, Focus on the Launch Progress of Code:M66 and Other Products [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb582.69 目标价 Rmb592.75 HTI ESG 5.0-5.0-5.0 MSCI ESG 评级 BB 来源: MSCI ESG Research LLC. Reproduced by permission; no further distribution 市值 Rmb41.88bn / US$6.09bn 日交易额 (3 个月均值) US$49.47mn 发行股票数目 71.87mn 自由流通股 (%) 54% 1 年股价最高最低值 Rmb582.69-Rmb233.18 注：现价 Rmb582.69 为 2023 年 4 月 7 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 56.1% 64.3% 68.9% 绝对值（美元） 57.0% 63.8% 56.3% 相对 MSCI China 56.3% 68.2% 76.3% [Table_Profit] (Rmb mn) Dec-22A Dec-23E Dec-24E Dec-25E 营业收入 5,168 5,902 7,315 8,810 (+/-) 12% 14% 24% 20% 净利润 1,461 1,704 2,037 2,475 (+/-) 0% 17% 20% 22% 全面摊薄 EPS (Rmb) 20.33 23.71 28.35 34.43 毛利率 88.7% 91.7% 93.1% 94.3% 净资产收益率 36.7% 39.8% 43.2% 46.7% 市盈率 29 25 21 17 资料来源：公司信息, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)  22Q4 业绩增速亮眼，持续分红回馈投资人。22Q4 公司实现营收 13.38 亿元，同比增长 17.97%，实现归母净利润 4.49 亿元，同比增长 70.78%，实现扣非归母净利润 4.66 亿元，同比增长108.62%。2022 年全年公司实现营收 51.68 亿元，同比增长11.88%，实现扣非归母净利润 14.68 亿元，同比增长 19.79%，此外，公司披露拟对全体股东每 10股派发现金30元，公司2022年前三季度已派发红利 10.06 亿元，公司自 2017 年 1 月上市以来现金分红累计金额为 47.93 亿元（包含已公布但尚未实施的2022年度分红金额），为首次公开发行股票融资净额的5.33倍，持续高分红回馈投资人，彰显公司投资价值。  《问道手游》、《一念逍遥》等核心产品表现稳健，费用支出控制有效。公司核心产品《问道手游》表现稳健，目前上线已近 7年，2022 年全年营收和利润仍有小幅增加。《一念逍遥（大陆版）》全年利润基本保持稳定，22Q3 公司新上线《奥比岛：梦想国度》《一念逍遥（韩国版+东南亚版）》四季度贡献增量流水和收入。22Q4 公司销售费用率 21.38%，同比和环比分别下滑17.34 和 12.44 个 pct，我们认为公司四季度上线新品较少，且22Q3 上线的《一念逍遥（韩国+东南亚版）》等新游四季度营销投放环比减少。22Q4 公司管理费用率、研发费用率同比和环比均有明显下降，我们认为主要系公司 22 年前三季度预提奖金较为充足，Q4 有冲减部分奖金所致。  人民币汇率、投资、税率等对利润表有小幅影响，Q4 尚未摊销的充值及道具余额减少 1.47 亿元。22Q4 由于人民币升值影响，公司单季度财务费用增加至 0.28 亿元（22Q2 和 Q3 分别为-1.21和-1.3 亿元），由于监管和经济大环境影响，公司投资收益大幅下滑，22Q4 确认资产减值损失 1.63 亿元，税务方面，雷霆互动冲销了 2021 年度按照 25%计提所得税与实际汇算清缴税额之间的差额，22Q4 公司所得税相应减少。22Q4 公司尚未摊销的充值及道具余额较 22Q3 减少 1.47 亿元，主要系《一念逍遥（大陆版）》摊销周期调整，递延金额相应减少，以及《奥比岛》《地下城堡 3：魂之诗》等产品自然下滑，前期的充值道具逐渐确认为收入所致。  2023 年公司产品储备丰富，关注《代号 M66》等新品上线进展。我们认为 2023 年公司有望迎来一轮新产品周期，目前自研项目中《超喵星计划》、《Outpost:Infinity Siege》、《代号 M66》均有望在今年上线。代理产品方面，公司储备有《新庄园时代》、《这个地下城有点怪》、《超进化物语 2》（均获批版号）等产品，公司过往的研发投入和自研新项目储备，有望在今明年逐渐开花结果。 [Table_Author] 毛云聪 Yuncong Mao Xiaoyue Hu yc.mao@htisec.com xy.hu@htisec.com 65100135170205Price ReturnMSCI ChinaApr-22Aug-22Dec-22Volume 11 Apr 2023 2 [Table_header2] 吉比特 (603444 CH) 维持优于大市 盈利预测假设：1）我们认为公司《问道手游》、《一念逍遥》等核心产品未来仍有望 维 持 稳 健 的 流 水 和 收 入 增 长 ，2023 年 《 代 号 M66》、《 超 喵 星 计 划 》、《Outpost:Infinity Siege》、《新庄园时代》等新品有望贡献业绩增量。2）公司《问道端游》已经进入成熟期，未来公司授权运营业务收入保持相对稳定。 表 1 公司业务分项收入预测与假设（亿元） 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 51.68 59.02 73.15 88.10 毛利 45.86 54.14 68.11 83.11 自主运营 25.33 30.40 39.51 45.44