受益区域复苏，看好改革红利持续释放

银行 2023 年 04 月 19 日 苏州银行(002966.SZ) 受益区域复苏，看好改革红利持续释放 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司深度报告 强烈推荐（上调） 股价：7.29 元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.suzhoubank.com 大股东/持股 苏州国际发展集团有限公司/9.00% 实际控制人 总股本(百万股) 3,667 流通 A 股(百万股) 3,542 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 267 流通 A 股市值(亿元) 258 每股净资产(元) 9.45 资产负债率(%) 92.2 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】苏州银行（002966.SZ）*事项点评* 盈利增速抬升，资产质量优异*推荐20230201 【平安证券】苏州银行（002966.SZ）*季报点评* 息差改 善 推 动 盈 利 高 增 长 ， 资 产 质 量 优 于 同 业 * 推荐20221024 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 黄韦涵 一般证券从业资格编号 S1060121070072 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 许淼 一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 平安观点：  受益区域经济复苏，盈利有望持续优于同业。从区域经济环境来看，我们认为今年以来长三角地区经济复苏势头良好，结合我们草根调研的情况来看，年初区域内银行信贷投放保持充沛，整体节奏快于往年，根据 1-2 月数据，长三角整体信贷增速持续抬升，2 月末信贷同比增速较年初抬升 1.0个百分点至 14.7%，高于全国 3.1 个百分点。对于苏州银行而言，区域经济的企稳向好将对其基本面形成支撑，虽然受 LPR 重定价的影响 1 季度息差仍有下行压力，但考虑到区域信贷需求有望支撑规模保持快速增长，一定程度能够通过以量补价来缓解营收压力。与此同时，公司资产质量保持稳健，根据 22 年业绩快报，苏州年末不良率已降至 0.88%，保持同业优异水平，拨备覆盖率达 531%，优异的资产质量和夯实的拨备将为后续盈利弹性的释放提供支撑，预计公司 23 年盈利表现有望持续优于同业。  管理层平稳过渡，改革成效值得期待。苏州银行管理层整体架构较为年轻化，新任董事长在苏州本土拥有丰富的市场化履职经验，有利于苏州银行经营战略的平稳推进。2021 年以来，公司推出新三年发展规划及“5441”发展战略，提出聚焦“客户体验友好、合规风控有效、数据驱动转型、特色专营突破、精准管理赋能”五大战略制高点。我们看到公司自 2021 年以来盈利能力大幅度提升，盈利增速达到 20%以上，伴随公司事业部改革和新三年发展战略的稳步推进，后续改革红利有望持续释放。  对公资源充沛，零售转型提质增效。中长期视角来看，苏州地区明显的区位优势为苏州银行稳健发展注入了动力，受益于活跃的民营经济和产业发展、雄厚地方财政及自身政务渠道优势，苏州银行在本土对公业务发展中享有资源优势，公司制造业贷款占比位列上市银行首位（18%，22H1），与此同时近年来项目类贷款（近 2 年同比增速保持 15%以上）投放积极，区域信贷需求保持充沛。值得注意的是，苏州银行零售转型和异地扩张正在成为重要发力点，有望构筑盈利的新增长极。资产端来看，公司零售贷款近五年均维持 15%以上的快增，占比连续三年稳定在 35%水平；负债端通过快速扩张人员和网点实现了零售存款的夯实，22H1 占比达 44%，其中零售活期占存款比重维持 10%以上，优于区域内对标同业平均水平。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 10,305 10,764 11,913 13,636 15,701 YOY(%) 10.0 4.5 10.7 14.5 15.1 归母净利润(百万元) 2,572 3,107 3,948 4,881 5,902 YOY(%) 4.0 20.8 27.1 23.6 20.9 ROE(%) 8.9 10.0 11.8 13.5 15.0 EPS(摊薄/元) 0.70 0.85 1.08 1.33 1.61 P/E(倍) 10.4 8.6 6.8 5.5 4.5 P/B(倍) 0.8 0.8 0.8 0.7 0.6 证券研究报告 苏州银行·公司深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 16  投资建议：区域禀赋突出，改革提质增效。苏州银行资产质量处于同业优异水平，展望未来苏州良好的区域环境将持续支撑信贷需求的旺盛，人员网点的加速扩张也有助于公司揽储和财富管理竞争力的提升，伴随大零售转型和事业部改革的持续推进，公司盈利能力有望进一步提升。目前公司转债已进入转股期，截至 2023 年 4 月 18 日，公司股价相较于转股价溢价 3%，距离强赎触发尚有 27%的空间。我们维持公司 22-24 年盈利预测，对应 EPS 分别为 1.08/1.33/1.61 元，对应盈利增速分别为 27.1%/23.6%/20.9%。目前公司股价对应 22-24 年 PB 分别为 0.77x/0.71x/0.65x，综合考虑公司目前相较对标同业的低估值水平，以及基本面的持续向好，上调评级由“推荐”至“强烈推荐”。  风险提示：1）宏观经济下行致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 苏州银行·公司深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 16 正文目录 一、 受益区域经济复苏，盈利有望持续优于同业 ..................................................... 5 1.1 经济弱复苏，长三角经济活力加速修复................................................................. 5 1.2 看好苏州银行盈利表现持续优于同业 .................................................................... 7 二、 管理层平稳过渡，改革成效值得期待................................................................ 9 2.1 新任董事长本土履职经验丰富，管理层延续稳定性 ................................................ 9 2.2 战略稳步推进，改革红利有望持续释放.............................