乘用车行业深度研究：三维度分析自主车企谁会转型成功？

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 乘用车 三维度分析自主车企谁会转型成功？ 华泰研究 乘用车 中性 (维持) 研究员 宋亭亭 SAC No. S0570522110001 SFC No. BTK945 songtingting021619@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 陈诗慧 SAC No. S0570122070128 SFC No. BTK466 chenshihui@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 比亚迪 A 002594 CH 393.72 买入 长城汽车 A 601633 CH 31.67 增持 长城汽车 H 2333 HK 13.59 买入 长安汽车 A 000625 CH 13.15 增持 吉利汽车 H 0175 HK 13.74 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 5 月 11 日│中国内地 深度研究 建议关注品牌、产品、渠道方面转型成功和积极转型的传统自主车企 新能源车在下沉市场加速渗透，自主新能源车加速抢占合资燃油车市场份额，比亚迪已经当之无愧变成新能源车龙头。其他优秀自主企业也纷纷推出新产品、建设专用渠道方积极转型。我们从品牌、产品、渠道三大维度对比，看好 23 年在新车型推出节奏上、渠道建设上更积极的整车企业。推荐比亚迪、长城汽车(A+H)，关注吉利汽车、长安汽车。 市场：新能源车将在下沉市场加速替代燃油车 燃油车下行趋势明显，新能源车加速渗透。22 年以来，合资车企折扣率逐步走高，销量却未见起色，定价体系出现恶性循环。我们看好头部自主品牌本轮新能源下沉市场渗透率的提升。23 年开始，包括比亚迪、长城、吉利、长安等自主品牌加紧在 10-15 万的价格带布局纯电或者混动车型。我们认为在品牌、产品、渠道三端齐发力下，自主新能源车将在下沉市场加快取代二线合资燃油车。 品牌：“完善布局+清晰定位+现象级爆款车”是品牌制胜的关键 比亚迪已在新能源领域建立品牌认知和销量优势，宋 PLUS、汉、秦等均为现象级爆款车，公司正向高端化和个性化方向发展；其他自主品牌比如长安、长城、吉利等传统燃油车企业皆开始重视不同技术路线（混动、纯电动）下新产品的推出，据此建立渠道分网的销售体系实现下沉市场的渗透。2023年各家对新能源市场都提出销量目标。我们认为，各家在发力新能源领域的战略已经较为确定，最后完成度取决于品牌布局、新车产品定位及推出的节奏、是否具备爆款潜力、渠道完善程度。 产品：“高性能+合理价格+个性化”是必然选择 比亚迪“冠军版”性价比凸显，打破燃油车价格带下限，新车上市加速替代合资燃油车。长城汽车用“四驱的性能，两驱的价格”打造蓝山、枭龙及枭龙 MAX 等车型冲击下沉市场。吉利汽车“雷神 8848”混动技术再升级、推出全新银河 L 系列混动，期待混动化转型成功。广汽埃安品牌继续向上，推出新品牌首款新车 Hyper GT，已于 4 月 16 日开启预售，公司预计 5 月上市，7 月启动交付。 渠道：油电分网是大势所趋 油电同店销售面临诸多问题，混动专网销售是大势所趋。比亚迪已停售燃油，各品牌分网销售，保证各网用户购车体验；目前长安已完成全国超 1000 家iDD 专网渠道铺设，深蓝、阿维塔渠道有序扩张，OX 计划在现有渠道上开辟专区；长城哈弗新能源专网正在升级转型，纯电欧拉和沙龙并网销售；吉利银河专营渠道公司预计 5 月亮相首批 167 家；埃安已完成布局渠道，关注高端品牌 Hyper 门店铺设及 Hyper GT 量产进展。 风险提示：新冠疫情反复、宏观经济下行、供应链短缺。 (12)0122436May-22Sep-22Jan-23May-23(%)乘用车沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 乘用车 正文目录 报告核心要点 ................................................................................................................................................................ 4 核心推荐逻辑 ........................................................................................................................................................ 4 市场：下沉市场的电动化是自主品牌的决胜点 ............................................................................................................. 5 整体：10-20 万价格段的新能源车渗透率存在充分上行空间 ................................................................................ 5 当前的新能源车在全生命周期已然具备经济性 .............................................................................................. 9 未来可从制造端降本加速油电平价 .............................................................................................................. 10 格局：自主占比提升，持续抢占合资、外资份额 ................................................................................................ 11 自主新能源车强势夺冠，打破合资品牌多年垄断销量榜首的历史 ............................................................... 11 自主新能源车持续进阶，夯实在中高端市场的竞争力 ................................................................................. 14 合资燃油车陷入“加折扣-低销量-加折扣”的恶性循环，二三线品牌生存压力大 ....................................... 16 展望：自主替代合资进程加速 ...........................