氢能行业5月月度报告：上游招标延续高景气，下游需求逐步回暖

--氢能行业5月月度报告上游招标延续高景气，下游需求逐步回暖证券研究报告行业动态报告发布日期：2023年05月11日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：朱玥zhuyue@csc.com.cnSAC 执证编号： S1440521100008 研究助理：屈文敏quwenmin@csc.com.cn分析师：许琳xulin@csc.com.cnSAC 编号：S1440522110001 仅供内部参考，请勿外传目录01. 核心要点：电解槽招标加速，燃料电池车需求回暖02. 上游：电解槽招标延续高景气，价格水平位于合理区间03. 中游：供需错配催化西氢东送，双龙头布局长距离储输04. 下游：M3销量回暖，M4招标加速05. 投资建议：首推电解槽，关注电气设备、储运环节投资机会 仅供内部参考，请勿外传 仅供内部参考，请勿外传1.1 摘要 核心观点：氢能板块上游电解槽招标延续高景气，拆分招标和系统优化是不同项目价格波动剧烈的主要原因，电解槽系统目前价格位于合理利润区间。重点关注设备价值量占比最高、出海逻辑最强的碱性电解槽环节，建议关注附件系统中价值占比最高，技术路线迭代带来价值量提升的电气环节。中游储运端龙头参与度提升，供需错配加速长距离输氢系统建设；下游需求进入经历产销回暖后进入招标加速周期。 上游：电解槽招标提速，价格位于合理利润区间：行业弹性及空间：电解槽出货预计从22年722MW增长至23/24/25年2/4/8GW，23-25年同比增长100%以上。量：4月新增电解槽需求2GW（本土）/7GW（含出海），截至4月30日，23年可见订单量809MW，超22年全年722MW出货12.05%。价：规模化、拆分部件进行招标是不同项目价格波动剧烈的主要原因，电解槽系统目前价格位于合理利润区间。附件系统：电气系统拆分招标及模块化供给是趋势，IGBT路线认可度高。投资建议：重点关注设备价值量占比最高、出海逻辑最强的碱性电解槽环节，建议关注附件系统中价值占比最高，技术路线迭代带来价值量提升的电气系统环节，电解槽增长带来的测试设备需求。 中游：下游需求提升带来供需错配，双龙头布局长距离输氢：龙头企业动态：北京车用氢气产能预计存在约0.4/2.8万吨/年的供氢缺口，供需错配推动中石化在内蒙-北京400km纯氢官网纳入首条“西氢东送”管道建设；中石油降天然气掺氢比例的测试范围提升至24%，掺氢比例提升有望进一步释放绿氢需求。投资建议：掺氢比例提升可能涉及掺氢后压缩机升级需求；纯氢官网建受到氢脆限制，材料及设备门槛及价值量高于天然气掺氢管网，建议关注储运及压缩机环节。 下游：M3销量回暖，M4招标加速：量：1）产销：23M3月产销分别完成401辆和478辆，环比分别增长301%和 1095%，同比分别增长-19.8%和27%，下游市场经历1月去库存及22M12销量虹吸的压力后市场逐步回暖。 2）招标：23M4迎来冬奥会以来最大燃料电池车汽车采购招标，4月燃料电池公开招标量达到244辆，环比3月分别提升369%，预算金额约2.5亿。价：22年系统成本预计约2991.13元/kw，同比下降47.09%，23Q1毛利率34.90%，同比下降7pct，环比下降0.35pct，预计23年在燃料电池销量同比翻倍增长的预期下，大幅降本趋势仍将继续。全年节奏把握：全年燃料电池市场三步曲：1)23Q1下游需求逐步回暖；2) 22Q4开启燃料电池招标加速周期；3）23H2开启销量释放周期，第一阶段得到验证，目前已进入第二阶段。 仅供内部参考，请勿外传 仅供内部参考，请勿外传62.1量：风光基地绿氢需求推动项目立项及电解槽招标继续走高资料来源：地方政府官网，国家能源招标网，氢云链，中信建投根据不完全统计，截至4月30日，4月新增电解槽需求2GW（本土）/7GW（含出海），占23年全年新增项目需求31.25%（本土）/61.06%（含出海），23年电解槽可见订单量已达到809MW，超22年全年722MW出货12.05%。时间STATUS项目名称相关企业/招标人电解槽招标量/MW23年新订单量/MW4月新增项目/MW1月3日项目立项龙源电力阿拉善600MW风光制氢项目龙源电力3201月16日招标完成涞源县300MW光伏制氢项目涞源氢阳新能源开发有限公司662月11日开工建设平凉海螺崆峒区峡们100MW风力发电及制氢项目平凉海螺水泥有限责任公司52月16日项目立项鄂尔多斯风光融合绿氢示范二期项目中石化新星内蒙古绿氢新能源有限公司3902月18日招标完成勃利县200MW风电制氢项目七台河润沐新能源有限公司（金风科技控股）7.57.52月23日招标完成陕西北元化工集团股份有限公司PEM电解槽成套装置项目陕西北元化工集团股份有限公司0.50.52月23日招标完成大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目吉林电力股份有限公司2452453月10日开工建设宝丰能源内蒙古300万吨/年“绿氢+煤”制烯烃项目宝丰能源7503月13日合作协议60万吨绿色合成氨/醇和氢能装备产业生产线（一期20万吨合成氨+2万吨绿色甲醇）中国能建5703月14日招标完成鄂尔多斯市鄂托克前旗上海庙经济开发区深能北方光伏制氢项目长江勘探规划设计研究有限责任公司45453月15日合作协议25MW风电离网制氢一体化项目金山股份、华电科工203月17日开工建设新疆伊宁市光伏绿电制氢源网荷储一体化项目（一期）亿华通2502503月20日合作协议内蒙古乌兰察布丰镇市合作开发建设风光制氢一体化项目国富氢能、内蒙古龙源新能源、中国机械设备2003月20日合作协议张家口风光制氢合成氨项目中铁十五局集团有限公司、中国电力11303月20日合作协议巴彦淖尔乌拉特中旗绿电制氢制氨综合示范项目中国能建1253月27日招标完成山东华电潍坊氢储能示范项目华电潍坊发电有限公司（招标人）25253月29日合作协议鄂尔多斯库布其40万千瓦风光制氢一体化示范项目国电投、亿利洁能4004月4日合作协议满洲里市“风光制氢一体化示范项目中电建新能源集团7507504月4日招标中滩涂光伏配海水制氢一体化项目大连市洁净能源集团60604月12日开工建设京能乌兰察布150万千瓦“风光火储氢一体化”大型风电光伏基地项目中国能建广东火电/葛洲坝电力公司/东电一公司（EPC承建）04月12日合作协议摩洛哥南部大区绿氢项目中国能建500050004月12日招标完成华光环能下线仪式意向订单-新疆京能国鑫新疆京能国鑫5050504月12日招标完成华光环能下线仪式意向订单-深圳昊海森深圳昊海森7575754月15日开工建设国际氢能冶金化工产业示范区新能源制氢联产无碳燃料配套风光发电一体化示范项目水木明拓氢能源科技有限公司7507504月24日招标完成国能宁东可再生氢碳减排示范区一期（永利制氢站+清水营制氢站）国华投资宁夏分公司（