2023年第一季度中国宏观金融分析报告

I 目 录 全球宏观金融报告 ...................................................................................................................... 1 一、全球宏观金融形势回顾 ........................................................................................................... 2 （一）美欧通胀触顶回落，但依旧坚挺处于历史高位 ....................................................... 2 （二）美联储延续紧缩性货币政策态势，但加息节奏趋缓 ............................................... 3 （三）美欧银行业危机引发金融动荡，或冲击已承压的商业地产 ................................... 4 二、背后的深层次原因 ................................................................................................................... 4 （一）劳动力市场持续紧张，核心服务价格成为美国通胀最顽固的部分 ....................... 5 （二）通胀成因复杂，美联储紧缩性货币政策效果或打折扣 ........................................... 8 （三）存款缩水与浮亏暴露导致硅谷银行破产倒闭 ........................................................... 9 三、全球宏观金融形势展望 ......................................................................................................... 10 （一）通胀居高不下，美联储可能继续加息 1～2 次，每次 25 个基点 ......................... 10 （二）美欧银行业动荡尚未结束，但演化成系统性金融危机概率较低 ......................... 12 （三）全球经济增速放缓，美国经济软着陆面临较大压力 ............................................. 12 四、对中国的影响及政策建议 ..................................................................................................... 14 中国宏观金融报告 .................................................................................................................... 15 一、国内宏观金融形势回顾 ......................................................................................................... 16 （一）多重积极因素助力经济开局向好 ............................................................................. 16 （二）通缩压力恐成经济运行主要风险 ............................................................................. 17 二、通缩压力成因分析 ................................................................................................................. 18 （一）内需恢复动力不足 ..................................................................................................... 18 （二）出口阶段性承压 ......................................................................................................... 19 （三）居民资产负债表“躺平” ............................................................................................. 21 （四）输入性通胀压力已明显缓解 ..................................................................................... 22 三、宏观经济展望和政策建议 ..................................................................................................... 23 专题：硅谷银行破产事件 ...................................................................................................... 25 一、事件演进 ................................................................................................................................. 25 （一）硅谷银行破产事件演进速度极快 ............................................................................. 25 （二）美国政府对此次危机事件的应对速度极快 ............................................................. 25 II 二、原因分析 .............................................................................................................................