苹果WWDC 23 MR产品点评：Vision Pro重新定义XR行业硬件发展方向

请仔细阅读报告尾页的免责声明1行业点评报告2023年06月06日Vision Pro 重新定义 XR 行业硬件发展方向苹果 WWDC 23 MR 产品点评事件点评苹果于北京时间 2022 年 6 月 6 日召开 2023 年 WWDC 大会，发布了首款虚拟现实头显设备 Vision Pro，定价 3499 美元，将于 24 年初上市。Vision Pro 重新定义 XR 行业硬件发展方向：1）芯片：Vision Pro将搭载 M2+R1 两颗大芯片，其中 M2 负责提供强大计算性能；R1 作为MR 定制芯片主要负责处理摄像头、相关传感器和麦克风的实时数据。双搭载芯片带来的极致性能远超同行业 XR 设备的单机算力；2）显示：内置 Micro OLED 屏，单眼分辨率超过 4K，显示效果远超行业水平；产品实现深度沉浸 VR 和现实 AR 相互切换的模式，我们预计该模式可能会成为未来元宇宙产品的标配，终极方案或可替代手机；3）交互：产品共配有 12 颗摄像头、5 个传感器和 6 个麦克风，实现了对头部和手部追踪，进而实现了设备无需借助额外硬件，通过眼睛、双手、语音就能控制的强大交互能力。产品价格较高以及延期发布，或与 bom 成本以及良率有关。苹果Vision Pro 定价 3499 美金，将于 2024 年初上市。如我们之前的测算，一代产品 BOM 成本约为 1300 美元，3499 美元的定价或说明目前产品良率不足 70%，未来还有较大改进空间。Vision Pro 主要起到给软体供应商指引方向的作用，产品演变的最终形态为未可知。类比 Apple Watch 由初期的定位不明确，到目前逐步向健康方向定位，Vision Pro 作为一代产品，终极演化方向还需要时间的沉淀，杀手级应用的陆续出现或带动最终产品形态的确定。投资建议Vision Pro 是苹果正式进入元宇宙的开始，产品或运营上的缺陷或使得开局并不完美，但其后期的迭代和可能带来的前所未有新型体验仍值得期待。我们对 2023-2025 年 MR 对产业链标的的收入弹性加以测算，预计 2025 年 MR 业务有望给部分产业链供应商带来较大收入弹性。兆威机电：公司在大客户一代产品中重点开发了自动瞳距调节系统，而自动屈光调节部分可能会在 2025 年的二代后再重点开发。我们预计参与到屈光调节系统的配套有望将公司的单机价值量提升 5 倍以上。MR二代的放量及单机价值量的快速提升将带动兆威业绩在 25 年形成爆发式增长。预计公司 23/24/25 年 EPS 分别为 1.46/1.83/10.16 元/股，继续给予“强烈推荐”评级。立讯精密：公司的 MR 组装业务有望在 23 年带来增量。我们预计 7月份大客户 MR 产品进入组装阶段，随下半年外部环境转暖，尤其是大客户在新型 MR 相关产品以及 iPhone15 系列开始进入销售期，公司有望进入新一轮的强势上升周期。预计 23/24 年归母利润 126.4/170.1 亿元，给予 24 年 15 倍 PE，公司目标价 36.02 元/股，维持“强烈推荐”评级。风险提示市场接受程度不及预期，受益标的竞争环境恶化。评级强烈推荐（维持）报告作者作者姓名彭琦资格证书S1710522060001电子邮箱pengq887@easec.com.cn联系人沈晓涵电子邮箱shenxh@easec.com.cn股价走势相关研究《【电子】日系光刻胶存在断限供风险，国产替代加速启动_20221024》2022.10.24《【电子】国产替代进程加速，美出口管制影响仍在消化_20221017》2022.10.17《【电子】存储芯片周期性下行，大厂陆续削减资本支出_20221009》2022.10.10《【电子】美联储再度加息，电子板块全面下跌_20220926》2022.09.26《【电子】半导体呈下行态势，Arm 推出新一代数据中心芯片技术_20220919》2022.09.19行业研究·电子·证券研究报告请仔细阅读报告尾页的免责声明2电子1.Vision Pro：重新定义 XR 行业硬件发展方向Vision Pro 从算力、显示、交互等方面重新定义了 XR 行业的发展方向。1）芯片：Vision Pro 将搭载 M2+R1 两颗大芯片，其中 M2 负责提供强大计算性能；R1 作为 MR 定制芯片主要负责处理摄像头、相关传感器和麦克风的实时数据，预计将成为未来重要的算力升级点。双搭载芯片带来的极致性能远超同行业 XR 设备的单机算力，同时保障了 Vision Pro 的强大交互能力。苹果自研的 M 系列和 R 系列芯片也将通过不断升级，逐步拉开苹果 MR 产品和业内其他 XR 产品的差距。2）显示：外屏采用 OLED 显示面板和透镜的组合，实现 VST 透视与现实交互，我们预计深度沉浸 VR 和现实 AR 相互切换的模式可能会成为未来元宇宙产品的标配，终极方案或可替代手机；内置 Micro OLED 屏，单眼分辨率超过 4K，显示效果远超行业水平；近视眼用户可采用与蔡司定制的光学插片，通过磁力吸附在镜片上，起到矫正视力的作用。图表 1.苹果 Vision Pro 外观示意图图表 2.苹果 Vision Pro 可实现双向透视资料来源：苹果 WWDC23，东亚前海证券研究所资料来源：苹果 WWDC23，东亚前海证券研究所3）交互：产品共配有 12 颗摄像头、5 个传感器和 6 个麦克风，实现了对头部和手部追踪（其中视线追踪使用高速摄像机和一圈 LED，通过在眼球上投射非可见光阵，进行视线采集），进而实现了设备无需借助额外硬件，通过眼睛、双手、语音就能控制的强大交互能力。图表 3.苹果 Vision Pro 摄像头及传感器示意图资料来源：苹果 WWDC23，东亚前海证券研究所2.Vision Pro 产品观点及展望请仔细阅读报告尾页的免责声明3电子产品价格较高以及延期发布，或与 bom 成本以及良率有关。苹果 Vision Pro 定价 3499 美金，将于 2024 年初上市。如我们在报告《苹果 MR BOM 可达 1300 美金，国内供应链受益》中测算，一代产品 BOM 成本约为1300 美元。我们认为 3499 美元的定价或说明目前产品良率不足 70%，未来还有较大改进空间。Vision Pro 主要起到给软体供应商指引方向的作用，产品演变的最终形态为未可知。类比 Apple Watch 由初期的定位不明确，到目前逐步向健康方向定位，Vision Pro 作为一代产品，终极演化方向还需要时间的沉淀，杀手级应用的陆续出现，或后续带动产品最终形态的逐步确定。Vision Pro 是苹果正式进入元宇宙的开始，产品或运营上的缺陷或使得开局并不完美，但其后期的迭代和可能带来的前所未有新型体验仍值得期待。3.MR 产业链弹性测算及推荐标的我们对 2023-2025 年 MR 对产业链标的的收入弹性加以测算，基于谨慎性原则：1）我们对 23 年苹果头显设备一代出货量进行保守估计，并预计 2025 年推出的消费级 MR 二代及 AR glass 有望将迎来较好出货量；2）考虑 24-25 年部分供应链将引入二供；3）供应商配套同一产品