商社行业周报：物价表现仍承压

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 李田 分析师 SAC 执证编号：S0110522090002 litian11@sczq.com.cn [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  潜在关税影响深远，关注内需的结构性机会  商社周报：京东双十一营销活动引争议  商社周报：CPI 较弱静待政策出台，2024 双十一开启 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 周度行情：本周（2024.11.4-2024.11.8）多数宽基指数上涨。上证综指数上涨 5.51%，深证成指上涨 6.75%，创业板指上涨 9.32%。本周（2024.11.4-2024.11.8）商贸零售（申万）上涨、社会服务（申万）指数上涨。本周商贸零售指数上涨 10.51%，强于沪深 300；社会服务指数上涨 6.21%，强于沪深 300。子板块方面， 细分行业多数上涨。其中商贸零售板块一般零售相对表现最好，贸易相对表现最弱；社会服务板块酒店餐饮相对表现最好，教育相对表现最弱。 ⚫ 本周末商贸零售指数、社会服务指数 PE 上升，当前商贸零售指数 PE估值处于十年 69.6%分位处，社会服务指数PE估值位于4.35%分位。 ⚫ 国家统计局发布 2024 年 10 月 CPI。 2024 年 10 月份，全国居民消费价格同比上涨 0.3%，环比下降 0.3%，环比表现弱于季节性。 ⚫ 投资建议：我们看好①受益于居民生活新生活状态下的消费习惯，如富裕渐久的中高产出境、短途行，大众消费中对寄宿精神价值的IP 产品需求、具有现实价值的文化培训需求等，此前养成的消费习惯具备棘轮效应，板块估值仍有上行空间； ②增长由业务迭代逻辑或业务场景稳固、估值有吸引力的企业，如股东回报显著增加的头部平台电商，向综合贸易服务商转型、有望再上新台阶的小商品城等。 ③政策出台预期强烈，尽管再通胀仍有待进一步观察 ，但估值具备吸引力，且支出意愿受到收入预期影响较大、经过多个周期验证的高竞争力龙头，如部分医美、白酒流通龙头等。 ⚫ 风险提示：宏观消费复苏不及预期；系统性风险；地缘风险等。 -0.4-0.200.20.410-Nov21-Jan2-Apr13-Jun24-Aug4-Nov商贸零售沪深300 [Table_Title] 商社周报：物价表现仍承压 [Table_ReportDate] 商贸零售 | 行业简评报告 | 2024.11.12 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 行情回顾 本周（2024.11.4-2024.11.8）多数宽基指数上涨。上证综指数上涨 5.51%，深证成指上涨 6.75%，创业板指上涨 9.32%。 图 1 本周（2024.11.4-2024.11.8）主要宽基指数涨跌幅 资料来源：Wind，首创证券 本周（2024.11.4-2024.11.8）商贸零售（申万）上涨、社会服务（申万）指数上涨。本周商贸零售指数上涨 10.51%，强于沪深 300；社会服务指数上涨 6.21%，强于沪深300。 图 2 本周（2024.11.4-2024.11.8）一级行业涨跌幅 资料来源：Wind，首创证券 9.329.146.755.515.505.224.30-5.14-5.19-1.55-0.84-1.68-0.63-1.18-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.010.012.0创业板指科创50深证成指上证综指沪深300中小100上证50本周度交易涨跌幅（%）上周度交易涨跌幅（%）-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.010.012.014.016.0计算机国防军工非银金融商贸零售电子机械设备轻工制造汽车传媒食品饮料房地产通信建筑装饰医药生物环保社会服务电力设备农林牧渔基础化工美容护理纺织服饰综合钢铁交通运输建筑材料石油石化有色金属家用电器煤炭公用事业银行本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 图 3 年初至今（截 2024.11.8）一级行业涨跌幅 资料来源：Wind，首创证券 子板块方面， 细分行业多数上涨。其中商贸零售板块一般零售相对表现最好，贸易相对表现最弱；社会服务板块酒店餐饮相对表现最好，教育相对表现最弱。 图 4 本周（2024.11.4-2024.11.8）商贸零售二级行业涨跌幅 资料来源：Wind，首创证券 -20.0-10.00.010.020.030.040.050.060.0非银金融通信银行家用电器电子国防军工汽车有色金属交通运输房地产计算机建筑装饰电力设备公用事业环保商贸零售机械设备钢铁煤炭石油石化传媒社会服务建筑材料美容护理基础化工综合食品饮料轻工制造农林牧渔医药生物纺织服饰年初至今涨跌幅（%）12.3410.9510.129.613.675.72-0.9713.90-2.009.62-4-20246810121416一般零售旅游零售Ⅱ专业连锁Ⅱ互联网电商贸易Ⅱ本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3 图 5 本周（2024.11.4-2024.11.8）社会服务二级行业涨跌幅 资料来源：Wind，首创证券 2 高频数据跟踪 ➢ 估值跟踪 本周末商贸零售指数、社会服务指数 PE 上升，当前商贸零售指数 PE 估值处于十年 69.6%分位处，社会服务指数 PE 估值位于 4.35%分位。 图 6 商贸零售 PE（截至 2024.11.8，单位：倍） 资料来源：Wind，首创证券 9.468.937.65-0.45-0.54-1.52-3.2317.72-505101520酒店餐饮旅游及景区专业服务教育本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%）0510152025303540452 0 2 0 - 01- 022 0 2 0 - 03- 022 0 2 0 - 05- 022 0 2 0 - 07- 022 0 2 0 - 09- 022 0 2 0 - 11- 022 0 2 1 - 01- 022 0 2 1 - 03- 022 0 2 1 - 05- 022 0 2 1 - 07- 022 0 2 1 - 09- 022 0 2 1 - 11- 022 0 2 2 - 01- 022 0 2 2 - 03- 022 0 2 2 - 05- 022 0 2 2 - 07- 022 0 2 2 - 09- 022 0 2 2 - 11- 022 0 2 3 - 01- 022 0 2 3 - 03- 022 0 2 3 - 05- 022 0 2 3