微软(MSFT.US)GPT4驱动AI游戏智能化，暴雪部署Blizzard Diffusion

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·美股公司简评 软件与服务 微软：GPT-4 驱动 AI 游戏智能化，暴雪部署 Blizzard Diffusion 核心观点 LLM 在游戏、办公、搜索等领域具备探索空间，近期的学术研究表明技术进度速度快于此前人们预期，并可能带动 Azure 等基础设施的需求提升。其他业务竞争力稳固，预计中长期回归合理增长中枢，我们对微软战略转型带来的业务发展持乐观态度，预计公司未来能够继续维持健康发展趋势。 事件 暴雪推动 AI 辅助游戏研发 近期暴雪在内部公开了一种新的图像生成 AI 工具“Blizzard Diffusion”。该工具为暴雪自研，主要用于帮助生成游戏环境以及角色和他们的服装概念。此外，Blizzard Diffusion 可能在“自主、智能、游戏内 NPC”、“程序辅助关卡设计”和 AI 辅助“语音克隆”、“游戏编码”和“反毒性（anti-toxic）”等领域辅助游戏开发者。 简评 业界研究大幅优化 Zero-shot text-to-3D 建模效果，引入 LLM 加速游戏智能化 2023 年 5 月，英伟达、Caltech、UT Austin、Stanford、ASU 等研究团队提出 VOYAGER 游戏智能，较此前游戏 AI 具备 1）持续学习能力；2）自我迭代纠错机制，在微软《我的世界》中表现好于此前 SOTA。此外，5 月清华大学、人大等研究团队提出ProlificDreamer，较 Google 的 DreamFusion 有所优化，解决了过饱和、过光滑、同质化的问题，零样本文本生成 3D 模型效果大幅改进，这打开了 AI 在游戏研发领域的渗透空间和落地预期。 暴雪推动 AI 辅助游戏研发，游戏行业 AI 应用正快速铺开 据纽约时报，暴雪 4 月在内部公开了一种新的图像生成 AI 工具“Blizzard Diffusion”，主要用于帮助生成游戏环境以及角色和他们的服装概念。其他厂商方面，育碧此前开发一款 AI 工具“Ghostwriter”，为刺客信条等游戏生成基本对话。另一家厂商Squanch Games 的射击游戏《High on Life》则用 AI 来为角色配音及美术创作。战争机器背后的工作室 Coalition 的技术总监 Kate Rayner 谈到如何使用 AI 来监测错误和故障。 维持 买入 孙晓磊 sunxiaolei@csc.com.cn SAC 编号:s1440519080005 SFC 编号:BOS358 崔世峰 cuishifeng@csc.com.cn SAC 编号:S1440521100004 许悦 xuyue@csc.com.cn SAC 编号:s1440523030001 发布日期： 2023 年 05 月 30 日 当前股价： 308.97 美元 目标价格 6 个月： 363 美元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 9.24/7.14 17.43/12.60 18.58/10.48 12 月最高/最低价（美元） 312.31/214.25 总股本（万股） 743,548.76 流通股本（万股） 743,548.76 总市值（亿美元） 22,973.43 流通市值（亿美元） 22,973.43 近 3 月日均成交量（万） 2957.56 主要股东 The Vanguard Group, Inc. 8.20% 股价表现 相关研究报告 -18%-8%2%12%22%32%2022/5/162022/6/162022/7/162022/8/162022/9/162022/10/162022/11/162022/12/162023/1/162023/2/162023/3/162023/4/16微软纳斯达克综指微软(MSFT.O) 1 美股公司简评报告 微软 请参阅最后一页的重要声明 5 月 29 日，英伟达宣布推出适用于游戏的 NVIDIA Avatar Cloud Engine（ACE）1，这是一种定制的 AI 模型代工服务，可通过 AI 驱动的自然语言交互为 NPC 带来智能。整体看，游戏行业的 AI 落地进度可能快于此前的预期。 投资建议：基本面层面，微软在 PC 操作系统领域地位稳固，主要受 PC 市场需求波动影响，即居家办公带来的 PC 市场需求脉冲式增加，疫后面临高基数压力。Office 等业务壁垒深厚，整体看好 Copilot 对 Office 套件的体验优化以及需求的稳健增长。云业务方面，企业预算面临短期压力，但长期竞争力并未受到影响，且微软在 LLM 领域的布局有望在 MaaS 浪潮中持续获益。流动性层面，随着美国加息在明年初将逐步趋缓，流动性紧缩预期将有所缓解，同时美国居民部门、企业部门的资产负债表较为健康，需求有望实现软着陆，我们看好微软未来的业绩维持稳健增长，在既有业务的竞争力不发生明显下降。我们预计微软 FY2023-25 营业收入分别为2119/2319/2531 亿美元，同比增速为+7/+9/+9%。FY2023-25 经营利润预计为 911/1033/1168 亿美元，同比增速为+9%/+13%/+13%，对应 OPM 43%/45%/46%。维持微软的“买入”评级。 1 Omniverse Avatar Cloud Engine ACE | NVIDIA Developer | NVIDIA Developer 2 美股公司简评报告 微软 请参阅最后一页的重要声明 1. 英伟达等研究团队提出 VOYAGER 游戏智能 2023 年 5 月，英伟达、Caltech、UT Austin、Stanford、ASU 等研究团队提出 VOYAGER 游戏智能，实现 1）最大化探索的自动课程学习（本质上将游戏信号转化为文本输入 GPT-4）；2）一个不断增长的可执行代码技能库，用于存储和检索复杂的行为（将 GPT-4 反馈转化为可执行的代码）；3）一个新的迭代提示（prompt）机制，它结合了环境反馈、执行错误，和程序改进的自我验证（考虑 GPT-4 回复与游戏现实的差异增加纠错机制）。VOYAGER 通过黑箱与 GPT-4 交互，即不需要参数微调（Parameter fine-tuning），Voyager 开发的技能在时间上是可扩展的、可解释的和组合的，这可以迅速提升智能 AI 的能力并减轻灾难性遗忘。 图 1:英伟达等研究团队提出 VOYAGER，具备 1）LLM 驱动；2）终身学习能力；3）较此前 SOTA 明显提升 数据来源：《VOYAGER: An Open-Ended Embodied Agent with Large Languag