公司简评报告：集成电路业务持续高景气，北斗业务蓄势待发

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 增持 [Table_Authors] 曲小溪 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-8115 2676 郭祥祥 研究助理 guoxiangxiang1@sczq.com.cn 电话：010-8115 2675 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 22.50 一年内最高/最低价（元） 32.79/15.68 市盈率（当前） 44.83 市净率（当前） 7.57 总股本（亿股） 5.65 总市值（亿元） 127.02 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]    核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布 2022 年年度报告和 2023 年一季报。2022 年公司实现营业收入 11.82 亿元，同比+49.01%，实现归母净利润 3.00 亿元，同比+98.13%。2023 年一季度，公司实现营业收入 1.92 亿元，同比-4.48%，实现归母净利润 0.51 亿元，同比-24.76%。 ⚫ 集成电路业务保持高景气度，营收快速增长。2022 年分季度看：2022Q1-Q4 分别实现营业收入 2.01/2.99/2.06/4.77 亿元，分别同比+18.25%/57.34%/45.72%/63.08% 。 2022Q1-Q4 分别实 现 归 母净 利 润0.68/0.95/0.50/0.87亿元，分别同比+79.59%/+128.16%/+11.62%/+222.14%。2022 年分产品看：集成电路业务 实 现 营 收 6.08 亿 元 ， 同 比 +78.28% ； 毛 利率 60.37% ， 同 比 -3.36pct。北斗终端及运营业务实现营收 3.39 亿元，同比+11.00%；毛利率 61.47%，同比+0.70pct。安防监控业务实现营收 2.31 亿元，同比+60.09%，毛利率 33.80%，同比+2.29pct。2022 年，公司整体毛利率55.38% ， 同 比 -1.19pct 。 2023Q1 公 司 整体 毛 利率 68.53% ， 同 比+8.90pct。 ⚫ 2022 年期间费用管控良好，净利率有所提升。2022 年，公司期间费用率为 31.42%，同比-6.08pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比 -2.92pct/-0.27pct/-2.95pct/+0.07pct 。 2022 年 公 司 研 发 费 用1.37 亿元，同比+18.82%。2022 年末，公司研发人员数量 411 人，同比+17.43%。2022 年，公司整体净利率为 26.08%，同比+8.76pct，公司净利率大幅增长和期间费用管控良好以及其他收益、投资收益大幅增长有关。2022 年，公司其他收益 1.20 亿元，同比+42.15%；投资收益 0.13 亿元，同比增长 1187.05%。2023Q1 公司净利率 26.06%，同比-9.75pct。2023Q1 公司管理费用和研发费用分别同比增长 79.70%、80.23%，导致公司净利率下滑。 ⚫ 一季度末合同负债明显提升，或预示下游需求旺盛。公司 2023Q1 存货5.75 亿元，较年初+8.66%，合同负债 0.35 亿元，较年初+69.93%。公司一季度末存货、合同负债同比均有所增加，未来或加速交付。2022年公司投资活动产生的现金流量净额同比下降 26.55%，主要系公司持续加大实验室投入、仪器设备等固定资产投资增加所致；筹资活动现金流量净额同比下降 136.62%，主要系公司实施员工持股计划回购股份、分配现金股利、支付前期股权激励代扣代缴个人所得税、实施股权激励收到的投资款较上年同期减少所致。 ⚫ 投资建议：公司主要业务包括集成电路业务、北斗导航综合应用业务、智慧城市建设运营业务。在集成电路领域，公司形成了 6 大系列300 余款核心产品，成为了国内卫星导航、宽带通信、视频图像处理、接口等芯片领域的核心供应商。在北斗导航综合应用业务领域，公司已掌握卫星导航诸多先进核心技术，在高动态/高精度定位技术、抗干扰技术、罗兰 C、伪卫星增强系统、组合导航等方向具有雄厚的技术储备，处于行业先进水平。在智慧城市建设运营服务领域，公司拓展了多个智慧城市、天网、雪亮工程等智慧城市建设运营项目，积极打造无人智能化平台。我们预测公司 2023 年-2025 年净利润分别 3.85 亿元、4.96 亿元、6.27 亿元，对应 PE 分别为 32.8、25.4、20.1。首次覆盖，给予“增持”评级。 -0.500.511.59-May20-Jul30-Sep11-Dec21-Feb4-May振芯科技沪深300 [Table_Title] 集成电路业务持续高景气，北斗业务蓄势待发 [Table_ReportDate] 振芯科技(300101)公司简评报告 | 2023.05.08 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 ⚫ 风险提示：新产品研制进度不及预期、产品价格大幅回落。 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 11.82 15.33 19.86 25.18 营收增速（%） 49.0% 29.7% 29.6% 26.8% 净利润（亿元） 3.00 3.85 4.96 6.27 净利润增速（%） 98.1% 28.19% 28.91% 26.49% EPS(元/股) 0.54 0.69 0.89 1.12 PE 42.0 32.8 25.4 20.1 资料来源：Wind，首创证券 图 1：振芯科技 2018-2023Q1 营收（亿元）及增速 图 2：振芯科技 2018-2023Q1 归母净利润（亿元）及增速 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 3：振芯科技 2018-2023Q1 期间费用率 图 4：振芯科技 2018-2023Q1 整体毛利率、净利率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 4.444.725.777.9411.821.926.32%22.38%37.48%49.01%-4.48%-20%0%20%40%60%(5)051015201820192020202120222023Q1营业收入营收增速0.160.050.811.513.000.5187.91%98.13%-24.76%-35%0%35%70%105%140%(1.0)0.01.02.03.04.0201820192020202120222023Q1归母净利润归母净利润增速46.39%41.91%40.26%37.50%31.42%43.55%0%10%20%30%40%50%201820192020202120222023Q1