食品饮料行业周思考（第20周）：茅台海天等主动布局及沟通，稳增可期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 茅台海天等主动布局及沟通，稳增可期 -周思考（第 20 周) 食品饮料 证券研究报告/行业周报 2023 年 5 月 21 日 评级：增持（维持） 分析师：范劲松 执业证书编号：S0740517030001 电话：021-20315138 Email：fanjs@r.qlzq.com.cn 分析师：熊欣慰 执业证书编号：S0740519080002 Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn 分析师：何长天 执业证书编号：S0740522030001 Email：hect@zts.com.cn 研究助理：晏诗雨 Email：yansy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 126 行业总市值(亿元) 58459.75 行业流通市值(亿元) 25596.38 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1. 燕京啤酒：坚守大单品放量逻辑，Q2 利润池市场修复可期 2. 安井食品：两点分歧和我们的思考 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价(元) EPS PE PEG 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022 2023E 2024E 贵州茅台 1699.50 41.76 49.93 59.44 69.76 40.70 34.04 28.59 24.36 1.82 买入 五粮液 170.80 6.02 7 8.28 9.45 28.37 24.40 20.63 18.07 1.50 买入 燕京啤酒 12.18 0.08 0.13 0.20 0.28 150.56 93.69 60.90 43.50 1.83 买入 李子园 24.50 0.73 1.06 1.39 1.63 33.56 23.11 17.63 15.03 0.75 买入 味知香 21.16 1.43 2.10 2.77 3.48 44.36 30.21 22.90 18.23 0.88 买入 备注：股价为 2023 年 5 月 19 日收盘价。 [Table_Summary] 投资要点  贵州茅台：全年稳增长信心足，1935 继续畅想。公司于本周开展业绩交流会，会议中丁董事长就投资者关心问题做出解答：1、全年增长方面：从 1 季度来看顺利实现开门红，为全年 15%增长打下坚实基础，生产经营方面都有序进行，有信心和能力、底气达成 15%的目标；（1）生产端有良好的原料保障；（2）有优秀的基酒供应；（3）有包装能力的配套；在营销方面通过改善和创新，在产品端来看，通过理顺优化产品结构，优化渠道开发 i 茅台，更加贴近消费者和需求；在直营方面提高比例，一季度直营近 178 亿，同比增长 63%，通过优化产品结构、改变渠道来保障公司 15%的增长。2、1935 产品战略：1935 从 22 年 1 月上市以来表现强劲，22 年营收 50 亿左右，今年目标要达到 100 亿，目前情况来看，1935 严格按照六定原则，从品质上顺利承接茅台酒与酱香系列，在曲调上秉承存量和增量的双向提升；之前网络上有低于 1188 元的销售情况都是虚假销售；目前整个 1935 处于良好的态势之间，非常有信心按照既定的百亿目标完美实现，明年会 1935 继续畅想在白酒市场上的场景。  舍得酒业：舍得酒业公布了 2023 年三大经营计划，即品牌计划、营销计划、产研及内部管理计划。品牌计划方面，舍得酒业将坚持多品牌矩阵战略，持续深化老酒战略，不断强化舍得品牌的龙头作用和渠道优势，独立运营沱牌，加速夜郎古融入整体生态，打造浓酱并重、内外并举、主次分明的多品牌矩阵。营销计划方面，舍得酒业坚持“稳价格、控库存、强动销”核心原则，推进渠道管理、宣传推广、终端动销标准化；打造敏捷型组织；聚焦战略产品和重点城市，加强市场基础建设及消费者培育；稳步推进国际化战略。产研及内部管理计划方面，舍得酒业升级科创战略，落实首席科学家制度，打造高能级研发团队，提升老酒品质；落实“挖潜增效、增产扩能”目标，加快推进增产扩能项目建设等。  洋河股份：产品结构持续提升，加速全国化进程。从产品结构来看，近几年来，梦之蓝系列占比持续提升，22 年占比 30%以上，其中梦 6+占比较大，并持续提升，未来将加大梦 9、手工班高端产品的市场拓展力度。从区域角度来看，省外海天梦占比基本持平，且省外份额不断提升，优酒率在 60%以上。省外规模市场聚焦产品结构优化升级、梦之蓝全国化样板市场打造、核心有效网点建设、梦之蓝布局扫盲；  海天味业：龙头积极转舵，二次创业可期。（1）海天在调味品行业中仍具备明显的竞争优势。行业竞争加剧对海天既是挑战也是机遇：第一，调味品是传统产品，海天有长期以来沉淀的核心优势。第二，酿造技术和目前公司正在打造的产业配套，都是海天的重要优势。公司将加快与发酵酿造技术相关的健康调理、快捷食品、复合调料的发展，多元化产品体系。第三，海天在自动化、信息化、智能化升级方面行业领先，面对市场变化和社会需求改变，推动用户需求导向转型，加快升级迭代。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 （2）龙头二次创业，大象亦能起舞。公司与时间赛跑，将积累的优势放大、升级转型，建立起适应未来市场发展的新优势。渠道端，公司优势渠道集中在传统的批发市场、农贸、超市等，现在消费者能触达调味品的渠道端口丰富，公司针对渠道逐步细化。产品端，餐饮和工业渠道对复合调味料的需求提高，家庭渠道跟上消费者使用复调的变化。公司有望抓到更多端口，要面向用户进行转型，更敏捷的贴近客户。（3）健康风口布局，零添加发展良好。消费升级方向上：第一，公司健康类产品线非常丰富，包含酱油、酱料、蚝油、醋、料酒的零系列，还有拌饭酱、番茄沙司等；第二，海天产品性价比优势突出，健康类产品与普通产品对比价格合适，把握大众需求。未来针对健康化升级趋势，做产品品质升级，产品阵营丰富，在营销端多渠道联动，争取在细分领域做到领先。  燕京啤酒：坚守大单品放量逻辑，Q2 利润池市场修复可期。（1）大单品逻辑持续演绎，高端化进程稳步推进。高端化是啤酒行业的核心投资逻辑，其中具备中高端大单品放量的个股更是具备显著的α属性。燕京 U8 作为定位次高端价格带的产品，保持了快速增长趋势，在 8-10 元价格带的领先优势愈发明显。随着行业升级，中期维度次高端价格带将成为主流，燕京 U8 的体量有望向青岛经典、雪花勇闯天涯等当前主流价格带的大单品看齐，中长期天花板有望打开。2023Q1 燕京 U8 的销量仍延续了2022 年的强劲增长，尽管 4 月受天气、库存等因素影响略有波动，但年初至今预计仍保持了接近目标增速的水平。二季度公司在维持 U8 餐饮强势渠道的基础上，加强流通渠道的终端覆盖，公司也全面开启了旺季营销。同时，2022 年 U8 进度前高后低，今年下半年 U