白酒行业端午跟踪点评：消费政策频出，酒企多维度布局助力动销

请仔细阅读报告尾页的免责声明1行业点评报告2023年06月29日消费政策频出，酒企多维度布局助力动销——白酒行业端午跟踪点评核心观点经济刺激政策频出，消费复苏具备基础。组合拳有望落地，中央政府推出一系列刺激经济措施。一是加大宏观调控力度，二是“着力扩大有效需求”方面。地方层面，各地主要从促消费、稳外资、降成本入手，旨在改善消费条件，创新消费环境最终增强消费信心。白酒行业估值水平位于底部，布局佳机已到来。2016 年 1 月 4 日至2023 年 6 月 21 日，申万白酒三级板块估值水平最高为 68.49 倍，估值水平最低为 17.37 倍。截至 2023 年 6 月 21 日白酒板块估值水平为 29.67倍，位于 2016 年以来的 24%分位，估值具备配置性价比，板块布局佳机已到来。行业处于承上启下阶段，酒企动作频繁去化渠道库存。自二季度以来白酒行业进入淡季，行业整体动销放缓，6 月对于酒企全年来说起着承上启下的作用。本月酒企陆续召开股东大会及业绩说明会，多数酒企对于全年目标达成具备较强信心。我们预计主要酒企上半年可实现销售任务过半的目标，且渠道库存有望进一步去化，经销商信心有望持续修复，白酒消费仍在恢复途中。另一方面，酒企纷纷控货挺价，为下半年销售打下坚实基础。同时酒企在宴席等场景加大投放，并借助各种渠道助力产品动销，渠道库存有望维持在良性水平。“618”消费数据显示白酒销量增长明显但价格出现下探，进一步说明酒企正深化去库存。天猫“618”前期（5 月 31 日）披露的榜单显示，茅台、五粮液和郎酒销售额位居前三；京东方面，“618”大促前期（5 月 31 日），名优白酒成交额同比增长 200%；“京东酒业”发布数据，称 5 月 31 日 20 点至 6 月 18 日 24 点，白酒成交额同比增长 80%，其中茅台、口子窖成交额同比超 2 倍，洋河及舍得同比增加 100%。端午白酒整体动销平淡，但不改下半年复苏趋势。端午小旺季，部分经销商出货不及去年，行业整体动销较为平淡，预计下半年行业趋势逐步向好。当前具体来说，高端白酒及 200 元以下基础白酒需求较为稳定；300-900 元次高端白酒竞争尤其激烈。长期来看，经销商、渠道端、消费端的库存将逐步消化，随各项刺激经济政策落地，下半年白酒行业有望得到进一步复苏。重点酒企近期动作：贵州茅台方面，6 月 13 日召开股东大会，对实现全年 15%增长目标信心十足。批价方面，茅台需求稳定，叠加端午备货 5 月中旬开始批价小幅上行。其余包括酒鬼酒、舍得酒业、金徽酒、老白干酒等酒企纷纷推出系列活动迎战端午，并采取各种措施积极去化库存。投资建议1）高端酒企方面，业绩确定性及估值性价比高。建议持续关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖。2）全国性次高端酒企方面，随经济持续复苏、商务需求增加，下半年业绩反弹性高。相关标的有舍得酒业、酒鬼酒、水井坊及山西汾酒。3）区域酒企方面，宴席场景恢复保障业绩。相关标的有徽酒及苏酒龙头，包括迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、洋河股份等。风险提示食品安全问题；宏观经济下行风险；疫情反复风险。评级推荐（维持）报告作者作者姓名汪玲资格证书S1710521070001电子邮箱wangl665@easec.com.cn股价走势相关研究《【食品饮料】复苏态势已现，后续势能向上_20230517》2023.05.17《【大消费】复苏动能释放，消费前景向好_20230504》2023.05.04《【食品饮料】白酒持仓略有下滑，大众品占比小幅变动_20230421》2023.04.21《【食品饮料】旺季临近，啤酒扬帆起航_20230413》2023.04.14《【食品饮料】短期调整后，白酒迎最佳布局时机_20230412》2023.04.12行业研究·食品饮料·证券研究报告请仔细阅读报告尾页的免责声明2食品饮料正文目录1. 经济刺激政策频出，下半年复苏可期...........................................................................................................................32. 估值及投资建议............................................................................................................................................................... 43. 行业及重点公司近期情况...............................................................................................................................................44. 风险提示........................................................................................................................................................................... 6图表目录图表 1. 6 月重点政策梳理.....................................................................................................................................................3图表 2. 白酒估值处于 2016 年以来的 24%分位，估值具备吸引力...............................................................................4请仔细阅读报告尾页的免责声明3食品饮料1.经济刺激政策频出，下半年复苏可期组合拳有望落地，中央政府推出一系列刺激经济措施。一是加大宏观调控力度，进一步降准降息，可能的举措包括进一步降准降息，政策性开发性金融工具、专项债，为中小微企业减税降费等；二是“着力扩大有效需求”方面，抓手应是地产差异化放松，刺激新能源汽车、家电等大宗消费，推出重大基建项目等。地方继续加码稳经济。地方层面，各地主要从促消费、稳外资、降成本入手，旨在改善消费条件，创新消费环境最终增强消费信心。其中湖北省于 6 月 14 日发放家电消费券，总计投入财政资金 3 亿元；6 月 15 日重庆市设立 100 亿元食品及农产品加工业高质量发展基金；江苏省发布 14条举措稳外贸。图表 1.6 月重点政策梳理日期发布主体文件/会议名称主要内容6/16国务院国常会研究推动经济持续回升向好的一批政策措施，加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求，做强做优实体经济、防范化解重点领域风险。6/16发改委6 月份新闻发布会后续稳经济 6 大发力点：抓紧制定