美容护理行业2022-2023Q1业绩综述：盈利企稳、复苏持续，美护长期配置价值突显

请仔细阅读报告尾页的免责声明1行业深度报告2023年07月07日盈利企稳、复苏持续，美护长期配置价值突显美容护理行业 2022&2023Q1 业绩综述核心观点2022 年宏观景气度下行，可选消费美护板块营收仍显韧性，盈利水平下探筑底。2023Q1 美护板块复苏逻辑持续演绎，盈利拐点显现。从基本面看：2022 年申万美容护理行业营收同比增速达 5.92%，位于31 个申万一级行业的第 14 名；归母净利同比下降 41.14%，排名第23。2023Q1 申万美容护理行业营收同比增长 5.77%，排名第 9；归母净利同比增长 33.53%，排名第 8。医美：2022 年医美渗透提升逻辑兑现放缓，上游韧性突出；2023Q1 到店场景复苏，板块盈利弹性释放。2022 年医美药械/终端机构分别实现收入 170.11 亿元/104.84 亿元，同比增长约 11%/7%；分别实现归母净利润 7.46 亿元/净亏损 13.43 亿元。2023Q1 医美药械/终端机构分别实现收入 37.78 亿元/14.65 亿元，同比增长约 23%/21%；归母净利润约 8.51 亿元/0.40 亿元。长期来看医美渗透率提升逻辑支撑行业增长中枢，合规政策趋严迫使行业长尾出清，行业马太效应愈加明显。化妆品： 2022 年化妆品行业渠道红利式微，核心群体消费力削减，行业增长中枢回落；2023Q1 品牌商板块营收维稳，利润改善。2022 年品牌化妆品/化妆品制造及其他分别实现收入 429.93 亿元/134.65亿元，同比增长 6%/下降 6%；分别实现归母净利润 38.34 亿元/净亏损10.53 亿元。2023Q1 品牌化妆品/化妆品制造及其他分别实现收入 7.26亿元/2.88 亿元，同比增长约 2%/-12%；归母净利润约 8.51 亿元/1.56 亿元。品牌化妆品竞争格局优化，国货替代兑现加速。个护用品：2022 年以来供给侧原材料高位运行+需求侧消费信心羸弱，个护用品板块利润端边际收窄。2022 年生活用纸/洗护用品分别实现收入 619.73 亿元/177.73 亿元，同比增长 9%/1%；分别实现归母净利润 46.32 亿元/ 20.27 亿元。2023Q1 生活用纸/洗护用品分别实现收入44.13 亿元/20.09 亿元，同比增长约 5%/7%；分别实现归母净利润 4.66亿元/3.10 亿元。基金持仓分析：2023Q1 美容护理行业公募基金持仓总市值为194.69 亿元，环比下降 8.55%。行业配置延续超配，公募基金配置比例环比下调至 0.67%，超配 0.19pct。分子行业看，2023Q1 增量资金主要配置仍在医美板块。投资建议疫情阵痛下美护行业高成长性和高确定性仍得到印证，2023 年作为疫后消费复苏的重要窗口期，全年来看头部企业在宏观经济企稳环境下业绩修复确定性强，或迎戴维斯双击。医美：低渗透高景气态势延续，政策趋严利好头部药械商的医疗器械批文壁垒。重点推荐疫情期间α逆势向上、估值具有较强性价比的药械龙头爱美客，关注医美光电成长势头强劲的器械厂商普门科技。化妆品：消费低迷弱复苏+消费者趋于理性，头部品牌化妆品的进口替代逻辑加速兑现。受益标的包括基本面优质的珀莱雅和存在边际改善机会的福瑞达、丸美股份等。个护用品：中短期原材料价格有望下行带动盈利预期修复，中长期渗透提升+产品升级驱动行业增长，新兴赛道掘金机会值得关注。包括百亚股份区域和渠道渗透并行，中高端产品起量且掘金养老概念成人纸尿裤赛道。风险提示终端消费持续低迷；行业政策不利变化；市场竞争加剧。评级暂无评级报告作者作者姓名郑倩怡资格证书S1710521010002电子邮箱zhengqy@easec.com.cn联系人张馨引电子邮箱zhangxy1024@easec.com.cn股价走势相关研究《美丽田园（2373.HK）：外延加速客群沉淀，赋能医美渗透价值变现》2023.07.05《美丽田园医疗健康（2373.HK）：中高端美护头部品牌，美业生态优势持续深化》2023.05.12《锦波生物过会，重组胶原蛋白Ⅲ类针剂具稀缺性+张力》2023.04.03《锦波生物 IPO 过会，北交所重组胶原蛋白第一股登陆在即》2023.03.26《妆字号美容针乱象曝光，持续利好持 III 类证医美针剂》2023.03.19行业研究·轻工制造·证券研究报告请仔细阅读报告尾页的免责声明2轻工制造正文目录1. 行业业绩综述...................................................................................................................................................................42. 子板块业绩回顾...............................................................................................................................................................72.1. 医美：合规趋严长尾淘汰，坚定长期渗透提升逻辑......................................................................................72.2. 化妆品：弱复苏强分化，龙头保持高增，头部边际改善............................................................................122.3. 个护用品：成本端压力缓解，盈利端反弹在即............................................................................................173. 行业基金持仓分析.........................................................................................................................................................224. 投资建议.........................................................................................................................................................................255. 风险提示..........................................................................................................................