生物柴油行业深度系列（一）：出口困境尾声，内需空间广阔

生物柴油行业深度系列（一） 出口困境尾声，内需空间广阔 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 石油石化 2025 年 4 月 20 日 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 陈潇榕 投资咨询资格编号 S1060523110001 chenxiaorong186@pingan.com.cn 马书蕾 投资咨询资格编号 S1060524070002 mashulei362@pingan.com.cn 平安观点：  生物柴油：政策刺激需求释放，中国出口利空面渐出尽。在多国政策推动下，全球生物柴油消费量呈现逐年增长态势，据 wind，2010-2023 年消费量年复合增速达 9.8%。全球生物柴油消费集中在欧盟、 美国、印尼、巴西等地，据 ifind，2024 年四地生柴消费占全球总量比 例分别达28.3%、26.7%、20.3%和 11.4%。欧盟：按可再生能源指令 III要求，到2030 年先进生物燃料和非生物基可再生燃料在运输能源最终消费中占比要达 5.5%，参考 USDA数据，假设欧盟交通运输中生物柴油添加比例从2025 年的 7.7%逐年提升至 2030 年的 9.9%，先进生物柴油占比从 3.4%提升至 5.6%，预计 2025-2030 年交运中生柴消费年复合增速约 4.6%，且随着二代生柴 HVO、SAF 在船燃和航空燃料中逐步渗透，欧盟生物柴油供需差有望再次走扩，其对我国 HVO 和 SAF 的需求量有望呈现增加态势。中国：我国生物柴油消费量尚处较低水平，目前仅上海施行 B5 政策，仍以出口为主，据 ifind 数据，2024 年我国生物柴油产量和消费量分别为 303.5 万吨和 86.7 万吨，生柴消费量仅占交通运输用柴油总消费量的 0.7%左右（据金联创），假设全国范围按照 B5 推广，将对应 600万吨以上的市场空间；出口方面，因 ISCC 原料审查、欧盟反规避审查+征收反倾销税，2024 年第一大进口国荷兰对我国生柴进口量大幅下降 54.9%至 68.3 万吨，目前各项裁定均已落地，生物柴油价格趋稳，且违规产能出清后，产业供应格局有望好转，集中度呈提升趋势。  餐废油脂：二代生柴扩产刺激内需，结构或由出口渐转内用。中国生物柴油原料主要是餐废油脂 UCO，据中国生物柴油行业协会，理论上我国每年 UCO 产能在 800 万吨以上，2024 年实际 UCO 收集处理量在 540万吨左右。出口方面，据 wind 数据，2024 年中国 UCO出口量达 295万吨，同比高增 43.49%，大部分流向美国、新加坡、荷兰和西班牙；国内使用方面，据 USDA预测，2024年我国用于生产一代生柴 FAME的 UCO用量约 1897 百万升，生产二代生柴 HVO的 UCO用量约为 890 百万升，折合共约 245 万吨 UCO。自 2024 年 12 月起，我国取消 UCO 出口退税（13%），按照 2024 年 UCO 出口单价 897 美元/吨计算，UCO 出口商要损失 117 美元/吨的退税利润，未来更多 UCO 原料将留在国内市场，进一步支持国内二代生物柴油 HVO的生产和可持续航空燃料 SAF的渗透，按照目前我国二代生柴 HVO/SAF 规划在建产能（据我们统计梳理，2025-2027 年我国拟投产约 348 万吨/年 HEFA 工艺下的 SAF 产能），UCO 国内供应或趋于紧张，在此预期下，我们认为取消出口退税在一定程度上提前保障了国内原料供应，推进国内餐废垃圾处理能力提速。 -20%-10%0%10%20%30%24-0124-0324-0524-0724-0924-1125-0125-03石油石化沪深300证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 石油石化·行业深度报告 2/ 27  投资建议：欧盟、美国、印尼等多国颁布相关政策推进生物柴油在道路交通运输、船燃乃至航空燃料中提高掺配比例，全球生物柴油消费量有望继续呈现增长态势，其中，欧盟 RED III 政策实施中，生物柴油供需差有望再次走扩，后续对我国HVO/SAF（欧盟暂不对 SAF 征收反倾销税）的进口量有望增加；美国正加速推进生物燃料渗透，但以豆油和进口部分 UCO作为原料自产生柴为主；印尼致力于在 2025 年推进 B40 计划，以自产棕榈油作为生柴原料，B40 实施效果将影响全球棕榈油供需平衡；中国以出口生柴和 UCO 为主，国内目前仅上海执行 B5，未来渗透空间较大，且随着 ISCC 原料审查、欧盟反规避审查+征收反倾销税等利空消息的落定，出口市场有望从困境中逐渐反转，违规产能出清也有利于供应格局的优化 ，同时，按照在建产能规划，我国二代生柴 HVO/SAF将迎来产能释放高峰期，其对餐废油脂 UCO的需求量或超国内供应能力，未来餐废油脂或逐步从出口转向内用。综上，建议关注卓越新能（一代生柴龙头，出口量多年保持国内第一，二代生柴投产在即）、山高环能（国内 UCO 原料领先供应商，餐废垃圾处理量大幅增加，大规模生柴项目在建）、朗坤环境（主营生物质废弃物处理，积极布局下游生物柴油）。  风险提示：1、政策实施力度不及预期。若各国推进生物柴油使用的政策实施效果不佳，未如期完成目标掺配比例，则需求端或难以实现预期中的增长。2、欧美等国对我国生柴出口制裁再度加码的风险。若欧盟对我国生物柴油出口企业加征更高的反倾销税，或实施更为严格的原料审查等制裁措施，则可能再次冲击我国企业生物柴油出口。3、原材料价格大幅波动的风险。我国生物柴油原料依赖于餐废垃圾提炼的油脂 UCO，若后续随着 HVO/SAF 产能释放，对原料 UCO 的需求大幅增加，可能导致 UCO 短期供不应求从而大幅推高其价格，从而增大生柴企业成本压力。4、产能大幅扩张后供应过剩的风险。我国生物柴油特别是二代的 HVO/SAF 在建产能规模较大，若后续产能集中释放，市场可能面临供应过剩的风险。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 石油石化·行业深度报告 3/ 27 正文目录 一、 生物柴油：政策刺激需求释放，中国出口利空面渐出尽 ..................................................................... 6 1.1 欧盟：RED III 政策实施中，生物柴油供需差有望再次走扩 ....................................................................... 8 1.2 中国：出口利空消息渐出尽，供应格局逐步优化.................................................................................... 12 1.3 美国：加速推